机构最新动向揭示 周一挖掘10只黑马股(1.20)

　　复星医药:拓展免疫细胞治疗市场

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：范国和 日期：2017-01-20

　　拓展免疫细胞治疗市场

　　复星医药拟投资不超过等值8,000万美元与KITE成立合资公司凯特生物,双方各占50%股权,以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症T细胞免疫疗法市场。凯特生物将获得KITE的KTE-C19于中国的商业化权利以及后续产品(即KITE-439及KITE-718)授权许可的优先选择权。

　　肿瘤免疫治疗是近几年癌症疗法中的最大突破,而Car-T又是肿瘤免疫疗法中的最前沿技术。目前国际上研发最领先的企业为Kite、诺华和Juno,而Kite的KET-C19有望于上半年将获批,成为全球首个Car-T疗法的产品。复星医药此次通过和KITE在国内合作,也将进入全球免疫细胞研究最前沿。而且,KET-C19适应症国内覆盖病人约16万人,潜在市场空间160亿,整体三个产品均为未满足的临床需求,潜在市场空间预计逾500亿。

　　还值一提的是,公司在国内单抗领域已稳居前3,单抗及Car-T两大技术平台有望产生协同效应,助力公司打造国内肿瘤生物治疗行业标杆。同时,继与Intuitive Surgical进行JV合作后,本次公司再度采取JV模式,验证了其具备与国际顶尖医药企业进行股权合作的能力,预计将在未来的拓展中不断复制,支撑公司国际化拓展。

　　单抗研发领先

　　目前,复宏汉霖已有利妥昔、曲妥珠单抗进行三期临床,且分别有望于2018、2020年上市,另有3个单抗处于临床I期,1个单抗获得临床批件。2018年利妥昔单抗美国专利到期,国产仿制药凭藉较高性价比有望迅速抢占淋巴瘤患者用药市场,渗透率或达到50%,对应市场约23亿,目前除了中信国健提交上市申请外,公司紧随其后,依然处于领先位置。总体而言,2016年以来复宏汉霖的研发效率明显提升,更兼产品线布局较完善,复星拥有强大销售能力,我们预计复宏汉霖或成长为国内单抗领域的领军者。

　　全方位布局支撑稳健成长

　　复星医药还是中国最大药品分销企业国药控股的第二大股东,医疗服务板块亦有近7000张床位(包含在建和未并表的),再加上达芬奇机器人等医疗器械方面的代理合作,公司在医药健康领域进行了全产业链布局。单抗及Car-T生物技术布局有望快速提升公司研发水准,收购印度GlandPharma将推动国际化布局,国内二票制等改革也将有利于公司医疗流通及服务业务市场份额的提升,我们预期公司将维持年化20%+的成长。给予其对应2017年EPS17.5倍估值,目标价为29.5港元,为“增持”评级。(现价截至1月18日)

　　清新环境深度报告:超低排放龙头,拓展非电领域新增利润点

　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：黄秀瑜 日期：2017-01-20

　　公司业绩保持良好增长态势。公司主营业务是燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘的建造与运营,近年来燃煤电厂超低排放改造是公司的核心业务方向,目前EPC业务约占60%,运营业务约占40%。2016年前三季度实现营业收入同比增长29.59%,实现净利润同比增长40.2%,增长态势明显优于其他大气治理上市公司,主要原因在于公司凭借自主研发的SPC-3D核心技术在燃煤电厂超低排放市场处于领先地位。

　　受益燃煤电厂超低排放市场持续放量。雾霾的严重引发国家对燃煤机组的大气污染物排放限值进一步收紧,燃煤机组在传统脱硫脱硝除尘设备建设趋于饱和后,进入超低排放改造市场新趋势。预计2020年前燃煤机组超低排放改造需求年复合增长25%。

　　公司在大气治理领域处于领先地位。公司2014年底成功研发并推出SPC-3D单塔一体化脱硫除尘深度净化技术,实现对现役机组提效改造及新建机组二氧化硫和烟尘的特别排放限值及深度净化,具备多项突出特点,尤其是具备显著的投资和运行成本优势。公司凭借SPC-3D技术在全国燃煤电厂超低排放改造、新建市场排名前列。

