大笔研发不计费用 隐瞒不规范事实 “蛇吞象”式募资 科德数控能成科创板高市盈率“F4”吗？

　　1月26日，科德数控股份有限公司(下称“科德数控”)将科创板IPO上会。

　　这也是科德数控能否完成“蛇吞象”的重要一步。

　　“蛇吞象”式募资

　　科德数控在上会稿中表示，公司是从事高端五轴联动数控机床及其关键功能部件、高档数控系统的研发、生产、销售及服务的高新技术企业，主要产品为系列化五轴立式(含车铣)、五轴卧式(含车铣)、五轴龙门、五轴卧式铣车复合四大通用加工中心和五轴磨削、五轴叶片两大系列化专用机床，以及服务于高端数控机床的高档数控系统，伺服驱动装置，系列化电机，系列化传感产品，电主轴，铣头，转台等。

　　虽然科德数控的自我介绍强调了“高端”、“高档”、“高新”的概况，但成立已13个年头的科德数控，其财务数据并不出彩。

　　2017年-2019年以及2020年上半年，科德数控的营业收入分别为7452.78万元、1.03亿元、1.42亿元、7379.03万元，归母净利润分别为710.08万元、-3755.35万元、4246.15万元、535.82万元。

　　科德数控归母净利润波动较大，主要原因是包括非流动资产处置损益、股份支付费、政府补助等非经常性损益较多。扣除这些偶然因素后，科德数控归母净利润分别为525.2万元、-267.6万元、1042.12万元、110.17万元。

扣非前后对比，数据来源：IPO日报整理

　　另外，科德数控2020年6月30日的总资产只有6.81亿元，净资产为5.18亿元。而科德数控此次科创板IPO拟募集资金9.76亿元，发行2268万股(占发行后总股份的25%)，以此计算达到目标的估值为39.04亿元。

　　可以看出，科德数控拟募集资金是净资产的1.88倍，而且以2019年扣非后归母净利润计算，其发行市盈率高达374.62倍。

　　IPO日报初步统计，截至2021年1月22日，科创板上市公司中发行市盈率为正的企业(即净利润为正、实现盈利的企业)共有204家，其中发行市盈率超过370倍的只有3家，即孚能科技、圣湘生物、【微芯生物(688321)、股吧】，概率只有1.47%。若科德数控成功IPO，四家发行市盈率超高的企业将组成科创板“F4”(Fortune 4)。

　　研发疑云

　　此外，科德数控有一大笔研发投入并没有费用化。

　　报告期内，科德数控的研发投入分别为4264万元、3543.97万元、6847.47万元和2923.86万元，合计高达1.76亿元。而科德数控的研发费用分别为1574.72万元、1706.7万元、1913.7万元、1129.01万元，合计只有6324.13万元，占研发投入的35.97%。

研发摘要，数据来源：IPO日报

　　大部分的研发投入则转入开发支出，当期科研项目达到预定可使用状态时，开发支出又转入无形资产。

　　成立于2008年1月的科德数控，其报告期期初的非专利技术原值为0万元，相应的开发支出余额为403.5万元。

　　而到了2020年6月30日时，科德数控非专利技术原值为5531.93万元，相应的开发支出余额为2620.15万元。

　　与研发费用在当期扣减不同，资产化后的摊销分为两种。一种为使用寿命不确定的无形资产，不过科德数控报告期内没有该类。另一种为寿命有限的无形资产，其中关于非专利技术，科德数控采用直线摊销法，摊销10年。

　　举个简单的例子，假如100万研发投入全部费用化，则当期扣减100万元。如果全部资产化且无残值，按10年直线摊销法，则当期摊销10万元。

　　关于公司为何报告期期初开发支出余额和无形资产原值较低，此前是否大部分研发投入予以费用化，以及研发投入划分方法是否发生变化等问题，IPO日报向科德数控发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。

　　值得一提的是，科德数控之前还隐藏了部分事实，未予披露。

　　比如科德数控在2020年5月报送的申报稿中表示，报告期内，公司股东大会、董事会、监事会及相关职能部门按照有关法律法规和公司内部制度规范运行，形成了职责明确、相互制衡、规范有效的公司治理机制，没有违法违规情况发生。

　　但在上交所的拷问之下，科德数控交代，公司曾通过个人卡发放工资。科德数控2017年至2019年通过个人卡发放工资582.03万元、741.97万元、749.73万元，占当期发放总薪酬的比例分别为25.79%、24.13%、17.07%。

个人账户对外支付的不规范及整改情况摘要，数据来源：上会稿