增持华安退出国联安 国泰君安优化大资管

　　纠缠国泰君安(601211.SH)数年之久的一场股权转让，终于落地。

　　日前，国泰君安以10.45亿元的挂牌价格，公开转让其持有的国联安基金管理公司51%股权。若交易完成，国泰君安将完全从国联安基金退出。与此同时，国泰君安拟购入华安基金20%股权的事宜也有进一步动作。

　　两相对照，颇有“厚此薄彼”之感。国泰君安此举意欲何在，是为了解决一参一控，还是背后另有深意？国泰君安方面提及，主要为了优化大资管布局。

　　太保有意接盘？

　　国泰君安欲卖掉国联安股份的想法由来已久。早在2014年，国泰君安传出将受让上海电气持有的华安基金20%股权时，其退出国联安的传闻便甚嚣尘上。

　　彼时国泰君安已经持有“老十家”之一的华安基金20%股权，如果再成功拿下上海电气的20%，其持股将达到40%，形成控股之势。按照“一参一控”规定，国泰君安必须放弃一家控股权。而根据当时国联安和华安基金的情况看，国联安相较“老十家”的华安基金，无论是知名度、业绩体量都有差距。

　　“其实一开始国泰君安对国联安也是有支持的，毕竟是第一大股东，国联安在许小松担任总经理期间也有不错的表现，但后来许小松去招商基金后，国联安一直没能做大，国泰君安就萌生了放弃的想法。此外由于‘一参一控’的监管限制一直没有解除，所以国泰君安一直想把国联安卖掉。”曾有接近国联安的基金业人士对国泰君安的退出如此分析。

　　在此背景下，某私募人士提及，如果早有预期将出售标的，那么除了金融机构的牌照优势能获得较高的估值外，“在企业上升通道中进行交易一般能得到相对较好的溢价”。

　　根据国泰君安公告，2012~2015年，国联安基金分别实现营业收入1.78亿元、2.23亿元、3.01亿元和6.78亿元，分别实现净利润0.21亿元、0.52亿元、0.69亿元和2.41亿元。可以看出，2015年随着业绩爆发，国联安正处于上升通道。

　　不过，《中国经营报》记者比对国泰君安同期业绩发现，持股在51%的国联安对于国泰君安的贡献仍相对较低。

　　此外，根据挂牌价格来看，国联安目前整体估值为19.7亿元。而截至2016年6月30日，国联安总资产为8.84亿元，净资产为6.58亿元，评估增值率达到199.39%。

　　2017年1月9日，国联安51%股权在上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌结束日为2017年2月7日。截至记者发稿，暂未有意向受让方或符合条件的竞买人信息发布。

　　此前市场传闻的接盘方的中国太保是否会再度出手？记者联系到公司相关人士，其表示，“我司前期与国泰君安就该事项进行了接触，公司也对此发布了上市公司公告。截至目前，尚未达成实质性协议。后续如涉及需要进行公告的事项，我们将及时进行公告。”

　　记者也联系到国联安方面人士，不过其告诉记者，由于股权转让主要是股东行为，“相关情况还以国泰君安公告为准”。

　　追加资金增持华安

　　华安基金排名长期居于业内前列，国联安较之差距较为明显，数据显示，截至2016年底，华安基金以1633.44亿元的公募基金管理规模排在行业第16位，而国联安基金的规模则为411.49亿元，排在第53位。

　　两利相较，必取其长，国泰君安对于华安基金控股权的取得是“心若磐石”，但国联安股权交易情况却成为绊脚石。

　　2014年年初上海电气挂牌转让，国泰君安创投公司参与竞拍。2014年4月9日，国泰君安创投公司与上海电气签署了本次交易的产权交易合同。到2015年中旬，国泰君安当期半年报显示其创投公司已支付了交易产权交易合同项下的全部价款，交易只待证监会核准。

　　但由于无法解决“一参一控”问题，到2015年9月末，交易仍未被核准。国泰君安创投只得与上海电气就受让华安基金20%股权事项签署补充协议，向上海电气追加支付2980.6万元估值差额。然而这项交易再生变故。

　　到2016年7月末，迟迟没有等来证监会核准的交易双方约定了“生死线”——国泰君安创投与上海电气签署补充协议，双方约定，如截至2016年三季度末，交易仍未取得批准，或在此日期前证监会作出不予批准决定的，则双方可就解除事宜做进一步的协商；如果协商不成的，上海电气有权单方面解除产权交易合同及补充协议。

　　很快，2016年8月，国泰君安及时发布了转让国联安股权的公告，但由于需要取得合资方的同意，转让一事拖到了2017年。

　　截至目前，证监会也未对华安基金的股权交易作出决定，2017年1月5日国泰君安审议通过了再度追加支付2010万元，以求上海电气同意在2017年9月30日前暂不单方面解除产权交易合同。

　　两度加价和三年等待，华安基金的控股权在此次国联安的挂牌后，是否能够顺利落地仍不可知。

　　也曾有业内提及，放手国联安还在于国泰君安的大资管转型，“2013年停发大集合产品，不少公司都提交了公募申请，当时国泰君安也积极筹备，但受限‘一参一控’，拿到牌照的券商并不多。”

　　2016年半年报数据显示，截至2016年6月末，国泰君安资管客户资产管理规模6492.95亿元，其中，定向资产管理业务规模5373.34亿元，集合资产管理业务规模1020.57亿元，专项资产管理业务规模99.04亿元。而国联安方面的数据显示，其2016年上半年管理公募基金31只基金、公募基金资产管理规模352.03亿元，专户业务资产管理规模189亿元。

　　无论是通过自身发力还是以华安基金的控股权“曲线救国”，国泰君安快刀斩乱麻地解决国联安股权问题，看来更像是“换牌”，即加快对于大资管的转型布局，以攻占更为有利的高地来谋划更大的版图。对此公司方面也提及，“本次交易的目的主要是为整合公司业务资源，优化公司资产管理业务布局。”

　　实际上，2014年、2015年间国泰君安资管业绩仍然居于行业前列，但其高层人事颇为动荡。2016年下半年，国泰君安颁布实施了新一期战略规划，明确了公司未来三年的战略目标和发展路径。其中明确提出“大资管”战略转型升级方向，将推动其为公司五个战略支柱之一，为建立与之匹配的组织架构，公司还对资管业务进行了重新梳理。该规划发布后不久国泰君安资管业务便出现高层人事调整。2015年年末，上海证券原总经理龚德雄赴任国泰君安资管董事长，2016年5月原光大保德信总经理陶耿出任CEO，而其更早之前的身份为上海证监局办公室主任。

　　目前“大资管”调整第一场高潮即将到来，华安基金转让能否顺利、子公司是否将申请公募基金牌照成为市场关注重点。而这一切何时能够落地，或许还要看国联安股权交易的顺利与否。

　　对此情况，国联安方面人士表示，“暂无更多相关信息可以提供，应以股东公告为准。”

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