券商热门报告核心观点：智能车联/互联网娱乐等-2/8

　　券商热门报告核心观点一览：

　　智能车联网

　　智能车联正成为车企与消费者之间新商业模式的纽带，存量客户变现的全新入口。传统汽车商业模式面临变革，软件服务逐渐成为主角：特斯拉初步构建FSD付费、OTA付费升级以及高级车联网三大软件创收模式，其中FSD成为主要收入来源。在商业模式的变革中，智能车联APP凭借丰富功能和良好的交互体验，成为整车厂触达用户的重要渠道。智能车联APP定位与战略逐渐分化，新势力领跑新模式，自主品牌奋力直追。新势力的车联APP用户评价及黏性最高，其次是自主龙头品牌，而外资品牌在这一领域明显落后。整车“三化”是未来10年行业发展的最大主线。坚定看好自主品牌份额进一步向上提升的确定性，龙头自主品牌有望打开销量天花板，攒取二线合资份额。

　　互联网娱乐

　　快手作为国内第二大短视频平台，通过产品搭建和推荐算法逻辑形成了独特的平等普惠的社区调性。并且快手商业化探索加快，1）目前直播基本盘稳定，广告和电商有望打造新成长曲线。2）大流量池+多元化的兴趣社群打造平台多元广告场景，通过加载率提升，用户标签丰富提升投放效率，以及产品迭代推进主站推荐页和快手极速版单列流形式增长，广告收入规模有望快速增长，打造第二增长曲线。3）目前直播电商是高景气赛道，目前扩张期货币化率较低，未来建立健康的主播带货生态，完善供应链基础设施，补充供应链环节，提升商品和流量的连接效率，打造第三增长曲线。综合考虑快手当前发展阶段、业务模式、业绩表现，进行分部PS估值来看，快手整体PS估值参考区间为7x-12x，根据彭博一致预期，快手2021年预期收入约为883亿，对应市值参考区间为6183亿-10599亿元。

　　公募基金抱团之后怎么走？

　　基金抱团现象是指公募基金的持仓集中于部分相同的股票。被抱团的股票由于受到资金的青睐，会产生超越市场的收益，从而进一步受到资金追捧。A股历史上出现过多次抱团行为，但并不是每一次抱团都对市场产生了影响。具体来看，2012年-2014年、2015年上半年和2019年-2020年抱团股票组合有显著的超额收益，这也对应了A股历史上的三次影响较大的基金抱团现象。抱团股的行业分布上，2016年以来，食品饮料、医药、电子、计算机、电力设备及新能源、家电等行业占比提升最明显。截至2020年第四季度，食品饮料与医药是抱团最为集中的行业。

　　汽车零配件

　　从EPB到线控制动，高技术壁垒逐个突破）伯特利依靠在ABS（防抱死制动系统）和ESC（车身稳定控制系统）技术的积累，提前布局线控制动的One Box产品（一体式线控制动解决方案），成为国内首家拥有该项技术并即将量产的企业。目前L2级自动驾驶技术已较为成熟，随着高性能芯片和激光雷达的应用，L4级自动驾驶有望加速到来。在此背景下，车辆制动作为自动驾驶的关键执行系统，必须进行产品升级，以满足快响应、低延迟和高精度的制动要求，因此线控制动不可或缺。公司作为国内汽车制动领域的龙头企业，在EPB领域已具备了同外资企业竞争的能力，客户结构优化，未来有望进一步提高出货量。线控制动的One Box技术路线明确，公司具有先发优势。此外，公司在轻量化铸铝领域有望实现收入和利润的快速增长。

　　宏观经济

　　作为全球资产定价的锚，10Y美债利率的走势影响重大。历次美国CPI同比升至2%以上阶段，10Y美债利率均破2%。经验显示，历轮美债熊市的开启，均早于货币政策的转向，与美国经济景气改善及通胀抬升等密切相关。其中，10Y美债利率和美国CPI的节奏走势相近；历次美国CPI同比升至2%以上阶段，10Y美债利率均破2%。美国CPI中，服务项权重高、影响大，商品项权重低、影响小。2020年6月以来，虽然与“宅经济”相关的商品消费快速修复、价格同比涨至3%以上，但由于服务消费受疫情反弹压制、修复缓慢，服务项价格同比持续负增，拖累CPI同比远低2%。

　　信息技术

　　根据赛迪咨询报告显示【奇安信(688561)、股吧】在安全管理平台、终端安全、安全服务以及云安全四大领域的市场占有率均居国内第一。公司专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和服务，产品体系覆盖政企行业网络安全的细分领域。公司云安全、终端安全、态势感知系统以及安全服务市占率均为行业首位，并在Gartner魔力象限中多次处于领导者象限，同时，大量创新赛道产品全面开花，通过产品方案+服务的业务布局，引领行业前进方向。公司上市募集的54亿元中有45亿元用于新安全产品研发，目前新赛道产品和软件类收入占比持续提升，增速领跑行业增速。

　　餐旅服务

　　海南自贸港建设下，未来海南零售市场预计由免税（离岛免税、岛民免税、离境退税等）+有税（传统线上线下有税、回头购、跨境电商O2O新试点等）等构成，未来5年有望打造全球知名的国际购物消费胜地。海南自贸港建设下，海南跨境电商已全岛纳入试点，支持线下自提，未来在企业所得税、进口报关、仓储物流等方面或拥有独特优势，有望开启新发展机遇。PK离岛免税，跨境电商品类品牌有交叉也有差异，但额度和单件限额较低，中高端商品直供受限，未来预计互补协同。参考跨境电商额度等，我们假设每人每年额度2-3万，初期考虑培育因素预计空间相对谨慎，未来3-5年有望看数百亿空间。