机构极力推荐 6股值得关注（1.12）

　　比音勒芬：果岭争雄，定位中高端的中国高尔夫服饰第一股

　　公司是国内领先 年在广州成立，主要从事自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营 的高尔夫服饰品牌运营商， 近年来保持稳健增长态势。 1)公司 03销网络建设及供应链管理，轻资产模式，生产环节全部外包。产品定位于高尔夫运动与时尚休闲相结合的细分市场，涵盖男女装， 针对高尔夫爱好者以及中产收入以上人群。 2) 公司近年来业绩稳健增长， 2015 年营业收入增长 16%至 7.54 亿元，归母净利润增长 15%至 1.23 亿元，毛利率 63%，净利率 16%。截至 16Q3 在全国共有 601 家终端门店(其中直营 273 家， 加盟 328 家)。 3)公司实际控制人为谢秉政与冯玲玲夫妇，合计持股 45%， 家族成员与核心高管也持有股份。

　　高尔夫已名列健身休闲产业，受益于大众消费升级，高尔夫服饰发展空间广阔。 1)高尔夫具有较高的锻炼与社交价值，在欧美是较普及的大众运动，在国内尚处在发展初期。 13 年深入反腐。 导致国内高尔夫运动挤出泡沫调整两年，大众消费开始承接政务消费。 16 年高尔夫作为特色运动被纳入到国家政策支持的健身休闲产业，未来有望继续受益于中产阶级崛起。 2)国内高尔夫服饰市场容量预计约 237 亿，对比海外有较大扩容潜力。公司 15 年市场综合占有率第一，市场份额测算仅 3.2%，提升空间大。另外高尔夫服饰具有跨界性，正从专业领域向大众休闲领域延伸，打开更大市场。海外标杆 Ralph Lauren 是将 Polo 衫打造成兼顾正式与休闲的典范。

　　公司产品定位于中高端人群，多维度有针对性营销，渠道覆盖广， 注重研发设计。1)公司产品吸引了企业家、高级白领与演艺明星等具有较高消费能力的客户，产品单价近年来保持提升。公司从品牌形象、广告媒体、赛事营销等多维度有针对性营销。公司也是国家高尔夫球队官方唯一专业高尔夫服装赞助商。 2)一二线城市直营为主，其他地区加盟扩张，渠道覆盖全国主要城市的核心商圈，包括高端商场、主要机场、知名高尔夫球会会所等，与多家知名百货集团合作稳定。 15 年新老门店平效分别为 1.3 万与 2.4 万，均保持提升趋势。 3)公司注重研发设计投入，追求品质与时尚并重，与意大利、韩国及日本为国际一线品牌供货的知名面料供应商保持稳定合作关系，并采用聘用韩国知名设计师与内部培养方式打造设计团队。

　　IPO 募集资金净额 6.24 亿元，用于开设直营店、建设信息系统与补充流动资金。营销网络项目建设 5.21 亿+信息系统提升建设项目 0.54 亿+补流 0.5 亿。公司计划 4 年内在全国新建直营网点 248 个，包括 7 个旗舰店、 17 个标准店、 206 个商场机场联营店和 18 个球会店，将提升直营店占比，提高管理水平与盈利能力。

　　公司是国内高尔夫服饰行业品牌商龙头且唯一一家上市公司，具备稀缺性，业绩稳健增长，未来空间大。 我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 1.24/1.37/1.58 元， 目前股价对应 17-18 年 PE 分别为 40/35 倍。公司市值不大， 目前 60 亿， 行业上具有一定稀缺性， 业绩保持稳健增长， 且次新股应给予一定估值溢价， 对比可比公司估值水平， 给予 17 年 50 倍 PE，对应目标价为 68.5 元， 首次覆盖给予增持评级。

　　风险揭示：营销网络拓展带来的管理风险，存货余额较大的风险，市场竞争风险等。(申万宏源) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] 2 [3] [4] [5] [6] 下一页 末页

　　复星医药：牵手KITE成立合资公司，进入细胞治疗第一梯队

　　复星医药投资不超过等值 8,000 万美元与 KITE 成立合资公司，以在中国大陆地区、香港及澳门特别行政区开拓癌症 T 细胞免疫疗法市场。

　　点评

　　交易概述：复星医药以自有资金参与成立合资公司，获得一个产品(KETC19)的中国商业化权利及后续两个产品(KITE-439、 KITE-718)授权许可的优先选择权。

