乐视网携百亿利好复牌：停牌期间创业板跌10%

　　一、当创业板七连跌遇上乐视网复牌

　　两者会产生怎么样的化学反应？明天将迎来谜底的揭晓。

　　先简单说说乐视，去年2016年12月6日停牌，之前乐视资金风波发生了以下的事情。

　　2016年8月起，乐视就不断被传出资金链断裂、供应商断供等消息；

　　2016年11月6日，贾跃亭以公开信的方式承认乐视财务吃紧，并承诺在3~4个月内解决这一问题。不过受此影响创业板上市公司乐视网股价持续下行；

　　2016年12月6日，乐视网股价尾盘突然跳水，最低下探至35.01元，最终报收于35.8元，跌幅达7.85%。

　　2016年12月7日早间，乐视网临时停牌，晚间发布公告称，公司关注到有媒体报道了《乐视惊魂一秒：贾跃亭64.81%质押股票一度跌破平仓线》的文章，公司需就有关事项进行停牌核查。同时公司正在筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜。

　　2017年1月3日，在接受媒体采访时，贾跃亭表示资金到位情况还是正在解决当中，应该在几个月内就会有很好的解决。

　　12月6日创业板指数收于2122.26点，上周五收于1899.96点，乐视停牌期间创业板区间跌幅跌幅达到10%。

　　在此期间创业板究竟发生了什么事情？也值得我们研究：

　　1、新股发行的快节奏，成为挤压泡沫的重要因素，然而新股批文每周一发的节奏并没有停下来，上周五又是10家新股获批。我们都知道中小创被高估，但是中小创具有稀缺性，让大家觉得稀缺性具有一定合理性，如今高估的东西不再稀缺，下调估值再正常不过。

　　2、如今破位连跌的创业板，有今日之势，乐视网也被认为功不可没。

　　逻辑是这样，暴跌加上资金链危机，乐视网12月7日起停牌。由于担心乐视网复牌后继续暴跌，重仓乐视网的基金遭赎回，这些基金被迫卖出其他股票，这些基金持股主要以创业板为主，于是创业板就杯具了。

　　3、还有一个观点来自微信号：“月风投资笔记”说得创业板联盟崩塌。不妨一看。

　　2013年-2015年，创业板迎来了指数涨幅6倍的超级牛市，主要的炒作模式是：买方(锁仓)—卖方(中介)—公司(作局)。以公募为代表的买方，大量买入小市值的创业板股票，实现部分锁仓的目的；而上市公司则释放利好，进行各种转型、概念、业务的拓展；卖方研究员则基于各种飘渺的预期推荐股票，实质上成为真正意义上的纯中介而非价值挖掘。如今这一联盟崩塌了，卖方也不敢唱多了，公司也兑现不了预期了，买方也不得不持续减仓应对赎回。

　　明天创业板权重股乐视网复牌，会给市场带来什么化学反应，拭目以待。

　　二、168亿，孙宏斌对贾跃亭一见钟情？

　　1月13日晚间，乐视网发公告宣布迎来了救命稻草，实际控制人贾跃亭拟引入包括融创中国(01918.HK)在内的多家战略投资者，投资总额共168亿元。

　　简单梳理一下就是这样的：

　　1、60.41亿元：融创老板孙宏斌从贾跃亭手中买下8.61%的乐视网股份，每股约为35.53元，接近乐视网停牌前最新收盘价35.8元；

　　2、10.5亿元：孙宏斌买了乐视影业部分股权，具体多少公告没说，但据报道是15%股权；

　　3、79.5亿元：乐视致新(乐视网旗下，生产超级电视硬件的子公司)这块交易比较复杂，先是孙宏斌通过增资和受让老股方式入股乐视致新，斥资。其中23.02亿元和26.48亿元受让乐视网和鑫乐投资10.4%和15.71%的股份，合计49.5亿元。另外再以30亿元再进行增资入股10%的股份。

　　4、18.3亿元：则是乐然投资和华夏人寿通过增资方式入股乐视网控股子公司乐视致新，前者入股14.3亿元，后者入股4亿元。

　　整个交易下了。大概是这样，上市公司乐视网和控股子公司手上拿到了71亿元的资金，贾跃亭获得了60.41亿元的资金，另外乐视控股和鑫乐投资分别获得了10.5亿元和26.48亿元的资金。

