机构极力推荐 5股值得关注（1.25）

　　江苏神通：业绩大幅增长，行业整合增效凸显

　　事件：2017 年1 月23 日，公司发布业绩预增公告，预计2016 年营业总收入为6.02 亿，同比增长40.91%，归母净利润为5134 万元，同比增长209.75%。

　　点评：2016 年业绩增速超出市场预期，2016 年在没有新的核电机组得到审批的大背景下，公司作为核岛内蝶阀、球阀的行业内稀缺资源供给，业绩实现大幅度增长；并购无锡法兰，行业整合增效明显。未来随着核电项目审批逐步放开，公司将成为行业高成长性龙头。

　　核电阀门业务高速增长。2016 年在没有新的核电机组得到审批的大背景下，受益于2014、2015 年度取得的新批建核电项目订单陆续交货，公司的核电阀门业务依旧完成了高速增长，反映出公司的核级球阀和蝶阀核心产品在行业内稀缺供给地位，超过90%的市场份额是公司业绩高速、稳定、持续增长的保证。

　　受益于已开工建设机组的阀门产品的密集交付，面对三代主流技术堆型AP1000 和华龙一号，公司核级与非核级阀门产品均已实现全覆盖。根据公司2014、2015 年度年报披露，公司各取得了2.72 亿元和4.15 亿元的核电阀门订单。从核电建设工程施工逻辑和阀门产品的现场需求方面看，公司已取得核电产品订单已开始陆续交货，公司业绩未受2016 年核电机组项目未审批的影响。

　　行业龙头整合增效明显，无锡法兰持续贡献正效应。无锡法兰是国内核电市场核级法兰的主要供应商，市占率在90%以上，在石油石化和核电领域具有丰富的市场资源及优秀业绩。公司通过对其并购，实现产品、客户优势资源、市场的互补性整合，为双方在未来的业务增长方面带来较大的提升空间。

　　公司定增募投项目“阀门服务快速反应中心”依托核电在运行的存量市场，将成为未来新的业绩增长点。在转型升级的大背景下，公司未来将实现由“产品制造型”企业向“产品加服务”模式转变，目标定位核电的存量市场的备品备件和技术服务。截止 2016 年 12 月 10 日，中国已建成并投入在运的核电机组有 36台，核电存量市场规模的持续扩大，未来将保证公司在一定程度上减小项目审批不确定性因素的影响。

　　投资建议：预计 2016-2018 年分别实现净利润 5140 万元、7974 万元和 9626 万元，同比增长 210%、55%和 21%，对应 EPS 为 0.23、0.36、0.44 元，当前股价对应三年 PE 分别为 82 倍，53 倍和 44 倍，以 1 月 20 日收盘价计，给予目标价 22.05 元(对应 2017 年 61 倍 PE) ， “买入”评级。

　　风险提示：核电项目建设延期风险，核电项目审批进度风险导致采购进度放缓风险。

　　荣盛发展：销售业绩双成长，土储园区广布局

　　业绩销售均取得大幅增长

　　公司发布了业绩预告，16 年全年归属于上市公司股东的净利润变动区间为38.6 亿元至43.4 亿元，同比增长60%-80%。根据公司公告，业绩增长的主要原因在于年内结算规模大幅提升所致。14 年以来重回京津冀的策略，已经初显成效。销售方面，根据CRIC 数据显示，公司16 年实现签约销售金额489 亿元，同比增长58%，5 年来累计同比增速为34%。销售面积607万方，销售均价8062 元/平米，与过去几年相比出现了明显的上涨。

　　项目获取稳扎稳打

　　16 年全年，公司共获取土地储备858 万方，土地投资金额为211 亿元(部分股权收购项目尚未计算债权金额)，土地投资金额占签约销售金额比例为43%，近几年一直维持稳定的土地获取力度。拿地面积略高于销售面积规模，而均价方面则有小幅上升至2457 元/平米。

　　园区拓展不断创新

　　2016 年荣盛发展进一步加强产业新城及康旅园区拓展业务，签署合作协议和股权收购协议达到12 个，其中8 个位于大本营河北省环首都经济圈之内，另外4 个项目分别位于南京、西安、四川和海外的捷克。

　　预计16、17EPS 分别为0.90、1.03 元/股，维持“买入”评级。

　　16 年荣盛取得了销售和业绩两方面的大幅增长，项目拓展稳扎稳打，维持了过去几年的项目获取结构和合理的土地购置规模。随着公司在京津冀区域的园区业务拓展，未来在货值安全性和业绩锁定性还会进一步增强。