　　KITE 是世界领先细胞治疗公司，递交了 T 细胞免疫疗法 KTE-C19 的滚动新药申请，用于不适合自体干细胞移植的复发/难治性侵袭性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤患者，有望率先上市；后续产品(即 KITE-439 及 KITE-718)目前尚处于临床前研发阶段。整体三个产品对应适应症每年的新发病人估计 70 万人，且皆为未满足的临床需求，估计潜在市场空间过 500 亿。该笔交易使得复星进入细胞治疗第一梯队。

　　KTE-C19：首家有多中心临床积极结果的 CAR-T，预计 2017 年上半年 FDA获批。 中国白血病 2015 年新发病病人数量估计在 7.53 万人，其中死亡人数5.34 万人；淋巴瘤新发病人数 8.82 万人，死亡人数 5.21 万人，治疗效果差，属于严重未满足的临床需求，如果按照人均 10 万/人的治疗费用，潜在市场空间 160 亿人民币。同时也在进行适应症拓展和联合用药的研究。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2016-2018 年净利润 30.1/35.8/41.7 亿，对应 EPS 分别为1.30/1.55/1.80 元。(暂时没有考虑 Gland 并购对盈利及财务的影响。)

　　投资建议

　　公司目前股价对应 17 年 PE 为 15 倍。考虑到公司在制药、医疗服务、单抗、国际化、细胞治疗的全方位优质布局。给予“买入”评级。

　　风险提示:收购进程风险；行业政策风险；经营整合管理风险；研发风险(国金证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] [6] 下一页 末页

　　中储股份：国内物流地王，最纯正国企混改标的

　　国内名副其实的物流地王。公司旗下仓储物流地产丰富，是国内当之无愧的物流地王。公司在全国设有天津、上海、辽宁、河南、陕西五个事业部，拥有土地约727万平米，其中权益土地约450万平米，均配有库房、货场、铁路等资源。由于公司土地多为国家划拨地，一方面取得成本相对较低，尚未反应在负债表，另一方面随着城市拓展，过去部分位于郊区的物流土地逐步变为市区，开发价值被进一步放大。根据我们的大致测算，整个公司450万平米土地至少价值300亿，构筑公司较强的安全边际。

　　仓储业务面临转型，土地收益保证业绩稳定。公司原有仓储业务多为大宗品物流，长期以来的粗放式经营导致整体盈利能力不强；近年来，公司对部分位置条件较好仓库进行改造，以适应电商等物流的发展，试点运行成功后有望向全国推广，改善物流仓储主业利润。同时，近年来公司改变发展思路，主动寻求土地资产变现，分别实现了南京、天津南仓两处土地开发出售，单个项目预计利润在6亿左右，通过分期结算保证业绩稳定，同时通过募投项目新增物流地产，保证整体土地的可持续开发。

　　引入普洛斯争做混改先锋，第二批央企改革试点提供想象空间。早在2015年，中储股份通过定增引入新加坡物流地产巨头普洛斯成为公司第二大股东，实现了央企混合所有制改革的第一步。普洛斯现持有中储股份15.39%股份，其全球拥有4200万平米物流地产，拥有一条从土地开发、建设、运营管理、出售等产业链条。通过合资公司的方式开展合作，普洛斯能够为公司带来的优秀的物流地产开发和管理经验，将在重庆、扬州、郑州等共计355.2万平米的物流地产上展开合作。此外，2016年母公司诚通集团被认定为第二批国企改革试点，6月诚通基金成立，基金规模总规模3500亿元,首期募资1000亿元，未来诚通将成为国有金控平台，有望为上市公司提供更多优质资产。

　　经济会议再提混改，紧扣当下热点，维持增持评级。总结来看，从土地价值角度，当前股价具有极强的安全边际；利润端虽多来自土地开发等，但公司土地供应充足，轮动开发能够将非经常性损益经常化，同时传统物流仓储转型将逐步带来业绩增量。随着12月中央经济会议再提混改，整个市场对于混改预期和关注度提升，作为已实现并将持续混改的中储股份将有望受益。我们维持盈利预测，预计公司16-18年EPS分别为0.34元、0.34元、0.36元，分别对应PE为28倍、28倍、26倍，维持增持评级。(申万宏源) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] 4 [5] [6] 下一页 末页

　　中金环境：首个PPP合同落地， 环境咨询价值凸显

　　投资要点：

　　首个PPP合同落地，环境咨询价值凸显：1)清河县PPP项目主要涉及三羊大街(三羊大桥向北侧延伸200米)至乌江大街段的水利工程、市政路桥及综合管廊工程、景观工程以及建筑场馆工程四大板块的工程建设，总体设计面积197.2985公顷，水面面积44.3435公顷。2)清河项目是公司首个正式中标即将签约的全产业链PPP项目，联合中标方中建华帆(公司的孙公司，隶属中咨华宇)主营业务包括建筑工程、园林景观、市政工程、环保工程、都市规划设计优化咨询等综合性设计服务。3)清河项目再次验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断。环境咨询服务业作为产业入口，技术含量最高，对接后端产业链价值数百倍。中咨华宇作为优质环境咨询机构拥有大量资金、资源实力强劲的央企等大型客户，在PPP大力发展中必将占领行业先机。且环境咨询业务也将提升盈利能力和项目筛选能力，未来有望带来重要业绩弹性。

