一季度预增超预期 成长空间值得期待

　　金股精研

　　增持

　　近日，京新药业公告2015年一季度业绩预告，报告期内公司实现归属母公司净利润3950-4440万元，同比增长60%-80%。一季度业绩预增小幅超出我们的预期。

　　核心制剂延续高增长趋势。公司一季度业绩预增范围60%-80%，我们预计一季度净利润同比增长70%左右，业绩高增长主要来自核心制剂的带动。预计瑞舒伐他汀一季度仍延续50%-100%的高增长;康复新液去年受部分医院控费影响增长有所放缓，今年一季度随着该品种进入浙江基药增补目录，在逐步消除用药限制的情况下也重新恢复快速增长;地衣芽孢杆菌也保持50%-100%的快速增长，预计完成基药招标后有望加速放量。总体看，公司核心制剂竞争格局良好且均处在快速成长期，是驱动公司未来2-3年业绩高增长的主要动力。

　　我们维持对公司的观点：1)公司多个核心品种增长趋势良好，短期业绩持续高增长的确定性强，而且当前的利润基数不高，业绩弹性较大;2)展望未来2-3年，公司是医药股中为数不多确定性高增长的品种，而且是内生增长最快的公司，目前市值仅60多亿，市值上升空间大;3)从公司过往的历史来看，并购能力较强，康复新液和地衣芽孢杆菌都是通过较低的代价并购获得，公司未来也很可能延续并购的战略，如果成功实施一定体量的并购，将有望带来较大的业绩弹性，成为超预期的因素。

　　我们维持公司2015-2016年EPS分别为0.60、0.87元，对应2015-2016年动态PE分别为37X、25X，继续维持“增持”评级，我们继续看好公司未来的成长空间。

　　股价表现催化剂：业绩高增长;新产品获批;外延收购新的品种。

　　风险提示：费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期;主打产品竞争格局恶化。