机构强烈看好 6股值得关注（12.26）

　　百联股份：子公司联华超市股权变更，易果网为阿里系参股电商

　　子公司联华超市二股东变更，永辉超市拟出让股权给上海易果：

　　12 月 23 日晚，公司公告称已接到控股子公司联华超市股份有限公司(以下简称“联华超市”)通知：其股东永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”)于 2016 年 12 月 23 日与上海易果电子商务有限公司(以下简称“上海易果”)签订《股份转让协议》。根据该协议，永辉超市拟向上海易果出让其所持有的联华超市 2.37 亿股内资股股份(占联华超市总股本的 21.17%)，实施转让的先决条件包括但不限于转让获得永辉超市及上海易果各自的内部审批机构批准、转让获得相关政府机构的批准。永辉超市与上海易果的上述股份转让事项不会影响公司对联华超市控股。

　　控股地位不变，有利于线上线下融合：

　　股权转让后，公司和百联集团有限公司合计持有联华超市 42.73%的股权，仍然是联华超市的控股股东。联华超市 2015 年的营业收入是 294.1亿元，同比下降 6.67%，归母净利润是-4.97 亿元。联华超市的二股东变更为上海易果，有利于线上线下融合。另外，联华超市将受益于 2017 年的高通胀预期， CPI 上行将改善超市门店的同店增速，收入端回暖。 我们认为阿里系参股的易果网和联华超市在上海众多线下布局属于线上和线下优势互补，建议投资者关注后续进展。

　　自有物业较多，关注国企改革

　　公司自有物业较多，如百联中环购物广场有自有物业 24.47 万平方米，百联南方购物中心有自有物业 14.47 万平方米。总的自有物业约 187 万平方米，占物业总面积的近 70%，相对于公司目前约 240 亿元的市值，物业价值未得到充分体现。 而短期公司的催化剂，仍然取决于上海的国企改革进程， 近期百联集团旗下第一医药( 600833.SH)的国企改革已经有所进展。 理顺激励机制，将成为公司焕发新生的重要看点。

　　维持盈利预测和买入评级， 调升 6 个月目标价为 18 元

　　我们维持对公司 2016-2018 年全面摊薄后的 EPS 为 0.51/ 0.57 /0.64元的预测。 看好未来超市线上线下融合，引入阿里系参股的易果网，有助于公司业务转型。 调升公司未来六个月目标价为 18 元，维持买入评级。

　　风险提示： 宏观经济增速低于预期，居民消费需求的增速低于预期。

　　腾邦国际：机代、P2P 压力有望消化，静待旅游业务逐渐进入收获期

　　机代规模扩张但毛利承压，积极延伸差旅管理

　　提直降代背景下，行业之前的“3%+X”佣金模式终结，改为按票按航段定额支付。不仅是2C 的OTA 利润受冲击，线下的机票代理(大B、小b)毛利率也下跌。这是今年股价低迷的根本原因。但公司由于出票体量增大，议价能力进一步凸显，受损不如同行严重。且公司依托优质客户资源，积极向差旅管理业务拓展。

　　金融贡献利润增多，P2P 受限，但小贷/保险发展

　　公司金融牌照日趋丰富，整体金融收入占比逐年提高，且毛利率始终处于较高水平。但2016 年上半年金融业务营收1.58 亿，仅同比增长4%，增速大幅放缓，除了资本限制，主要是受制于P2P 行业整治。但小额贷业务稳步推进，且保险业务是2015-2016 年重点孵化和培育的版块，已形成“再保险、保险公司、保险经纪、保险兼业代理”全方位布局。此外公司增资的八爪鱼交易高频，将为公司嫁接金融产品提供巨大丰富的应用场景。

　　大旅游战略逐步开展，实现全产业链布局

　　公司通过资源端(喜游国旅)、运营端(八爪鱼、欣欣旅游、玩途)、获客端(腾邦旅游、荷航假期)的布局，逐步实现大旅游战略的全产业链布局。喜游的商业模式为境内批发获客+目的地地接服务+免税商店的全产业链经营模式，优势在于出境目的地资源。目前欣欣旅游网致力于打造P2C产业链，同时欣欣同业推出同业尾单切入非常规交易，提高旅游资源的利用效率；八爪鱼改变原先B2B 的运营模式，与欣欣旅游相结合，实现前店后厂的B2B2C 的模式，有望实现产品与工具协同发展。公司增资腾邦旅游，采用合伙人制快速布局线下门店；增资荷航假期，增强获客源。

