机构极力推荐 5股值得关注

　　丽江旅游：公司对外投资巴塘酒店项目，外延拓展大香格里拉生态旅游圈

　　2016 年 12 月 20 日，公司与巴塘县雪域经贸有限责任公司签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》，联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目。雪域经贸公司以扎西宾馆经营所必须的资产出资，公司以8400 万元出资共同设立新平台公司，新设立公司注册资本 1.4 亿元，公司持有 60%的股权

　　与雪域经贸合作开发运营巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目：合作方雪域经贸以雪域扎西宾馆的房屋建筑物、在建工程及土地使用权，其中包括房屋建筑物的建筑面积为 9230.30 平方米，客房数 136 间。目前雪域扎西宾馆正在进行改扩建工程，后续酒店的装修将继续投入 4800 万元，公司将以60%的持股比例出资。最终公司合计出资 8400 万元合作经营雪域扎西宾馆项目，按照雪域经贸将资产抵押获得的金额来看资产的价值在 4400 万元左右，作价 3680 万元左右注入新平台公司，加上 40%的装修费用，雪域经贸共出资 5600 万元。但是目前雪域经贸的实物出资部分目前处于质押状态，若不能按期偿还贷款，合作项目存在不能实施的风险。

　　巴塘县作为精品小环线的一部分，通过酒店开发来实现目的地的布局：巴塘县拥有着名景点措普森林公园、热炕温泉，巴塘县 2015 年接待游客人次19.20 万人次，同比增速 13%，实现旅游收入 1.9 亿元，同比增长 13%；2014 年实现餐饮业营业额 8901.7 万元，住宿营业额 339.2 万元。巴塘县是公司打造精品小环线(丽江、香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖、丽江)的一个重要环节，以酒店开发为出发点来进行布局符合公司的战略布局，以节点上的酒店为基地来提供更多的附加服务，增厚公司业绩。

　　多个项目逐步落地，异地拓展谋发展：公司依托索道业务、酒店业务以及演艺业务为主的观光旅游收入增速将不断放缓，主业承压明显，今年牦牛坪索道处于修路过程中，经营情况将出现下滑，业绩增速依靠大索道来实现，同时需要需要在其他两条索道上进行一定的特色培育及宣传来减轻玉龙雪山大索道的承载压力，达到三条索道齐头并发的作用。酒店业务及演艺业务亏损将继续维持。未来公司的重点将转移到新项目的建设落地中，公司已有多个项目逐步处于建设落地过程，未来将对公司业绩有所贡献。

　　盈利调整

　　在暂不考虑月光城项目、奔子栏项目以及泸沽湖项目的业绩增厚情况下，目前测算 2016E/2017E/2018E 的业绩为 2.27/2.53/2.75 亿元，增长幅度为14.9%/11.8%/8.6% 。 目 前 股 价 对 应 PE 为 27/24/22 倍， EPS 为0.54/0.60/0.65 元，公司与其他景区类公司相比拥有低估值，安全边际较高，给予维持买入评级。

　　风险提示

　　公司新设项目业绩不及预期

　　区域交通开业时间延迟

　　巴塘项目因质押资产无法按期注入(国金证券)            

　　中百集团：坚定布局新业态，持续加码中百罗森便利店

　　事件：中百控股集团股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司中百超市有限公司(以下简称“中百超市”) 拟对其下属子公司武汉中百便利店有限公司(以下简称“便利店公司”)进行增资，点评如下：

　　核心观点：管理层坚定布局新业态，持续加码罗森便利店。中百拟对其下属子公司武汉中百便利店增资，彰显管理层持续布局新业态坚定决心，新业态将独立纳入新的考核体系，老树发新芽，经营效率有望持续提升。2016 年2 月与罗森签订湖北地区独家代理品牌战略合作以来，前期通过自营方式试运营，草根调研显示，门店日均销售额达到1 万元，门店整体运营情况良好，且与自有的中央大厨房形成较强的协同效应，提升资产利用效率。我们认为新管理层上任之后，对原有业态改造并持续布局新业态，整体经营效率显着提升，公司业绩呈现底部向上趋势，且国企改预期增强有望提升公司整体估值。当前时点我们认为可持续观察整体旧业态改造以及新业态经营情况，并持续跟踪公司国企改革进展，若三年期股权激励承诺兑现，费用端有望压缩大幅提升盈利能力。预计2017 年实现营业收入约为164 亿元，参考超市业态整体估值，考虑中百集团调整情况，按照PS=0.5，中百集团目标市值82 亿元，目标价12.04 元，维持“增持”评级。