　　拓展非电领域新增利润点。经过在燃煤电厂领域多年深耕后,公司开始积极布局非电领域烟气治理业务,横向延伸产业链。继2016年与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新进军有色行业烟气治理市场后,2017年1月初,公司收购博惠通80%的股权,借此迅速进入石化行业的烟气治理市场。

　　投资建议:维持推荐评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.94元、1.18元,对应PE分别为27倍、20倍、16倍。公司业绩增长态势明显优于同行上市大气治理公司,目前估值偏低,安全边际高,维持“推荐”的投资评级。

　　阳光电源:传统业务稳定增长,储能与电控将放量

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：顾一弘 日期：2017-01-20

　　光伏逆变器龙头,加速布局海外市场:公司在国内光伏逆变器龙头地位稳固,市场占有率稳定在35%左右,预计公司2016年光伏逆变器整体出货量将实现同比稳定增长。从中长期来看,国内光伏新增装机将维持稳定,国内逆变器市场将是公司业绩的稳定支撑。公司在海外逆变器市场加速布局开拓,海外业务占比持续提升,将成为公司逆变器业务的增长点。

　　电站系统集成业务维持高增长:自2013年进入电站系统集成业务以来,公司在该业务板块始终保持高增长态势。公司电站开发以安徽当地为主,凭借已有的电站建设项目积累以及在当地的资源优势,预计公司的电站系统集成业务能够长期维持稳定增长。公司定增募资26亿已经到位,为电站系统集成业务的拓展奠定了良好的资金基础。

　　储能产线投产,市场空间打开在即:2016年7月,阳光三星电力储能设备产线首期实现投产,采用三元锂电路线。三星良好的品牌效应与技术优势有助于合资公司的储能产品快速打开市场,公司将会充分发挥电力电子技术优势,结合先进的锂电技术,对储能市场进行布局和开拓。目前公司锂电储能成本在0.7-0.8元/度左右,储能的市场空间打开在即。

　　进军新能源车电控业务:公司电控产品目前主要定位新能源客车市场,在省内进行率先拓展。目前公司已是安凯新能源客车电控的第一大供应商。新能源车在未来将维持高速增长,随着公司市场的开拓和产品线的扩展,电控业务将创造公司新的利润增长点。

　　盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.44、0.53和0.64元,公司光伏逆变器与电站系统集成业务稳定发展,储能及电控板块将现高增长,给予公司“增持”评级。

　　宝钢股份:净利润预增770%,继续看好宝武合并后的业绩表现

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王招华 日期：2017-01-20

　　净利润预增770%达88亿元,四季度单季净利32亿元

　　公司1月17日晚间发布业绩预增公告,预计2016年度实现归母净利润同比增加770%左右,高达88.12亿元(2015年为10.13亿元),EPS为0.54元/股(2015年为0.06元/股)。

　　其中,2016年Q4单季度,公司实现归母净利润32.14亿元,环比三季度增长50.96%。

　　盈利暴增得益于钢价高涨,2017年业绩有望再攀高峰公司主要产品是冷轧营收,而2016全年冷轧价格累计上涨101%,公司全年估算吨钢净利高达332元/吨。下游汽车行业复苏也提振了公司优势产品汽车板的业绩。2017年,中频炉产量清零、去在产的违规高炉有望减少在产产量年化7000-8000万吨,这对改善全行业供求关系构成重大利好,上半年钢价有望上涨20%,公司盈利水平有望伴随钢价高涨再攀高峰。

　　合并武钢股份后盈利虽摊薄但仍卓越,中长期综合竞争力显著提升

　　公司公告将从1月24日起停牌,换股吸收武钢股份。合并后公司EPS由0.54元下降至0.42元/股,ROE由6.88%下降至5.97%,PE提升至16.11倍,PB提升至0.96倍。虽有摊薄,但盈利、估值指标在钢铁行业中仍属卓越。且合并后新公司将拥有更大的体量、更强的竞争力,优势产品如取向硅钢、汽车板将有望涨价,对新公司的利润、市值有望带来显著增厚,中长期竞争力看好。

