机构强烈推荐 5股值得关注（1.11）

　　金龙汽车：新能源资质恢复和三龙整合，逆境反转

　　骗补被罚砸出黄金坑，预计 2017Q1 重新拿回补贴资质。公司 2016 年因骗补被罚，导致被罚加追回补贴合计 7.8 亿， 且被暂停了补贴申报资质， 生产销售受到影响。我们认为，公司涉骗补被罚影响主要体现在 2016 年， 2017 年 Q1 公司将重新拿回补贴资质，恢复生产销售。

　　国企改革标的，有利于理顺公司治理结构。 金龙长期以来受股权关系、 治理结构混乱拖累，发展受到极大影响。 随着国企改革的推进，金龙有望进一步理顺股权关系，福汽的主导权将会得到增强，高管的利益将会得到绑定，有利于公司长期发展。

　　新能源客车市场容量稳定在 10 万以上， 2017 市场将进一步向龙头企业集中。 新能源客车市场主要由公交驱动，稳定在 10 万以上的市场容量。 我们测算， 纯电客车补贴平均下降幅度达到 35%， 插电混客车达到 26%。 折合成度电每度电下降600-800 元。 客车厂成本压力降凸显， 由于龙头车厂溢价能力较强， 2017 年新能源客车市场将进一步向龙头车厂集中。

　　金龙新能源客车市占率 2017 年有望提升至 15%。 2015 年，金龙新能源客车市占率达到 13.9%，客车市场市占率达到 15%。由于国补导向有利于龙头车厂，我们认为，骗补事件并没有影响到金龙产品声誉和品质， 2017 年， 金龙新能源客车的市占率有望提升至 15%。

　　三龙整合&厂区外迁带来市值提升。 三龙整合有望获得实质性进展：苏州金龙重整后， 旧的博弈格局被打破， 加上福汽新管理层推动三龙整合意愿强烈， 三龙整合有望 2017 年获得实质性进展； 厦门厂区外迁带来土地价值重估超 10 亿。

　　短期目标价 17.5 元， 17%增长空间， 中期目标价 23 元， 54%增长空间， 给予买入评级。 我们预测公司 2016-2018 年营收分别为 232 亿、 274 亿、 286 亿，净利润分别为-5500 万、 6.79 亿、 8.9 亿，归母净利润分别为-3100 万、 3.84 亿、 5.04亿， 2017Q1 补贴资质落地后，公司合理市值为 105 亿，目标价 17 元，相对目前股价 17%增长空间；三龙整合获得实质性推进，保守假设毛利提升 2%，公司合理市值再增加 35 亿，达到 140 亿，目标价 23 元，相对目前股价 54%增长空间。(申万宏源) 

　　福能股份：配售电业务高歌猛进，资产注入正在进行

　　投资要点：

　　合资成立福州配售电公司：公司发布公告，全资子公司福能配售电公司与福州交投集团、海丝售电公司拟共同投资设立福州配售电公司，注册资本2.01 亿元，公司持股55%，福建交投集团、海丝售电公司分别持股35%、10%。

　　配售电业务突飞猛进，福建电改急先锋：2016 年8 月26 日，国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点，并下发《试点方案》，福建电改正式起航。公司抓住机遇，积极参与电改。2015 年9 月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来，公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团、龙岩工贸发展集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州、龙岩等地成立配售电公司。算上本次公告的福州配售电公司，公司配售电业务布局已占福建9 个地区中的6 个，其中3 家拥有新增配网建设运营权，可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》，同一供电营业区内可以有多个售电公司，但只能有一家公司拥有配电网运营权，并提供 保底供电服务。公司在上述地区抢先布局，将参与增量配电网建设，占据配网运营资源，掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展，将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应，成为综合能源管理平台，极具想象空间。

　　资产注入正式启动，国电泉州、石狮热电先行，宁德核电、神华福能有望明年注入：16 年11 月22 日公司公告，控股股东福能集团，为履行公司2014 年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》，拟与公司签订协议，转让所持国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权。公司将以现金支付的方式支付股权转让对价。注入的国电泉州和石狮热电2015 年底净资产分别为的收入分别为20.82 亿元、1.95 亿元。2015 年营业收入分别为30.57 亿元、2.23 亿元；净利润分别为4.50 亿元、0.31亿元。完成收购后，将每年将增厚公司业绩1-1.2 亿元。此前公司在2014 年借壳上市时，集团承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司。此次国电泉州、石狮热电的转让协议标志着集团解决同业竞争、实现资产注入正式启动。根据公告，1)2017 年集团有望将宁德核电、神华福能的参股权益装机资产注入，预计每年将增厚业绩5-6 亿元；2)2018 年底有望将将福建惠安泉惠发电公司(筹建期)的股权注入，预计每年贡献收益2-3 亿元。

