国盛策略张启尧：继续看好科创、创业引领的成长行情

　　回顾：2021年5月月报强调随着流动性的担忧进一步释放，打破箱体的动能正在积聚。6月月报强调做多窗口继续，把握当下，进攻科创。6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板是下半年市场决胜关键。

　　展望：科创仍是行情主线

　　1、科创板继续领跑。自我们6月月报提出“把握当下，进攻科创”、6月9日半年度策略《决胜科创》进一步强调科创板将成为下半年市场决胜主线以来，科创板持续领跑市场，关注度持续提升，正逐步成为市场共识。本周科创50指数上涨2.5%，继续领跑市场。

　　2、海外“假摔”之后有惊无险，国内宏观环境也未发生显着变化，市场不存在系统性风险，风格也不会发生系统性的变化：1)海外大跌一度引发市场恐慌。但当前美股已再创新高，并带动外资回流。出于对疫情反弹、全球经济复苏放缓的担忧，7月19日夜盘海外市场大跌，一度引发市场恐慌。但我们认为，海外并不存在系统性风险：一方面，本轮疫情反弹并未带来住院、重症和死亡病例等数据的显着回升，显示随着疫苗大范围接种，疫情冲击已相对可控。另一方面，本轮疫情也很难中断甚至逆转当前海外开放和复苏进程，企业盈利的修复也仍在持续推进。并且，当前海外市场流动性仍极度充裕。尤其是，疫情的反弹还在一定程度上缓和了市场对于美联储政策宽松快速退出以及通胀上行的担忧。因此，海外在“假摔”之后，当前已显着修复，美股三大指数更再创新高。2)国内经济持续复苏，货币很难系统性放松，更不会带来市场风格的整体变化：一方面，6月生产、消费、投资、出口以及社融全面超预期，显示经济仍在持续稳中向好。叠加大宗商品涨价、PPI高位运行，货币政策大幅放松的必要性和可能性都较低。另一方面，本次降准后，市场流动性总量仍将保持基本稳定，很难形成显着的流动性外溢。本次降准释放的一部分资金将被用于归还到期的MLF，其中本周MLF已净回笼3000亿，还有一部分资金被用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。因此，市场担心的从“降准——货币放松——风格切换”的逻辑线索很难发生。

　　3、继续看好科创板、创业板引领的成长行情。我们从半年度策略以来便反复强调，今年市场的最显着的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。从当前中报业绩预告情况来看，双创增速引领全A，也成为其连创新高的有力支撑。以2019和2020为基准，主板业绩增速中位数分别为50.8%和90.0%，创业板分别为71.7%和71.5%，而科创板分别为103.0%和158.3%。另一方面，从以公募为代表的市场资金配置情况来看，科创板、创业板也成为其加仓重点。二季度主动偏股类基金对创业板与科创板仓位分别环比提升6.6%和1.3%。其中，管理主动偏股类基金规模在100亿以上的基金经理(覆盖主动偏股规模67.5%)，创业板与科创板仓位分别环比提升6.9%和1.1%。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1)资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，近期降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2)科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3)机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

　　投资策略：着眼未来、把握当下、配置科创

　　——三条线索“掘金”科创板：1)上市以来回撤较深，已跌破发行价的；2)业绩增速一直领跑科创的“高成长”；3)开拓A股新方向，对标稀缺的细分赛道“独角兽”的。

　　——景气的确定性较强、有望高增长的新能源汽车、军工、半导体&消费电子、AI、CXO服务&医美以及次高端白酒等细分赛道。

　　——受益海外需求拉动的石油石化及化工、有色、光伏等板块

　　风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。