　　风险提示

　　市场景气度下降以及土地成本上涨带来的利润率下降等风险。

　　碧水源：业绩略低于预期，基本面不改依然长期向好

　　事件

　　公司公布 2016 年业绩预告， 预计 2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 16.34-20.42 亿元，与上年同期相比增长 20%-50%。

　　我们的评论

　　基本面情况不变，业绩略低于预期。 公司公布 2016 年业绩预告，预计 2016 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 16.34-20.42 亿元，与上年同期相比增长 20%-50%。 分季度来看， 公司前三季度单季归母净利润增速均达 70%，第四季度归母净利润约为 11.95-16.03 亿，同比增速约为 8%-45%， 我们认为四季度业绩略低于预期或与项目工程结算周期有关， 公司基本面情况不变，订单充足且膜技术应用市场不断拓展，长期来看业绩仍处于向上趋势。

　　在手订单充足，龙头地位凸显。 据我们统计， 公司 2016 年新增项目金额达 322 亿元，其中大型的 PPP 项目包括昆仑环保 PPP 项目( 28.5 亿)、安徽阜南水务 PPP 项目( 20.6 亿)、 河南宝丰县城区湿地综合治理PPP 项目( 30 亿)、北京城市副中心水环境治理台马片区 PPP 项目( 16 亿)等，公司订单获取能力强，龙头地位凸显。

　　积极参与水环境治理，业务领域持续拓展。 公司将 MBR+DF 技术结合， 可实现污水变成地表水 II 类或 III类水的高品质资源化， 公司凭借突出的技术水平积极参与到水生态环境与黑臭水体的治理工作， 2016 年获得并部分完成了天津宝坻与河南汝洲等国家湿地公园的建设工作，业务领域不断拓展。

　　复制“云水模式”， 期待后续资本运作。 公司 2015 年碧水源与云南城投采用 PPP 模式合资成立的云南水务在港股上市， 成功开创“云水模式”， 成为环保行业的示范标杆，也为公司未来的发展提供了新的路径。目前公司在国内己建立了多家类似云南水务的 PPP 合资企业，有望进一步复制“云水模式”，未来发展值得期待。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预测公司 2016-2017 年实现归属母公司净利润 20.1 亿、 29.1 亿，对应 EPS 分别为 0.64、 0.93 元，对应估值分别为 25x、 17x，目标价 19 元。 公司为水环境治理龙头企业，订单充足， 业绩仍将保持向上趋势，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　订单完成不达预期，项目收购不达预期

　　水井坊：需求给力，春节提前，业绩再超预期

　　投资要点：

　　2016年收入增40%，达到12亿左右，远超年初9.4亿目标规划，4Q16收入增70%左右，超出市场预期，主要原因：17年春节提前了12天，备货周期提前，16年12月收入同比增加较多；价格定位好，新省代模式效果体现，推动了水井坊需求超预期。

　　2016年聚焦于井台与臻酿八号，2017年井台要提速，新典藏将重新上市，打造臻酿、井台、典藏次高端产品群。茅五挺价，次高端受益，井台装和臻酿八号均位于300-500元次高端价格带。其中臻酿八号性价比高，同时部分区域回归总代模式后，经销商拿货成本降低，销售积极性提高，估计在主要品类中增速最快。井台是消费者最熟悉的水井坊产品，17年公司可能加大资源投入，推动井台收入提速。根据微酒报道，2017年3月新典藏将上市，价格定位在700元左右，构建更具竞争力的产品组合。

　　2016年核心市场增速较快，2017年将新增5家核心市场。根据草根调研，估计2016年前三季度全国23个省增长超过20%，12个省增长超过50%，核心市场都实现高双位数增长，包括河南、湖南、江苏、四川、广东等。根据微酒报道，2017年水井坊将增加北京、天津、福建、上海、浙江五个新核心市场。

　　新总代模式提高了市场管控力，渠道体系健康，窜货减少，库存合理。根据微酒报道，2016年，公司将14个扁平化运作市场中的12个优化为新省代合作模式市场。新的总代模式下，公司可实现对终端的掌控和开拓。根据经销商的反馈，窜货问题明显减少。当前库存不高，估计一批商库存低于半个月。

　　盈利预测与投资建议：预计16-18年EPS分别为0.47、0.68、0.98元，同比增160%、45%、45%，若公司能把握住300-600元价格带消费升级，打造好臻酿、井台、典藏次高端产品群，新总代模式下真正做好终端动销，未来2年收入复合增速有望超过30%，2018年收入规模达到20亿。若帝亚吉欧对水井坊定位发生变化，又可能带来新的惊喜。维持买入评级。

　　风险提示：由于春节提前，2017年1季度收入增速可能不快。