　　咨询治理双发力，业绩快速增长：公司2017年1月5日发布业绩预告，预计2016年实现净利润4.6~5.3亿元，同比增长62%~87%。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表，中咨华宇和金山环保业务进展顺利，推动业绩迅速增长。

　　污泥异地项目落地，金山污泥蓝藻处理望加速复制：1)金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理，低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至8%，且可将处理产物资源化销售，实现真正的“减量化、无害化、资源化”。2)2016年12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外，示范效应进一步显现，未来更多大单可期。

　　员工持股+股票期权，双重激励推动发展：1)公司继二期员工持股计划完成后，紧接第二期推出第三期员工持股计划，6亿规模(劣后4亿为董事长无息借给员工)为此前3倍，覆盖员工范围更广，激励更加强劲！2)股票期权完成授予，行权价格27.84元，业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%(复合增速39%)；激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干，充分激励留住人才，进一步提升业绩弹性！

　　盈利预测与估值：按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元，对应PE32、24、19倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源，环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可，行业经验+产业资源带来协同效应超预期，维持“买入”评级！

　　风险提示：项目回款风险；业务拓展不及预期。(东吴证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] 5 [6] 下一页 末页

　　桂林旅游：丰鱼岩剥离获实质进展，2017年有望轻装前行

　　公司公告： 1)拟对桂圳子公司(持股 65%)资产计提减值准备 9963 万元，对其长期股权投资计提减值准备 7390 万元； 2)拟以挂牌方式出售丰鱼岩51%股权暨债权，并对其长期股权投资计提减值准备 1202 万元； 3)拟对资江丹霞公司(持股 51%)其他应收款计提减值准备 1545 万元。

　　投资要点：

　　计提减值准备将对公司2016年净利润造成冲击。 根据公司公告测算，对桂圳子公司资产减值准备将使公司2016年合并报表净利润减少6476万元。公司2016年前三季度归母净利润总额为4919万元， 2015年归母净利润为2989万元，考虑公司四季度为经营淡季等因素，减值准备有可能造成公司2016年净利润大幅下滑。

　　计提减值准备、剥离亏损资产有利于公司轻装前行。 除了计提减值准备，剥离丰鱼岩亦有望使得公司2017年轻装前行。丰鱼岩公司主要经营丰鱼岩宾馆和丰鱼岩岩洞游览服务，景区缺乏特色，近几年一直亏损。其2013、2014、 2015及2016年上半年年净利润分别亏损576万、 560万、 797万元和451万元。 本次拟挂牌的底价为首次挂牌价的80%，即7205万元， 剥离亏损资产将有利于公司未来减负前行。此外，我们认为对丰鱼岩资产的剥离有望迈出公司剥离亏损资产步伐。除丰鱼岩，公司持有的资江丹霞旅游公司(100%持股)近几年亦一直处于亏损状态，其2013、 2014、 2015及2016年上半年年净利润分别亏损1829万、 2164万、 1650万和808万元，上述两个子公司合计亏损净利润额度分别占据公司当期归母净利润的199%、59%、69%和225%，大幅拖累公司主业经营水平。

　　看好公司2017年发展。 公司大股东桂林旅游发展总公司以所持公司16%股份出资参股桂林航空旅游集团有限公司事宜已经完成，海航的加入有望为公司带来发展新机。此外， 2016年雨天较多使得公司上半年客流同比下滑，2017年公司客流有望在低基数基础上反弹。再考虑剥离亏损资产为公司2017年发展减负，核心资产盈利具备提升空间。

　　维持盈利预测和投资评级。 考虑对桂圳子公司计提减值准备事宜尚需要公司股东大会审议通过，我们暂维持公司2016和2017年EPS0.1和0.12元盈利预测，对应PE分别116和95倍。公司目前41亿市值，剥离不良资产进入实质运作阶段，股权结构优化后经营效率存在提升空间。公司年报曾提出再融资诉求，作为当地唯一的旅游上市公司，政府亦对公司发展提出较高要求并给予支持，国企改革大背景下其未来发展值得关注。维持“增持”评级。

　　风险提示： 1)突发事件或自然灾害； 2) 项目进展低于预期 3)行业竞争加剧(国海证券) ： 共 6 页 首页 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 6