　　风电场逐步并网，装机容量稳步提升：截至目前，公司已并网风电装机容量714MW 左右。2015 年，公司募投的7 个风电场项目中已有4 个并网，另有龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4 个风电场合计118MW 容量建设中，并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅(86MW)、南安洋坪(20MW)和永春外山(20MW) 三个风电场项目获得核准；平海湾F 区(200MW)、石城渔港(200MW)海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目，有序开展，后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加，特别是福建地区风电利用小时数高(2015 年2658 小时，2016 年前三季度1602 小时)，消纳良好，无限电问题，将带动公司盈利同比上升。

　　坐拥福建地利，核电参股项目资源丰富：公司在核电方面近期频频出手，显示了公司坐拥福建地利，强大的项目资源获取能力：1)近期公告参股大唐核电、中广核合作开发的宁德第二核电10%股权(2GW)，注册资本1 亿元；2)与国家核电拟共同设立国核(福建)核电公司，致力于连江核电项目的开发建设。合资公司注册资本1亿元，公司持股35%；3)2015 年公告参股4.6GW 华能霞浦核电10%股权和600MW 中核霞浦核电20%股权(快中子反应堆四代技术路线)；4)此外，福能集团参股宁德核电(一期4 台机组合计4356MW)10%的股权，承诺将来注入；5)而在核电燃料方面，公司于2015 年12 月携手中陕核集团，参股40%合资开发鄂尔多斯矿项目。未来随着参股核电站的陆续建成、运营，将为公司带来稳定的收益。

　　投资建议：不考虑资产注入，预计公司2016-2018 年净利润分别为10.8 亿元、12.2 亿元、13.2 亿元，EPS 分别为0.70 元、0.79 元和0.85元，业绩增速分别为1.84%、12.69%、8.45%。预计2016-2018 年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，给予2017 年20 倍PE，对应目标价16 元，维持公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。(东吴证券)  

　　晨鸣纸业：造纸业绩弹性充分体现，维持增持！

　　事件：预告16年归母净利19.5-21.5亿元，基本符合预期。公司发布16年业绩预告，预计16年实现归母净利润19.5-21.5亿元，同比增长90%-110%，对应EPS为0.93-1.03元。

　　造纸贡献业绩弹性，租赁盈利能力稳定，盈利水平屡创新高。16年以来受益于低库存和白卡、铜版纸率先涨价落实，公司850万吨浆纸产能的龙头优势逐渐显现，盈利能力弹性巨大，16年预计造纸主业实现利润10亿元，四季度单月利润超过1亿元，后市继续贡献巨大业绩弹性。融资租赁预计贡献净利润8亿元，其余主要为政府补贴等非经常损益。公司盈利水平持续提升，利润率有望创历史新高。

　　造纸：低库存+量价齐升，湛江白卡产能正式投产，业绩弹性不容忽视。造纸板块表现持续超预期：低库存(目前主要纸种库存维持半个月以内，结构性供需情况得到改善)；产品结构优化(毛利率较高的双胶纸、铜版纸、白卡纸收入占比持续提升)；白卡纸和铜版纸提价落实：白卡纸15年10月以来持续提价落实，铜版纸7-8月开始反弹落实，通过部分提价和经销商自行提货等方式对冲煤炭和运费上涨；纸浆反弹推动年底涨价：上半年纸浆价格呈下降趋势，11月后受外汇影响和印尼浆产能未如期投放，浆价反弹约40美元，推动了新一轮纸企涨价，我们认为中长期看纸浆全球新增产能充沛，不存在持续提价基础；湛江白卡纸产能正式投产：白卡纸山东本部产能约50万吨，15年末江西晨鸣35万吨高档食品包装卡纸投产，湛江晨鸣120万吨液态包装卡纸目前已正式投产，借助湛江地理和木材资源优势，盈利前景可观。造纸主业持续提供业绩弹性。

　　金融板块：投资性集团框架搭建完善，盈利持续强劲！公司已形成由融资租赁公司、财务公司、济南晨鸣投资管理公司(有望在更多领域寻找优质投资项目)、上海利得互联网金融平台(3%股权)、产业投资基金(规模2-3亿元，认缴2000万元)，利得人寿保险有限公司(注册资本10亿元，持15%股权)等共同打造的第二主业金融板块。融资租赁积极扮演领头羊角色：核心团队来自银行、律所、会计师事务所等专业机构，项目渠道多元化，业务40%来自山东省外。项目期限结构平均3年左右，和融资期限结构相匹配；同时和国有企业、上市公司、政府平台合作提升抗风险能力。目前中国融资租赁市场渗透率约5%(VS欧美市场20%左右)，预计2021年市场规模达到20万亿元。此前公司向财务公司增资10亿元，销售公司拟发行不超21亿元资产支持证券，金融板块多元化布局持续推进，整体实力持续强化。

