桂浩明：科创板要走强，重数量更应重质量

　　本文约1500字

　　诞生于2019年的科创板，作为重点服务国内新兴产业领域高科技企业的板块，同时也率先实施了注册制改革，一直被誉为近几年中国资本市场所取得的主要发展成果之一。几年来，科创板培育了一批具有广阔发展前景的领先型高科技企业，彰显了其在金融支持实体经济方面所作出的重要贡献。

　　不过，坦率来说，这些年科创板的发展又不那么平衡。一方面，它在IPO上一路高歌猛进，到如今已安排了550多家公司募股上市，筹集资金接近7000亿元。

　　另一方面，在刻画科创板走势方面，代表性最强的科创50指数自2020年正式披露以来，至今已经连续拉出了4条年阴线，时下的点位在750点附近，而该指数的基数是1000点。

　　这就意味着，买入科创板股票的投资者绝大多数是赔钱的。一级市场的火爆与二级市场的低迷形成了极大的反差。

　　这种状况如果只是在科创板开板初期存在，或者是在盘中有过较大的上涨，为投资者提供了一定的阶段性、结构性机会，那也许还说得过去，毕竟涨涨跌跌是股票的常态，而且这期间市场总体走势也不太好。但问题是，科创板自开始交易以来，基本上没有形成过系统性的上涨，其中除了少数股票走出过几波冲高行情以外，大多数股票是持续运行在下行通道中。这样的局面，不但严重打击了投资者的积极性，同时也恶化了其本身的融资环境，进而对市场活力造成了很大的伤害。

　　有不少投资者提出，现在科创板中一级市场与二级市场很不协调，其内在原因在于发展过程中没有兼顾好量与质的问题。科创板实行注册制，其本意是让市场在股票的发行中发挥决定性作用，但从实践来看，这个愿景与实际还是存在较大差距的。

　　注册制条件下，市场对企业的宽容度提高了，但与此同时，也要形成相应的约束机制。

　　但现在看来，后者是明显滞后的，结果就是虽然上市了很多公司，但其中真正质量高的企业却并不是很多。由于经验的缺乏，制度也有待完善，加上投资者本身不够成熟，还有一些企业被过度包装且监管没有完全到位，使得所上市的公司质量参差不齐。

　　现在看来，那些各方面都较为平庸的公司占比还比较高，但这些公司因为头上顶着科创板上市的光环，高溢价高估值发行，上市后又经过一段爆炒，再接着就是低于预期的经营状况逐渐被市场所了解，股价进入下行通道，限售股一到解禁时间就“清仓式”抛售，最后给市场留下一地鸡毛。

　　客观而言，任何市场都不可能把这种公司绝对排除在外，但如果这类公司数量不少，并且市场本身还缺乏有效手段予以防范，那就很容易出问题。从这个层面来说，科创板虽然取得了量方面的成功，但在质方面的确很难说是让人满意的。一个市场如果连续多年下跌，没有给投资者带来必要的操作空间与合理的回报，那就不能认为是全面成功的，在自身的机制、结构以及规则上，恐怕还存在不少缺陷，需要花大力气进行整改。

　　20多年前，很多国家搞过旨在推动高科技发展的创业板，但由于条件不成熟，市场建设没有跟上，没有几年很多就关掉了，这样的教训是值得吸取的。应该说我国的科创板能够在这几年快速做大，还是相当不容易的，其筹集资金的能力远远超过了海外市场。但也正因为这样，人们有理由要求它实现平衡发展，有数量上的扩张，更要有质量上的提高，把对两者的兼顾作为市场快速发展的前提。

　　最近一段时间以来，科创板的IPO节奏明显放缓，对上市公司质量的关注度也提高了。希望这是一个好的开端，毕竟没有高质量的上市公司，市场就不可能受到投资者发自内心的认可。

　　本周一，科创50指数跌破了750点，四年下来跌去了1/4，市场信心严重受损。要让科创板能够走强，恢复投资者的信心很重要，其中最需要的是科创板自身要进行积极主动的改革，改变重数量轻质量的倾向，让市场实现投资与融资的良性循环，推动优质公司不断成长，这样才能实现多赢。