　　估值水平偏低,合并后前景看好,维持“买入”评级

　　公司合并武钢股份后,2016年~2018年预计EPS为0.42/0.54/0.60元/股。参照2016年合并后EPS,给予20倍PE估值,6个月目标价8.40元。维持“买入”评级。

　　风险提示:钢价波动风险;宝武合并进度不及预期风险;公司经营不善风险等。 

　　宋城演艺2016年业绩预告点评:全年业绩预增35%-55%关注异地复制项目进展

　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2017-01-20

　　点评:

　　线上线下双轮驱动,业绩实现快速增长。线下旅游演艺方面,公司杭州、三亚、丽江、九寨景区的游客规模实现了稳步快速增长。公告显示,丽江宋城旅游区增幅强劲;三亚宋城旅游区2016年下半年市场回暖,增幅攀高;九寨宋城旅游区继续扩大市占率,增幅明显;杭州宋城景区保持高基数上稳健增长。在线上演艺方面,六间房积极布局移动端,推出“石榴直播”,移动视频直播收入占总收入的比重持续攀升;同时,六间房在主播数量、活跃用户数、盈利能力等方面再创历史新高,并顺利完成了2016年的业绩承诺。

　　首个轻资产输出项目成功落地,有望进一步提升公司的盈利能力。2016年6月21日,公司的子公司宋城旅游与宁乡炭河里文化旅游投资建设开发有限公司举行了“宋城·宁乡炭河里文化主题公园”项目合作仪式。该项目由地方政府全额出资,宋城旅游将托管建设运营该主题公园,并从中获得服务费和管理费。目前该项目已成功落地,预计于2017年确认收入。由于公司在该项目中的投入少,轻资产模式下毛利率、净利率高,有望提升公司整体的盈利能力。首个轻资产项目的落地有利于公司积累运营经验,为日后的轻资产扩张奠定基础,有助于公司培育新的利润增长点。

　　异地复制步伐不停歇,国内外项目发展前景可期。目前,公司在漓江、张家界和上海的演艺项目稳步推进。凭借公司在旅游演艺市场中积累的丰富运营经验、良好的口碑和强大的品牌效益,项目发展前景可期。同时,2016年11月9日,公司公告称,拟以20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目,这将成为公司首个落地海外的旅游演艺项目。项目位于国际一线旅游度假目的地--澳大利亚的黄金海岸,且项目所在地周边交通便利,旅游资源丰富,深受世界各地游客的欢迎。若项目建设顺利推进,则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度,助力公司国际化战略的进一步实施,有利于公司提高整体竞争力,扩展业务版图,向“世界演艺第一”的目标迈进。

　　维持推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.69和0.88元,对应估值分别为28和22倍,维持推荐评级。

　　风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

　　太阳纸业:铜版双胶纸继续提价,持续看好周期品“全能选手”太阳纸业

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2017-01-20

　　事件 根据媒体公开1月16日报道:

　　1、太阳纸业铜版纸货源紧俏,报价上调200元/吨。目前,天阳平张128g以上到厂含税价报6000元/吨左右,卷筒低200元/吨。目前供货紧张,后市暂观望为主。

　　2、太阳纸业双胶纸成交良好,货源紧俏。目前70-120g华夏太阳23#平张承兑含税参考报价6200-6300元/吨,金太阳6500-6600元/吨,29#50-120g天阳5700-5800元/吨。厂家计划2月3日起价格上调200元/吨。 简评 铜版纸价格2016年7月之后大幅提高(太阳纸业有90万吨铜版纸产能,铜版纸收入在公司收入中占比约21%)。

　　(1)价格:铜版纸作为文化印刷纸细分品类,上游原材料主要为纸浆。2016年7月份以来,随着人民币贬值带来的纸浆价格反弹,铜版纸价格开始上涨,从7月1日的5050元/吨上涨至12月31日的5500元/吨,累计上涨8.91%或450元,2016年全年均价5154元/吨,同比下降3.76%。截至2017年1月17日最新价已经达到6037元/吨。