　　对于上市公司乐视网来说，这可以算得上是实打实的利好了。控股股东乐视系资金链的问题有所缓解，之前乐视也对外称，用几个月的时间解决资金链的问题，如今实实在在让人看到了有资金来了。

　　不过，钱来了，实控人和大股东贾跃亭的持股也随之下降了，转让8.61%给孙宏斌后，贾跃亭持有乐视网的股份就下降到了26.45%，仍是实控人。

　　三、最大的看点是：贾跃亭最好看的汽车，孙宏斌没有投

　　1月15日，乐视和融创举办2017年开年最大发布会，讲了很多好听的话。

　　孙宏斌坐镇连续尽职调查1个多月，每天工作超过10小时

　　一方面我试图理解乐视是个什么生意，三块业务是什么关系，我这一个月都在乐视上班，老贾则在美国。在这个过程中，我看懂了一部分，有些老贾也不一定清楚，我给老贾列了个表，钱从哪里来的，哪些地方亏了，哪些地方赚了，他都呆了。

　　我看了老贾的账之后，更佩服，这么点钱，做这么大的事情。老贾的战略、打法、执行力，特别是精神，我是很感动的。

　　乐视就是缺钱。我的第一个逻辑，就是让他不缺钱

　　要问孙宏斌是不是真的很看好乐视，不在于他怎么说，而在于怎么做。

　　发布会上孙宏斌大谈如何被贾跃亭本人魅力所折服，被乐视的战略打动，以及未来融创要在十年后跨入的五个可能的新领域。但对于此次入股，双方如何达成具体合作，在具体业务上如何放大协同效应，并无过多阐述。

　　从上述的内容来看，孙宏斌选了乐视目前最核心、资产价值最优、最具市场竞争力的业务，同时，也是风险最小的业务。就是这三个业务：乐视网、乐视致新、乐视影业。

　　乐视最缺钱的是汽车、手机、体育等几个项目。

　　贾跃亭曾经公开说汽车手机缺钱，汽车缺100亿，而手机资金也不断被爆出欠款的消息。新三板公司豪声电子1月5日晚间公告，乐视控股旗下公司乐视移动拖欠公司5174万元，按约定自去年11月分9期还款，2016年12月11日支付第一笔款项，任何一期到期不还则剩下欠款一次性到期。然而乐视移动第一期都还不上。

　　在 2016 年年底，乐视体育拖欠新英体育 3000 万美元版权费(约合 2 亿元人民币)。新英体育对此称“如果不能在一两天内作出解决”，会掐断乐视在中国大陆的英超直播信号。

　　上面提到的乐视汽车、手机这些风险大的项目，都不在孙宏斌的投资范围内，可以说是分不到168亿元。

　　但由于贾跃亭个人和乐视控股在此次交易中均有套现，所以这笔融资对乐视手机和汽车业务的资金链缺口依然有直接帮助。

　　而无论孙对贾如何一见钟情，无论孙多么仗义坚韧真性情……从这笔交易来看，这一方案已尽量保证了融创的投资安全。孙宏斌是不敢往汽车这种重资金行业砸钱的，而贾跃亭则认为乐视版图里面只有汽车才是未来。

　　四、乐视网复牌怎么走？

　　孙宏斌今天的发布会透露，他们还请了中邮的基金经理任泽松老师来做报告帮忙出谋划策，试图理解乐视。

　　乐视网一直是任泽松老师的爱股，连续八个季度将乐视网纳入其管理基金的十大重仓股之列。但由于乐视网股价不断遭到重挫，任泽松管理的基金净值也在不断下降。最后的问题是，融创的投资能让市场重新相信乐视的故事可以继续往下走么？ 　　2015年12月4日到2016年6月3日，乐视网曾经停牌了半年之久，复牌后第一天从跌停板上拉升。　　但随后从去年六月份开始，就开启了漫长的阴跌之路。　　但这一次真金白银的一百多亿元资金，是不是会跟之前的不一样？ 　　基金君今天也采访了多位基金经理，有看好也有不看好的。

