科创板新股配售迎来新规 百亿元配置需求有望激活市场

　　继科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例后，近期，上交所再度优化发行承销制度。8月16日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，对投资者参与科创板网下发行业务，增加了持有科创板市值的要求。此次，科创板新股市值配售安排的出台，意味着“科创板八条”的政策实施再次取得实质性进展。未来，相关安排也有望陆续落地。

　　网下询价门槛抬升

　　根据中国证券业协会现行《网下投资者管理规则》，除部分封闭运作基金和战配基金外，参与沪市的网下投资者账户要求于基准日前20个交易日持有沪市A股日均总市值不低于6000万元，但在持股市值中未区分科创板与沪市主板。

　　2024年8月16日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，对6月19日证监会“科创板八条”中深化发行承销制度相关表述进行落地。自10月1日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下发行的，除需符合现行市值门槛要求外，主承销商还应要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）所持有科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值为600万元（含）以上。

　　今年6月，上交所在发布“科创板八条”当日同步发布答记者问，明确在科创板试点调整适用新股定价高价剔除比例。此前，业务规则和行业倡导建议明确，最高报价剔除部分为所有网下投资者拟申购总量的1%—3%，实践中一般选择按照1%的剔除比例执行。为进一步加大网下报价约束，科创板将试点统一执行3%的最高报价剔除比例。

　　“600万元的日均市值对一些小机构会产生一些影响，但总体来看影响不会特别大。此次提高网下询价的门槛主要还是进一步落实‘科创板八条’中关于‘完善科创板股票市值配售安排’的意见，主要还是希望科创板高质量发展，鼓励网下投资者长期持有，引导投资者树立长期投资理念，促进金融资源向科创领域倾斜。”23日一券商人士对记者表示道。

　　增量配置资金将入场

　　科创板市值600万元的考察标准为基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）日均市值，且正式执行日为2024年10月1日，这也意味着未来网下参与申购账户会于近期开始积极建仓。那么，这一规模会是多少？

　　根据申万宏源证券（000562）的测算，以今年以来参与过科创板网下询价的2815只公募产品为样本统计，根据其2024年中报披露的前十大重仓股明细，截至2024年8月16日持有科创板股票市值超过600万元的仅有1003只，占比35.6%。假设剩下1812只公募产品将对应的科创板市值要求补齐，那么将至少引入增量资金约96.61亿元。如果再假设公募基金之外的其他类配售对象的科创板市值缺口及补足比例与之类似，考虑到公募产品网下询价产品数占比约为31%，则粗略预估将合计带来311亿元增量配置资金，占截至8月16日科创板流通总市值3.36万亿元的0.93%，占最近一个月科创板日均成交额的76.5%。

　　“实际会新增多少增量配置资金，取决于科创板网下打新收益和二级市场配置的吸引力。”申万宏源研究新股策略首席分析师彭文玉分析认为。

　　根据统计，今年二季度打新基金平均净资产规模维持在3.55亿元附近。截至目前，2024年上市的8只科创板新股A类、B类账户（A类投资者指公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金；B类投资者指合格境外投资者）打满收益合计55.32万元、48.57万元，单项目平均收益6.92万元、6.07万元。

　　此外，彭文玉表示，预期后续“在科创板试点对未盈利企业公开发行股票锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例”“加强询报价行为监管，研究建立网下专业投资者‘白名单’制度，对频繁高报价机构从严采取资格限制等措施”等相关安排也有望陆续落地，为科创板长远高质量发展保驾护航。