名雕股份盈利持续下滑 业务市场集中风险仍存

　　2016 年 12 月28日，深圳名雕装饰股份有限公司发布公告称，拟使用总额度不超过人民币 30000 万元(含)的自有闲置资金购买短期保本理财产品。仅于次日，再发公告，称利用闲置自有资金9800 万元购买2笔理财产品。

　　名雕股份在相关公告中称，“由于受资金的限制，目前公司珠三角部分城市的市场开拓深度与广度、市场渗透率依然不够充分。”为募集资金拓深市场和项目投资，名雕股份站队五年，2016年12月13日终于如愿，在深交所中小板挂牌上市，发行价格为16.53元/股。挂牌首日，开盘涨停。截至1月5日下午收盘，已涨至65.44%/股。

　　在这五年期间，名雕股份除营业利润连年下滑外，因银行大量存款闲置，被外界质疑上市意图“圈钱”。在整体业绩下滑下，业界认为，打破区域性限制是名雕股份扩张业务面临的最大挑战，也是上市后，名雕股份业绩是否会继续下滑或者股价大“变脸”的关键所在。

　　对于具体相关问题，《中国经营报》记者致函名雕股份，截至发稿，未得到回应。

　　募资项目“差钱”搁置两年

　　名雕股份发布公告称，此次公开发行1667万股人民币普通股，发行价格为16.53元/股，预计募集资金净额为22941.18 万元。2016年12月13日挂牌上市，当日开盘即涨停，报价23.71元/股。

　　2016年12月19日、21日、26日连发公告，称股票交易价格连续多个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。截至1月5日下午收盘，已涨至65.44%/股。

　　据招股书显示，此次募集资金将主要用于名雕家居装饰营销网络建设项目、名启高品质集成家具生产建设项目、名雕现代物流配送中心扩建项目、名雕设计研发中心整合升级项目。

　　据了解，上述项目预计总投资2.34亿元，此次发行募集资金2.29亿元将全部投入其中。

　　记者查阅证监会公开资料发现，早在2014年名雕股份二次申报公开发行股票招股书便明确上述募资需求，但时隔两年多，募资需求未发生明显变化，其原因也并非缺钱。

　　在这两年期间，名雕股份短期负债和长期负债均为0，且账面上的货币资金额远多于上述项目投建所需资金。名雕股份最新招股书显示，2013年至2016年上半年，该公司可随时用于支付的银行存款分别为2.59亿元、3.05亿元、4.08亿元、4.13亿元。

　　2016年 12 月 28日，名雕股份发布公告称，拟使用总额度不超过人民币 30000 万元(含)的自有闲置资金购买短期保本理财产品。仅于次日，再发公告，称利用闲置自有资金9800 万元购买中国光大银行股份有限公司2 笔理财产品。

　　有钱存银行买理财产品无钱投资项目，名雕股份遭到业内和多家媒体质疑其上市“圈钱”。

　　红周刊报道称，该公司招股书披露的募资项目或许本身就是为了上市募资而专门“设计”的，从分析来看，项目或许并不如招股说明书所描述的那么前景美好，收益也可能比不上所谓的“银行存款”来得高，否则，公司早就动用自己的钱进行投入。

　　也有财经评论人士分析，是否圈钱，要看募资后对筹建募资项目的投入以及募得资金后的实际用途。从目前资本市场现状看，IPO并非一定因为企业缺钱，上市后，长久的低成本融资渠道更被企业看重。

　　另外值得一提的是，其财报显示，上述期间，银行存款产生利息收入305.33万元、1016.70万元、970.28万元、444.15万元。记者粗略计算，从2014年以来，上述存款的利息收入分别占相应年份净利润总额的比重均超过20%，其中2016年上半年高达近五成。

　　报告期内，由于每年有大量利息入账，名雕股份的财务费用也多为负数。名雕股份表示，主要是因为货币资金不断积累，银行存款所得的利息收入增加所致。

　　市场区域集中未改

　　“住宅装饰行业准入条件较低，竞争较为激烈。你公司今后能否有效地开拓异地市场，提高盈利能力存在不确定性。” 早在2011年名雕股份首次启动IPO，证监会在拒批公告中如是表述。