　　(2)供需:供需格局上,2015年我国双铜纸产能695万吨(铜版纸中主要为双铜纸),产量549.6万吨,表观消费量468万吨,2015年全年行业开工率为79.08%。并且我国双铜纸行业龙头企业具有规模竞争优势,行业集中度维持较高水平。2015年前四大企业行业集中度为82.03%。 双胶纸价格上涨幅度小于铜版纸,行业竞争更剧烈,市场集中度低(太阳纸业有100万吨双胶纸产能,双胶纸收入在太阳纸业收入中占比约39%)。

　　(1)价格:双胶纸和铜版纸上游原料基本相同,但是价格上涨时间晚于铜版纸。我国双胶纸价格从2016年10月份开始启动,从2016年10月1日的5308元吨,上涨至2016年12月31日价格达到5550元/吨,累计上涨4.56%或242元/吨,2016年全年均价5349元/吨,同比下降0.72%。进入2017年之后,双胶纸价格继续冲高,截至2017年1月17日最新价已经达到5733元/吨。

　　(2)供需:供需格局上,我国双胶纸产销规模大于铜版纸。2015年我国双胶纸产能1063.5万吨,产量840.1万吨,表观消费量769.6万吨,2015年全年行业开工率为79%。但是我国双胶纸市场集中度远低于铜版纸,行业竞争较铜版纸更为剧烈。2013-2014年CR4市场集中度仅33.1%,2015年中小落后产能淘汰后集中度有所回升,提高到34.95%。

　　溶解浆价格结束回落,企稳上行(太阳纸业有溶解浆50万吨产能,溶解浆收入在太阳纸业收入中占比约18%)。

　　溶解浆价格自2015年以来持续上行,2016年下半年上行速度加快,2016年CCFEI溶解浆均价较2015年增加14.23至7334.29元/吨。2016年12月以来溶解浆价格逐步回落,并在7800元/吨的价位左右企稳,截止2017年1月17日CCFEI溶解浆价格达7930元/吨。

　　投资建议:

　　太阳纸业作为造纸行业龙头,是周期品价格反弹的“全能型选手”,除此之外,公司与复星合作整合双方资源,继续推进生活用纸及纸尿裤业务,又带来估值提升空间。我们预计2016-2017年净利润分别为10.5亿、15.9亿,同比分别增长57.5%、51.43%,EPS分别为0.41、0.63,PE分别为17倍、11倍(考虑定增摊薄,EPS分别为0.37、0.56,PE分别为19、13),当前公司市值180亿(对应定增后市值203亿);公司管理优秀、战略清晰、激励到位、新业务前景广阔,业绩保持持续较高速增长;维持“买入”评级。

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：冶小梅,崔琰 日期：2017-01-20

　　联明股份是经验丰富的车身零部件一级供应商。公司主营汽车白车身冲压及焊接总成零部件的开发、生产、销售,深耕领域十余年,积累了先进技术和丰富经验,是上汽通用、上汽大众、上汽商用车等知名整车企业的一级供应商,现有上海、烟台、沈阳、武汉四个生产基地。同时公司在2015年通过收购晨通物流切入供应链管理物流领域。2015年公司营收6.83亿元,净利润0.98亿元;2016年前三季度营收同增41%达到6.8亿元,净利润同增34%达到0.94亿元。

　　公司传统主业客户优质,与大客户通用合作稳定,下游需求稳步上升有望提振公司销量、单车价值量及毛利率。公司主要客户为上汽通用、上汽大众,其中上汽通用为占比最高的客户,合作已超十载。受益于上汽通用持续的新车发布(2017年发布10款全新/改款车型)和销量稳步回增,公司订单量将得到稳定增长的保证。随沈阳、武汉生产基地产能释放,预计公司配套车型数量及产品种类有望提升,平均毛利率与单车配套价值量有望随之提升。预计2016/17年的汽车零部件销售额将由2015年的5.3亿元上升至7.0/8.6亿元,毛利率由21%提升至25%/27%。