　　罗森便利店在湖北地区成长潜力空间足，预计三年内500 家便利店可实现净利润约0.3 亿元。罗森便利店以快速消费品为主，突出“便捷、新颖、时尚”的特点。自有品牌的甜点、面包、三明治、盒饭、寿司、饭团等鲜食商品的品质和口味得到市场认可，新开门店生意火爆，便利店日销售额平均在1 万元左右，受前期开店费用投入影响，目前便利店整体处于亏损状态，便利店亏损额约为257.75 万元，预计随着便利店运营成熟，亏损将收窄，将逐步实现盈利。中百规划以“直营+加盟”的形式在3 年内开出500家，按照目前整体的店铺的收入规模，估计能够贡献营业收入18.25 亿元，参考日本罗森便利店整体净利率水平并考虑公司自营和加盟的模式，保守预计500 家便利店能够贡献净利润约为0.3 亿元。另外，本次增资完成后，公司将便利店公司的资产进行评估作价引入产业基金，分散便利店培育期的投资风险，实现资金快速周转，有利于便利店快速扩张。

　　和产业基金盘活内外部资金，激励机制带动企业迎来新突破。“售后返租”若2016Q4完成，有望实现约4.7 亿元税后净利润，盘活存量资产，优化资产结构。另外，设立产业基金融通外部资金，助力产业链整合，加快经营业态转型升级。合伙人制度和内加盟制度促成员工激励，职业经理人制度激发管理层活力，股权激励待落地，有望进一步激发企业活力，带动公司业绩增长。

　　投资建议：目标价12.04 元，观察业态经营以及国企改革进展，维持“增持”评级。公司业态2017-2018年大概率全面升级改造，增厚公司业绩。亏损店铺关闭基本完成，借鉴永辉超市管理经验实现约150 家红标店调整，新业态网点布局约涉及60 个食品超市、30 个邻里生鲜、50 个全球商品直销中心、500 个中百罗森便利店，生鲜品类及海外直采商品全业态占比继续增加，预计综合销售毛利率将提升约1-2%。产业基金项目资金将逐步投入运作，助力后台资源整合和产业链拓展，有望围绕“小而美”业态实现整合。预计2016-2018 年公司实现营业收入152.68、164.24、176.95 亿元，合并归母净利润为1.34、0.86、1.07 亿元，对应2016-2018 年每股收益(摊薄)为0.20、0.13、0.16 元。考虑公司亏损门店逐渐关闭，食品超市、邻里生鲜、罗森便利店和全球直销中心等新业态加速落地，业绩有望迎来拐点。目标价12.04 元，对应2017年0.5xPS ，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济环境恶化；便利店开店数量不及预期；股权激励延后实施；(中泰证券)         

　　花园生物：布局VD3上下游一体化产业链，欲打造VD3国际寡头

　　公司主营业务为维生素D3 上下游系列产品，多项技术打破国际垄断：公司主营业务为维生素D3 上下游系列产品的研发、生产和销售。经过十余年的发展，公司现已成为具备独特的维生素D3 产业链一体化优势，可同时生产NF 级胆固醇及维生素D3 系列产品，且产销量在维生素D3 行业位居前列的全球知名企业。同时，公司还具备较强的自主研发和技术创新能力，拥有维生素D3、NF 级胆固醇、25-羟基维生素D3的创新性生产工艺，其中多项技术突破了国际技术垄断并革新了传统生产工艺。

　　VD3 龙头，同时掌握核心原材料NF 级胆固醇，行业整合完成后价格弹性大：公司是全球最大的维生素D3 生产企业，拥有产能3000 吨(50万IU)，约占全球行业总产能的50%。同时，公司还是国内唯一一家可以生产维生素D3 关键中间体NF 级胆固醇的企业。NF 级胆固醇是生产VD3 过程中不可或缺的重要原材料，全球目前仅有四家企业生产，公司年产能200 吨，公司销量市占率约为50%，DSM、国内的主要VD3生产企业都是公司的客户，DSM 更是与公司签订了长期供应协议。公司在NF 级胆固醇上的核心优势，将有利于公司进行VD3 行业的整合，进一步提升行业市占率，价格上涨后，公司的业绩弹性非常足。