　　寒冬将过，静待破土，“增持”评级

　　首先，机票和金融业务都稳步增长，受损不如同行严重；其次，机票业务增长带来的规模效应下，金融可挖掘变现点增多，其中，P2P 承压，但小贷仍快速发展；再次，2017 年开始旅游业务逐步进入爆发期。近日，非公开发行(6.4 亿O2O 国际全渠道平台+1.6 亿差旅云)过会但未拿到批文。我们相信， 冬至阳生春又来， 预测16/17/18 年EPS 分别为0.31/0.39/0.47，目前17PE 为42 倍，仍有待消化，建议密切关注，给予“增持”评级。风险提示：P2P 行业风险，旅游业务培育期过长

　　丽江旅游：投资扎西宾馆项目，推进大香格里拉旅游圈建设

　　事件:

　　12月20日，公司公告称，与巴塘县雪域经贸有限责任公司(以下简称“雪域经贸”)签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》，双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目(以下简称“雪域扎西宾馆项目”)。

　　点评：

　　出资8400万元占比60%，着力开发雪域扎西宾馆项目。公司公告称，雪域经贸公司将以扎西宾馆资产、作价人民币9200万元出资设立新平台公司。同时，公司以现金5520万元收购新平台公司60%的股权。因后续酒店装修还需要投入约4800万元，由合作双方通过同比例增资扩股方式进行追加投入，其中公司以现金2880万元增资，巴塘雪域经贸有限公司以现金1920万元增资，最终新设立平台公司的注册资本为1.4亿元，公司持有新设公司60%股权，对方持有新设公司40%股权。由于本次合作投资项目的对手方雪域经贸以实物资产出资，且拟出资的部分实物资产处于抵押状态，雪域经贸同意在新公司设立前先行偿还相关贷款，解除相关资产的抵押权，但若雪域经贸不能按期偿还相关贷款，解除相关资产的抵押权，本次合作项目存在不能实施的风险。

　　把握重要地理节点，积极打造大香格里拉旅游圈。雪域扎西宾馆位于巴塘县，而巴塘县是公司积极推进的大香格里拉小环线项目的重要节点。公司此次投资开发、运营雪域扎西宾馆项目有利于其获取大香格里拉区域内的核心旅游资源，推进连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设，加快实施大香格里拉生态旅游圈的战略。雪域扎西宾馆于2016年初开始进行扩建，扩建后宾馆建筑面积将达到9230.30平方米，拥有客房136间，茶楼及餐厅面积在原有基础上扩建三分之一。目前，宾馆扩建及装修主体工程已完成，附属工程正在进行中。

　　月光城项目持续推进，交通改善利于客流增长。香格里拉月光城项目是公司投资6.24亿元打造的藏文化区和五星级酒店的商业综合体。目前，藏文化区和部分商业街区的基本架构已搭建完成，酒店部分的建设有望在2017年完成，并于2018年投入运营。此外，丽香铁路、丽香高速和丽攀高速的建设将为游客前往香格里拉提供更大的交通便利，利好公司业绩。

　　投资策略

　　投资建议：预计公司2016-2017年EPS分别为0.52和0.58元，对应PE分别为28和25倍，维持谨慎推荐评级。

　　风险提示：项目建设不及预期，天灾人祸等不可抗力事件的发生，行业竞争加剧等。

　　长海股份：复合材料优质标的，布局日臻完善

　　玻纤行业优质成长股，主营玻纤及其制品

　　长海股份主营玻纤及制品、化工制品等的研发、生产和销售，核心产品包括短切毡、湿法薄毡与复合隔板等，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一。2015年公司营业收入15.2亿元(2007-2015年复合增速32.2%)，归属母公司净利润2.1亿元(2007-2015年复合增速49%)。2016年1-9月，公司营业收入13亿元，同比增长22%，归属母公司股东净利润1.9亿元，同比增长22.7%，持续成长能力优秀。