　　看好的一方这么说：

　　沪上一基金经理：明天乐视复牌我认为是个好事，现在创业板见底了，更容易提高股价，我是相当看好的，乐视否极泰来了，不光钱找到了，样车也做出来了。其实中国还是需要这种有闯劲的企业的，美股每年也有不少上市公司资本开支非常大，其实只要能解决资金问题，其他的都不是事。估值其实是个伪命题，与市场风险偏好、信心挂钩，早些年其实也不讲估值重要性，现在市场都解决了，估值也同样不会成为影响因素。

　　目前来看，大股东转让，新股东高价入股上市公司子公司，这就是自己绕开了证监会再融资，这是乐视开拓的新模式。

　　看空的一方这么说：

　　沪上一研究员：第一天基金公司不会立即调整估值，一般来说目前看空的较多，基于风险的考量，肯定会第一时间选择卖出，毕竟乐视的目前估值偏高。但不得不排除如果大部分基金经理都是这么考虑的，在第一天不仅成交困难，还容易出现踩踏，至少早盘不会太轻易动手。

　　沪上私募高管：其实在各条业务线上，乐视还是做得可以的，而且有持续变好的趋势，电视这块没有太大问题了，手机也在持续变好，汽车倒是看不清楚，其实我觉得最重要的问题解决了融资，对公司的股价来说，我认为短期可能会企稳，但现在市场环境不太好，对没有利润的公司在估值上会有比较好的压制，短期在股价上还是会有压力的。

　　而有一家私募老总则是更不留情：乐视明显已经崩盘了，只有在中国这样的资本市场才会崩盘了还有人接盘，我们是完全不看好

　　折中的一方这么说：

　　华南一基金经理：企业经营最核心的地方是现金流，以往很多牛逼的企业家都死在现金流断裂上，这次乐视出售股权的主要是比较稳定的业务，乐视网、营业和电视的乐视致新，贾套现一部分现金可以支撑手机和汽车的业务了，现金流还是较为稳定的。

　　但是虽然上市公司业务得到融创背书，问题应该不大，不过这些业务值多少钱，未来空间多大，难说。

　　另外手机和汽车，融创不认，汽车出来后，业内也多表示怀疑和观望，市场以前炒乐视是包含了这些业务的预期，现在这块被质疑，肯定会影响股价。

　　从个人来看，手机和汽车，乐视切入晚了些，不会像电视那么顺利，需要继续观望。

　　不过感觉乐视能略微带动下创业板，但是短期幅度不会太大，最近IPO发行过快对创业板的负面影响也较大，需要时间消化。

　　重仓乐视网基金明日将实施估值调整，存在一定套利空间

　　乐视网是很多成长风格基金的重仓股，多只基金重仓持有。在去年12月7日停牌之后，随着创业板和信息技术板块大跌，重仓基金纷纷按照指数收益法对持有的乐视网进行估值调整。

　　据统计，从乐视网去年12月7日停牌到上周五，乐视网所在的AMAC信息指数累计下跌11.68%，乐视网停牌前收盘价为35.8元，这就意味着，上周五重仓该股的公募基金对乐视网的估值价格为31.62元。乐视网明天复牌后的表现决定了当前重仓该股基金对其估值的调整幅度：

　　乐观情形：乐视网最终受融资利好刺激，较停牌前上涨明显，当日重仓该股的基金将以收盘价对其进行估值，即对乐视网的上调幅度将有望达15%甚至更高，不考虑其他个股影响，重仓的基金将明显受益乐视网估值跳升。

　　中性情形：乐视网明日抛盘很大，多空争夺激烈，最终平盘报收，重仓基金依然按照收盘价估值，对乐视网的估值上调幅度在11%左右。

　　悲观情形：创业板整个板块明日继续大跌，乐视网也随着暴跌，除非出现跌停，重仓基金同样要按照收盘价估值，乐视网估值依然会上调，对重仓该股基金的净值的正向修复作用有限。

　　明日乐视网究竟会有怎样的走势，决定了重仓基金的净值修复程度，以及重仓乐视网的ETF和分级基金的套利空间。

　　(原标题：乐视网携百亿利好复牌：停牌期间创业板跌10%，上次复牌半年累计跌近40%，这次会？) ：