　　智慧物流和工业自动化两领域的外延扩张将带来新的利润来源以及对主业的协同效应。2015年公司通过向控股股东收购晨通物流进军智慧物流领域。晨通物流主要为整车和零部件等制造商提供供应链管理服务,包括循环物流器具业务、供应商管理库存、入场物流等业务,是国内最早发展循环物流器具业务的公司,经验丰富、规模领先、毛利率高,与上汽通用合作稳定,近年又开拓了延锋、夏普等新客户。晨通物流不仅为公司提供了新的稳定利润来源(2015年在公司的净利占比为46%),也将与零部件业务产生协同效应,为相同的客户提供更好的服务。同时,公司参股工业机器人系统集成公司江苏北人3.97%,增强其零部件焊接技术,并推动公司的工业自动化改造,实现进一步的降本增效。

　　投资建议:受益于大客户上汽通用销售量和新车型的持续推出,以及新订单开拓,我们预计公司2017年零部件业务的订单量、单车价值量及毛利率均有望进一步提升。通过成功收购晨通物流,公司切入智慧物流领域,开展利润率更高的新业务并与原有业务产生协同效应。通过入股江苏北人,公司将更好地推动设备自动化改造实现降本增效。我们预计公司2016/17年的销售收入将达9.5/11.7亿元;净利润1.38/1.85亿元。目标价40元/股,对应2016/17年56X/42X的PE。目前股价处于历史估值下沿,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:客户集中度较高;经济增速下滑、居民长期可支配收入增长预期下降导致乘用车销售量减少;供应链管理业务受到经济环境影响,订单量不稳定。     

　　中国建筑:新签合同额超额完成全年目标,新开工面积年末大幅增长

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：群益证券(香港)研究所 日期：2017-01-20

　　结论与建议:

　　房建业务新签合同额在年末回落:(1)公司2016年全年累计实现新签合同18612亿元,YOY+22.5%,增速较1-11月下降9.3个百分点。其中12月单月新签合同3001亿,YOY-9.96%,公司建筑业务新签合同在年末增速出现回落,但全年超额完成既定目标。(2)分业务来看,公司2016年全年房建、基建、勘察设计业务分别实现新签合同12977亿、5547亿、87亿,YOY分别+8.5%、+76.7%、-1.3%,房建和基建业务增速分别较1-11月回落5.7和47个百分点。公司全年基建业务大幅增长、房建业务也稳定增长,但处于上游的设计勘察业务有所萎缩。(3)分区域来看,公司2016年国内、海外新签订单分别为17488、1124亿元,YOY分别+23.9%、+4.3%。

　　12月新开工增速继续提升,竣工增速收窄:公司2016年实现新开工面积为25939万平米,YOY+13.8%,增幅较1-11月再提升1.9个百分点,主要受12月单月新开工面积2909万平米,YOY+57.8%(全年单月最高)所带动;公司全年共实现施工面积为109259万平米,YOY+8.6%;实现竣工面积为13606万平米,YOY+1.2%。

　　12月房产销售同比增速继续回落:公司2016年全年共实现销售面积1440万平米,实现销售金额1951亿元,分别YOY+7.2%和+25.9%,增速分别较1-11月下降4.1和增长6.6个百分点。单月来看,公司12月单月实现销售面积102万平米,实现销售金额123亿元,YOY分别-17.74%和-25.9%,WOW+15.91%和36.67%。公司单月销售回落幅度有所收窄。