　　向VD3 下游发展，活性VD3 获DSM 十年采购订单，未来动物用灭鼠剂和医用药品的空间非常大：公司看好维生素D3 行业前景，围绕“打造完整的维生素D3 上下游产业链”的战略布局，拟定增募集资金不超过4.6 亿元，用于核心预混料及维生素D3 环保灭鼠剂项目(4000 吨)。环保杀鼠剂已经申请相关专利，国内潜在需求约7 万吨，未来有15 倍的需求增长空间。

　　公司上市募投的25-羟基维生素D3 项目也已经于15 年底开始投产，并在16 年进行了客户验证，并公告DSM 与其签订了长达10 年的采协议，该产品将成为公司17 年收入增长的主要来源(该产品长期被DSM 垄断，公司为帝斯曼提供纯品)。同时，公司正在研发全活性维生素D3生产工艺，该产品系维生素D3 市场最高端产品，也是维生素D3 产业链中附加值最高的产品。

　　投资建议：1、公司是全球唯一一家同时具备从胆固醇-VD3-下游产品全产业链的企业，在VD3、NF 级胆固醇及下游产品上具备技术、成本优势及定价能力，在饲料级VD3 领域话语权很强，未来行业一旦整合好后，公司业绩弹性足；2、公司利用上游的优势，充分开发VD3下游高端产品，25-羟基VD3 原研发成功，并与全球唯一的活性VD3厂家DSM 签订10 年采购协议，公司业绩持续增长有保障；3、定增募投的4000t 环保鼠药项目具备专利保护，未来国内7 万吨的需求将给公司提供足够大的盈利空间。我们看好未来公司打通维生素 D3 上下游的全产业链后的盈利能力，持续增长可期。暂不考虑定增影响，我们预计公司16-18 年的eps 分别为0.25、1.12 和1.45 元，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价45 元。

　　风险提示：维生素D3 价格下降，募投项目不及预期(安信证券)           

　　光迅科技：高端芯片符合预期，光通信持续景气

　　高端芯片研发进度符合预期。 公司是我国光电子芯片领域最具竞争力的企业，已具有 10G 全系列芯片研发、制造和封装能力，其中 10G EML 芯片近日已经于法国 ALMAE 实现小规模量产，并在大连藏龙完成封装。按照计划， 25G高端芯片(包括 DFB 和 EML)将在明年下半年完成客户认证， 并于年底出货。

　　数据大爆发，成为光模块主要增量需求。 流量爆发增长， 带动光通信上下游需求， 数据中心带动光模块需求快速增长，成为继运营商 CAPEX 之外的主要投资驱动。 公司占据光器件领域全球 6%、 国内 40%左右份额。 目前，订单饱满，产能充足，华为等集成商需求旺盛，加上云计算企业的建网推动，有望保障公司明年营收实现 40%左右的高增长。

　　产品结构优化有望带来明年毛利率提升。 受中低端市场竞争激烈影响，今年公司整体毛利率水平略有下滑。当前，公司正在经历从中低速率产品向中高速率产品的切换， 并力争在高端市场形成突破。 明年随着自产芯片逐渐出货以及高端产品比例不断提升，毛利率有望触底回升。未来将通过加强自主芯片研发力度提高 25G、 100G 产品占比，带动整体盈利水平的增强。

　　设立光电创新中心， 整合光电子产业链。 为布局高端光芯片研发，公司在武汉设立国家级光电子创新制造中心，并对美国子公司大幅增资设立海外研发中心， 实现技术的产业化和制度的探索创新，在立足成为全球前三光模块巨头的同时，加大在硅光以及光纤传感器、光纤激光器，大功率激光器，红外光探测等新产品领域布局。

　　维持“强烈推荐-A”，目标价 110 元。 我们判断，今年有望维持 25%左右的增长，实现 3 亿左右净利，明年随着光通信持续高景气和毛利率企稳回升，净利增速将超过营收增长。 当前市值对应今年 PE 53 倍左右，明年 35 倍。近期股价调整，提供很好的买入机会， 考虑到光通信行业景气以及公司在光芯片领域的稀缺性，给予2017年50倍PE，目标价110元，维持“强烈推荐-A”。(招商证券)