食品饮料：三角度看淡季不淡 推荐10股

　　伴随春节的到来，旺季结束，节前最后一周板块出现调整，前期滞涨的板块涨幅居前，而白酒则回调 1.4%，茅台跌幅接近 3%。对于白酒板块，我们在去年 10 月起就坚定看好四季度表现， 12 月以来发布行业及公司报告点评十余篇加大推荐力度。目前时点春节旺季虽结束，但接下来我们看淡季不淡。尤其是一线酒和二三线名酒，淡季也具备催化时点。包括一年一度的春季糖酒会(16 年已是复苏元年，今年厂家和渠道商将信心满满，传递更多积极信息)，年报及一季报大概率超预期，名酒回调即是再次买入时点。节前部分渠道反馈，茅台一批价在 1160-1180 元，较 1200元高点小幅回落。回顾市场在 11-12 月对茅台批价的预测多在 1100-1150 元，而实际情况是旺季高点达到 1200 元，即使节后有所回落，以茅台为代表的白酒价格在这个春节旺季已超预期！

　　基本面方面，目前公布的年报数据均超预期，包括茅台、水井坊、沱牌和迎驾贡酒四家白酒企业公布了 2016 年数据快报。回顾过去 10 年，春节后 1 个月-3 个月内白酒板块绝对和相对收益明显，节后 1 个月取得绝对收益的有 8 年，取得相对收益的有 6 年，包括旺季提前的年份。从基金 16Q4 持仓情况看，食品饮料整体处于低配，Q4 环比 Q3 持股比例提高 0.25%到 2.38%，白酒接近标配，Q4 环比 Q3 持股比例提高 0.27%到 1.57%。个股中，Q4 环比 Q3 提升持仓提升明显的是茅台、五粮液、山西汾酒，其中茅台和五粮液为基金前 20 大重仓股，茅台的持股比例目前为 2014 年来最高，但泸州老窖、洋河、古井 Q4变动不大。总体看，基金的白酒及食品饮料整体持仓仍有进一步提升空间。食品股方面，由于四季度基本在调整，龙头公司估值已具备一定吸引力，建议关注估值低、基本面有改善预期、前期股价调整充分的龙头品种，继续推荐伊利股份，关注双汇发展和中炬高新。

　　成本变动回顾：10 省区生鲜乳平均价为 3.54 元/公斤，同比下降 0.6%，环比保持不变。12 月份奶粉进口平均价为 2748.28 美元/吨，同比下降 1.21%，环比上升 5.52%。 上周仔猪价格 41.56 元/公斤，同比上升 27.29%，环比上升 2.16%；生猪价格 18.24 元/公斤，同比上升 2.59%，环比上升 0.05%；猪肉价格 29.04 元/公斤，同比上升 4.50%，环比上升 0.69%。

　　目前食品饮料板块 2017 年动态 PE26.30x，溢价率 46%，环比下降 4.7%；白酒动态PE23.97x，溢价率 33%，环比下降 4.8%。

　　核心推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、洋河股份、古井贡酒、水井坊、顺鑫农业；伊利股份、双汇发展、中炬高新。 ：