　　盈利预测:短期来看,受热点城市房地产调控政策日益收紧影响,全行业销售情况较2016年9月高峰时均出现了一定程度的下滑,但从销售绝对值来看仍维持在高位;伴随着地产行业步入销售淡季,公司1Q2017房产销售数据仍将面临下行压力,但近两年房地产销售的稳定增长为公司积累了丰富的可结资源,对未来房产业务业绩的增长提供保证。从中长期来看,新开工和新签合同额的增长将对公司未来房建业务业绩的增长给予支撑,同时基建业务的高速增长将加快改善公司的营收结构,助力公司整体业绩的稳定增长。我们预计公司2016年、2017年分别实现净利润307亿元、343亿元,同比分别增长17.9%、11.5 %;EPS分别为1.02元、1.14元,对应PE分别为8.4、7.6倍,PB为1.5,公司目前估值合理,业绩增长稳定,维持买入的投资建议。  

　　隆鑫通用:植保无人机首次纳入国家农机补贴,持续重点推荐

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2017-01-20

　　事件:据中国证券网报道,2017年1月16日,农业部副部长张桃林表示,今年将加大农机购置补贴政策支持力度,强化绿色生态导向,对深松整地、高效施肥、秸秆还田离田、残膜回收等绿色高效机具实行敞开补贴。此外2017年将继续稳步实施农机新产品补贴试点:扩大农机新产品补贴试点范围,促进农业生产急需的农机科技创新成果转化应用,允许在适宜地区开展植保无人飞机补贴试点。

　　投资要点

　　纳入补贴试点符合预期,以点及面推广市场有望爆发

　　依据试点方案《农业部关于农机新产品购置补贴试点方案的意见》描述:试点区域将从国内的重要农业省市开始推进,逐步扩散到全国地区。事实上:目前除了浙江、福建、湖南三省之外,河南、山东、江苏、湖北、江西等省均已陆续将植保无人机纳入地方补贴范畴。我们判断:植保无人机作业高效,洒药精准,是农业植保的最佳解决方案,本次纳入试点补贴基本符合我们的预期。目前其已受到各农业大省官方以及终端客户的认可,未来以点及面向全国推广,终端市场有望爆发性增长。

　　补贴存在较高技术门槛,有助于高端植保无人机的市场推广

　　试点方案指出:植保无人机产品将破除地方保护,公开遴选。此外:地方省市试点的无人机必须只能用于农业生产领域,且每省试点机具品目不宜超过3个,依据《农业机械化促进法》等有关法律法规,参考《农业机械分类(NY/T1640-2015)》等技术文件,公平公正公开遴选试点机具品目和产品,并向社会公布。目前市场上植保无人机良莠不齐,多数低端电动多旋翼无人机满负荷续航15分钟,载药量15-20KG,作业效率15-20亩/小时,抗风能力不强且电池性能较差,安全事故频发。我们认为:通过补贴试点有望淘汰市场低端过剩产能,促进高端植保无人机的市场推广。

　　《农业机械十三五规划》提出:高效植保,精准施药,补贴有望加速植保无人机的市场推广

　　本月5日发布的《农业机械十三五规划》提出:要加快农业机械化创新步伐,推进主要农作物的生产全程机械化,并扩大绿色环保机械化技术的推广与应用。提出解决高效植保、精准施药等薄弱环节。规划还提出要在各大农业种植区域大力发展农用航空。目前市场主流植保方式以人工或固定翼飞机为主,前者极度低效且成本过高;后者受机场布局限制,且飞行高度过高极易造成污染。而油动植保无人机单次续航可达1小时,作业效率可达200亩/小时以上,且其经济性强,适用区域广。我们判断:本次纳入补贴试点意味着无人机作为高效作业、精准植保的载体已经被广泛认可,通过补贴的促进,无人机植保的方式将得到极大的推动。

　　无人机植保渗透率低下,未来市场空间巨大

　　在农用航空植保领域,我国目前植保机械化渗透率不超过3%,而美、日发达国家均达到50%。保守估计作业成本10元/亩次,每年平均植保3次,未来若以我国18亿亩农田,无人机植保渗透率达30%计,不考虑农机补贴以及农药差价,其年化市场空间可达162亿元。我们乐观预计:暂不考虑无人机的销售市场,整个“十三五”期间,无人机植保运营服务市场累计空间有望破500亿,首推在无人机植保运营领域以及农业信息化领域布局的行业龙头【隆鑫通用】。