三元左手融资右手理财：主业被疑边缘化

　　主营业务为“乳制品生产与销售”的三元股份，如今在投资理财产品的路上越走越远。

　　三元股份日前披露的公告显示，公司近期投入4亿元闲置募资购买厦门国际银行北京分行的两款理财产品，预期年化收益率分别为3.45%、3.7%，产品期限均为半年。至此，三元股份2016年以来用于购买银行理财产品的资金已接近70亿元。

　　理财几乎成主业不到两年动用资金超200亿元

　　从表面来看，上市公司用“闲钱”购买理财产品增厚股东收益似乎无可厚非，但值得注意的是，有些上市公司用于理财的资金越来越高，部分甚至把购买理财产品当成主业。

　　数据统计显示，2015年共有5家上市公司理财产品投资金额超过百亿元，其中三元股份以143.8亿的认购额排名第二。从收益来看，2015年三元股份盈利7873.4万元，其中银行产品贡献的投资收益6242万元，占比近八成。有投资者在接受中国网财经记者采访时表示：“一家卖牛奶的公司却把精力放到投资理财上面，明显是不务正业”，更有股民建议“三元股份”改名为“三元投资”，认为这更符合目前公司业务现状。

　　对于三元股份热衷银行理财的原因，西南证券一位分析师在接受中国网财经记者采访时表示：“主要是收益高，获利快，加上不少发行主体作出保本承诺，所以公违约和流动性风险经常被忽视。”该分析师解释称，保本承诺并不能保证投资真的不会亏损，实际上银行理财产品承诺获益实却亏损的案例并不少见。据相关媒体报道，某国有银行前任董事长曾直言一些理财产品是庞氏骗局。

　　该分析师强调：“像三元股份这种盈利能力不算太强，且动辄斥资数亿元购买理财产品的上市公司，一旦产品出现问题，公司业绩和每股收益都会受影响，而这些最终埋单的将是投资者。”

　　八成资金来源于“闲置募资”

　　中国网财经记者还注意到，三元股份用于买银行理财的资金，八成以上来源于“闲置募资”。

　　据统计，三元股份自上市以来共实施过两次定向增发，累计募集资金49.58亿元。三季报显示三元股份在2015年募集来的40亿元资金，截至6月30日仍有22.91亿元处于尚未使用状态。至于原计划投资15亿元的乳粉加工厂项目，已经变更为年产4万吨乳粉、25万吨液态奶搬迁改造项目，其投资金额也缩水了2亿元。值得注意的是，上述项目进度已完成90%，但仅使用了6.6亿元的资金，也就是说，该计划用于该项目的募资可能出现大量结余。

　　有投资者提出疑问：“既然有那么多募资闲置，不明白三元当初为何募集那么多资金，虽然表面上提升了公司的资本实力，却摊薄了中小股东的权益。”还有投资者指出：“我们买股票是想获得比银行存款、理财产品更高的收益，而三元却用大笔募集资金投资理财，甚至主要利润就靠理财产品，那股民还买股票干什么，自己直接买理财产品不就得了，免得费二遍事、枉费中间成本。”

　　上述接受采访的西南证券分析师也指出：“募集资金流向理财市场违背了投资者的初衷。投资者把钱买了某个公司的股票，是希望企业通过有效的经营项目，获得长期的盈利能力，提升公司的估值，从股价的平稳上涨中获取利差收入。但像三元这样在主业不振的情况下，斥巨资买理财用钱生钱，实际是资金浪费。”

　　对于上述质疑，中国网财经记者采访了三元股份，其工作人员回应称：“买理财产品主要为股东利益着想，而且没有明文规定募资使用的限额和比例。”不过光明证券投资顾问李晶晶认为，“一边公开募资，一边买理财的行为实际上是打政策擦边球，监管曾应该严格规范募投去向。”

　　主业增长乏力股价表现落后

　　上述接受采访的西南证券分析师还认为，三元股份热衷理财的另一个原因是主业增长空间有限。

　　据统计，三元股份2011-2015年扣非后净利润全部为负值，数据分别为-4833.91万元、-3623.79万元、-24107.33万元、-26365.36万元和-568.94万元，虽然2016年情况有所好转，但在整个行业里依然垫底。三季报显示，三元股份1-9月扣非净利4558.8万元，不仅大幅落后伊利股份(35.99亿元)和光明乳业(3.66亿元)，也被上市不久的燕塘乳业和科迪乳业赶超。

　　主业增长乏力的三元股份在二级市场上遭到了投资者的“嫌弃”。统计显示，三元股份在本轮反弹过程中累计下跌1.76%，而燕塘乳业在同时期却实现了45.81%的上涨，贝因美、伊利股份、科迪乳业也分别上涨15.37%、11.67%和9.88%。

　　收购反成业绩“包袱” 标的公司资质欠佳

　　为提升盈利能力，三元股份近几年连番扩张，然而数次收购并不尽如人意。12月初，三元股份公告称拟收购唐山三元食品70%股权，但中国网财经记者注意到，唐山三元已经连续三年亏损，2013年-2015年亏损金额分别为1673万元、2444万元和1806万元。

　　对于收购亏损企业的举动，不少股民大呼“看不懂”，但三元股份给出的解释是：“不管从解决同业竞争角度，还是参照婴幼儿配方乳粉业务发展趋势，收购唐山三元都是必要并迫切的。”

　　事实上，三元股份资产收购被质疑早已不是一件新鲜事。梳理发现，近几年被三元纳入麾下的企业，不仅有“三聚氰胺事件”主角三鹿集团、破产的太子奶还有子公司负债超亿元的艾莱发喜。乳业专家宋亮指出：“这些收购标的不仅没有给三元贡献利润，反而加剧公司负担，这也是三元股份近年来业绩不景气的原因。”

　　有投资者提出疑问：“蒙牛、光明等乳企在整合资源时都会收购优质企业，为什么三元只收购市场上资质不好的‘臭鱼烂虾’？” 对此，三元股份方面回应称：“每一个并购项目都是因为被看好才去实施的，它们的真正价值体现出来需要时间，还请投资者耐心等待。” ：