　　向行业上下游延伸，产业链布局日臻完善

　　公司由短切毡、湿法薄毡等玻纤制品起家，精准把握行业切入点，在优势产品市场确立领导地位，并向上、下游拓展，发掘产业链价值，完成玻纤及复合材料垂直一体化布局：2006年成立新长海，向上游玻纤纱延伸，收购天马集团、天马瑞盛，向下游树脂、玻璃钢领域延伸。截止2015年底，公司主要拥有13万吨玻纤纱产能、7万吨短切毡产能与4.5亿平米湿法薄毡产能等，在主要产品中有较高市占率。

　　定增注入新产能，深入热塑性玻纤复合材料新领域

　　2016年8月，公司完成最新一轮定增，募集资金8亿元，其中大股东认购15%。公司新增产能主要在于新建及扩建玻纤、热塑性玻纤复合材料及树脂产能，从而深入热塑性玻纤复合材料的新领域。当前全球热塑性复合材料发展迅速，主要用于建筑、交通等领域，随产能的投放，公司有望获得新的成长动能。

　　盈利预测及投资建议

　　长海股份短切毡、湿法薄毡、复合隔板等传统业务发展良好，受益于行业较高景气度以及成本下降，综合毛利率有所提高，盈利能力改善。新近一轮定增，公司募集资金8亿元，用于扩建产能，奠定未来发展新动力。

　　预计公司16-18年归属母公司净利润分别为2.8、3.3、4亿元，同比分别增长29%/20.6%/21.7%，EPS分别为1.30/1.56/1.90元，目标价39元，对应17年25倍PE水平，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：玻纤及其制品下游需求放缓；国外反倾销、反补贴等；公司规模扩张带来的经营风险等。

　　台海核电：机组审批启动在即，待“核、军、民”多面成长

　　核电站审批即将启动的信号已释放：据中证网，浙江三门核电站1号机组进入性能测试的最后阶段。三门1号机组为全球首台APlOOO核电机组，在完成最后测试后将进行核燃料注入，预计将在201 7年上半年实现并网发电。三门1号机组在今年5月底已顺利完成冷试，热试进展的公开预示着主要测试与验证环节已完成。我们认为，在今年未有新机组核准的现实状况下，或未必如市场预期的将在三门1号机组实现并网后才启动新机组审批，公开三门1号机组的热试情况释放了新机组的核准或在近期启动的信号。

　　材料工艺和制造工艺核心技术铸就强势地位：公司是国内核心核电设备供应商，主要产品为核岛主管道。核岛主管道是连接核岛反应堆压力容器、蒸汽发生器和主泵等关键部件的大型厚壁承压管道，在整个核电站的能量传输过程中起着至关重要的作用，属于整个核岛七大关键设备之一。公司通过技术引进、消化吸收及持续自主研发，已掌握了二代半及三代核级主管道的全部生产工艺，拥有全套先进设备并具备全流程生产能力，同时通过技术研发已掌握包括核级主泵泵壳、核级阀体、反应堆堆内构件、蒸发器锻件、核燃料上下管座、钩爪连杆等多项核电设备生产技术。公司主管道产品毛利率超过60%，具有远超同行业竞争对手的盈利能力，整体市占率在50%左右。

　　军民两用打开市场空间：公司凭借独特的材料优势、工艺优势、研发优势、资质壁垒优势等核心竞争力，在核电高端装备制造行业中具备较高的市场地位和较为明显的竞争优势；并具备向其他核电专用铸锻件和设备延伸的能力，甚至可以将业务拓展到其他民用设备制造领域：公司同时具备武器装备制造许可资质和相应的技术储备，并已于相关单位开展合作，对军品的外延扩张也将促进公司盈利能力的提升。预计公司军工业务收入将稳定在每年5亿元以上，成为公司重要的业务板块。

　　投资建议：我们预测公司2016-2018年营收分别为12.98亿元、17.53亿元、23.31亿元；实现归母净利润分别为5.46亿元、7.72亿元、10.61亿元：每股收益分别为1.26元、1.78元和2.45元。给予2017年35倍合理PE，对应6个月目标价62.3元，给予“增持一A”评级。

　　风险提示：核电机组审批进度不达预期；持续进行技术创新的风险；市场竞争加剧

　　导致盈利能力下滑的风险等。