　　据了解，名雕装饰建于1999年，总部位于深圳，公司主营业务是住宅装饰设计与施工等，收入来源主要集中在深圳、广东等珠三角区域。

　　目前距离首次IPO被拒已五年之久，但从区域布局来看，名雕股份的收入来源较集中问题仍存在。

　　招股书数据显示，名雕股份超过五成的收入集中来源于深圳。2014 年度、2015 年度和 2016 年 1~6 月，公司在深圳地区的主营业务收入分别37929.94 万元、37086.62 万元和 16081.41 万元，占主营业务收入的比重分别为54.97%、56.40%和 59.58%。来自深圳的营收呈现出整体下滑，但占总营收的比重不降反升的趋势。

　　“业务区域集中，当地市场、政策等的变化给公司总营收带来的风险也会相对集中。”受访财经人士分析，上述趋势不难推测出，名雕股份的总营收也在逐年下滑。该人士的分析，在其财报数据得到印证。

　　其公布的财务公告显示，2013~2015年，名雕股份分别实现营业收入约6.62亿元、7.05亿元和6.73亿元，2014年开始下滑。同时，实现对应的归属净利润分别约为5079.1万元、5017万元和4808.7万元，连续下滑。2016年前三季度该公司营业收入为44122.36万元，较上年同期下降1.15%；净利润为 1740.26 万元，较上年同期下降3.17%。

　　名雕股份也多次在公告中透露出对业务市场集中的风险的忧虑。其认为，虽然公司作为深圳市场的领军企业，已具备将深圳的商业模式有效复制到其他区域的能力，报告期内公司深圳区域外的网点数，特别是省外网点数整体呈上升趋势，体现了公司已具备异地市场开拓的基础与实力，但是，公司业务仍存在核心市场相对集中的风险。

　　多家子公司亏损

　　事实上，首次IPO被拒后，名雕股份从2013年前后便开始在重庆、长沙等深圳以外的地区扩展业务，但是否如名雕股份所述“已具备将深圳的商业模式有效复制到其他区域的能力”“体现了公司已具备异地市场开拓的基础与实力”，从业绩状况来看，或尚存差距。

　　记者梳理其招股书信息获悉，名雕股份拥有7家全资子公司，其中名雕丹迪、名启木制品、重庆拉克锐、东莞名启、长沙拉克锐5家子公司2016年上半年处于亏损状态。其中东莞名启、重庆拉克锐、长沙拉克锐3家子公司连续两年亏损。

　　“照搬的模式不一定就能融入当地市场。”上市财经人士分析，如何在业务扩张的同时，因地制宜，管理能力同步跟进，或许是该企业需要重点研究的问题。

　　据了解，多年来，增设营业网点是名雕股份异地市场拓展的主要方式，此次募资用途之一是计划分两年扩建4 家旗舰店和 17 家直营分公司，形成覆盖珠三角整个城市重点区域的营销服务网络。

　　记者注意到，上述投资项目的选址地区亦是该企业主营业务主要收入来源区域，包括深圳、东莞、中山、佛山等，且从2014年开始业绩均处于下滑状态。

　　“仍在业绩下行区域扩展布局，其目的在于在已有的市场份额的基础上进一步做深。”熟悉该企业的业内人士告诉记者，近几年名雕股份虽然不断增加营业网点，但其区域发展的深度和广度的局限性仍是其目前面临的最大的瓶颈问题，未来业绩是否将继续下滑和股价能否长时间持续处于高位，突破瓶颈很关键。对此，名雕股份在公告中坦言，“对外开拓城市获得新增市场份额已成为公司未来持续发展最重要的盈利来源，由于受资金的限制，目前公司珠三角部分城市的市场开拓深度与广度、市场渗透率依然不够充分。”

　　并直言，“本次募集资金投资项目实施后，公司资产和经营规模将进一步扩张，使得公司组织结构和管理体系趋于复杂化，公司的经营决策、风险控制的难度增加，对公司管理团队的管理水平和驾驭经营风险的能力带来一定程度的挑战。” ：