　　金融+造纸双轮驱动，定增+优先股拓展融资渠道，业绩持续超预期+资本运作值得期待，维持增持。公司45亿元优先股发行完成，定增稳步推进中，定增底价7.58元/股和发行前公司最近一期BPS孰高者提供安全边际。作为造纸行业龙头，市场前期更多关注融资租赁业务，今年以来造纸板块表现靓丽，有望享受业绩高增长+估值修复双轮驱动！维持16-17年归属普通股股东净利21.5亿元和25亿元的盈利预测，目前股价(A股11.28元/股，总市值186亿元)对应16-17年PE分别为11倍和9倍(计算每股收益时，将永续债在报告期内已孳生但尚未宣告发放的利息扣除)。作为造纸龙头，公司估值极具吸引力，业绩超预期概率较大，维持增持！同时建议买入晨鸣B和H。(申万宏源)       

　　太极股份：拟现金并购宝德，推进成长周期！

　　重大资产重组方案调整公告。 1)签署《股权收购意向协议》， 太极拟与关联方(中国电科或其实际控制的其他法人)共同以现金方式收购宝德计算机 100%股权，太极获得宝德计算机的控股权。 2)发股及现金收购量子伟业 100%股权,总对价 4.5 亿元，发股价格为 28.32 元。 3) 募集资金不超过拟购买资产交易价格的 100%，且不超过 3.7 亿元，发行价格为 28.32 元。

　　投资要点

　　抑制成长的重要因素开始消失， 更强竞争力的新周期！ 调整主要变化在对宝德计算机的并购， 受市场环境影响导致并购计划延期， 新意向方案放弃增发， 以现金收购宝德计算机无需证券审核速度加快， 业务融合后成长更可期。另外， 公司拟与中国电科共同持有的宝德计算机 100%股权， 公司获得宝德计算机的控股权。

　　除了成长性， 资本效果同样好于预期。 一方面， 市场曾担忧原方案的增发和配套融资价格， 本次价格调整为 28.32 元，相比现价 30.98 元仅低 8.6%， 并购量子伟业和配套融资再无担忧。另一方面， 太极与中国电科共同现金并购， 避免过多现金流消耗对经营的影响， 原方案对宝德的计算机估值是 16.66 亿， 假设现金收购方案中估值溢价 10%、太极控股 51%,太极所需现金为 9.3 亿， 太极股份 2013-2015 年末货币资产的均值为 10.8 亿，另有配套融资 3.6 亿元，推测即使现金收购产生财务费用，对业绩影响明显收缩。

　　IT 领域看，云业务是最快领域之一。 AWS 和阿里云发布的是业绩高增速，解读重点是服务能力提升和大公司让云发展确定性提高。 2016Q2 单季度，亚马逊云收入增速 58.2%，阿里云收入增速 156%，大超市场预期。更重要的是， AWS2015 年新增产品和功能 722 个，阿里云 319 个，根据公开数据， AWS2011 年增加仅 80 个，大公司开始对云服务得心应手，大公司效应是 IT 产业重要的前置信号。

　　根据 2016 年公开信息， 2016 以来重大城市/部委云几乎都太极中标。国务院和典型城市均发布云计算文件，特点是务实的落地性，涉及具体细节超预期(如数据开放比例、支持名单、权利实现清单)，其中的云项目，几乎都由太极支持。 另外， 智慧城市、 国产化业务未来几年都可能有重要进展。

　　由于现金并购宝德方案细节还未公布，暂维持 3 年盈利预测和“买入”评级。 估计传统和并购业务2016/2017/2018 年备考盈利预测为 4.10 亿、 4.75 亿、 6.05 亿， EPS 为 0.99 元、 1.14 元、 1.46 元，增发摊薄后 2016-2018 年 EPS 为 0.85 元、 0.99 元、 1.26 元，增发市值后对应 2016-2018PE 为 36X、 31X、25X。估值空间为 224 亿， 不考虑其它外延和资产注入，长期更乐观成长稳态估值 615 亿元。 按照宝德计算机原业绩承诺，假设太极股份控股 51%宝德和 100%量子伟业， 2017/2018 年备考盈利预测为 4 亿、5.1 亿， 考虑增发后的市值， 对应 2017-2018PE 为 34X、 26X。(申万宏源)