差距拉开！四只科创板50ETF上市首日已现分化

　　11月16日，首批4只科创板50ETF正式上市交易，上市首日交投活跃，开盘一分钟总成交额就突破5亿元，截至下午收盘，4只合计成交金额超45亿元。

　　但ETF赛道向来角逐激烈，而且有很强的马太效应，两极分化已经在上市首日显露出来。

　　四只科创板50ETF拉开差距

　　科创板自诞生以来便备受瞩目，首批四只科创板50ETF从获批、发售到上市用时仅两个多月的时间，成立规模合计200亿元。

　　但ETF赛道向来角逐激烈，而且很强的马太效应，两极分化十分严重，四只科创板50ETF中最终仅有1~2家能占据绝对优势。

　　从上市交易首日的情况来看，华夏的科创50ETF在各方面遥遥领先，易方达的科创板50ETF紧随其后。

　　首先，流动性是ETF的一大生命线。从这个角度来看，4只科创板50ETF已然拉开差距，其中，华夏科创50ETF在今天的成交额居首，为21.19亿元，高居全市场股票ETF成交额榜首；此外，易方达科创板50ETF今日成交额为10.06亿元。

　　而活跃的交易量和高人气也导致了华夏的科创50ETF波动较大，甚至在收盘价上大幅高于指数。

　　从成交价格来看，11月16日，科创50指数涨0.70%，易方达、华泰柏瑞、工银瑞信旗下的产品涨幅均大致与指数相同，但华夏的科创50ETF却在场内大幅上涨1.81%，远高于指数和另外三只科创板50ETF的涨幅。

　　从振幅上来看，由于科创板的单日涨跌幅限制是20%，4只科创板50ETF上市首日均呈现出高波动的特征，华夏科创50ETF振幅最大，高达11.74%。

　　怎么理解科创板的高估值？

　　同时，科创板的高估值也一直是投资者较为担心的问题。

　　截至2020年11月13日，科创板50指数PE-TTM为76.21，处于2019年12月31日指数基准日以来的中位数区间。

　　易方达科创板50ETF基金经理成曦认为，通常估值高是指PE或PB高，是以利润或净资产为核心的方法论；但对于科技创新企业来说，利润并非核心要素，不同行业、不同周期、不同产品、不同模式导致了千差万别的估值体系。

　　例如，互联网公司的估值以用户数为核心，需要分析用户数、用户价值和变现力，包括获客成本、维系成本、用户粘性等，因此，应根据互联网公司不同发展阶段使用不同的估值指标，其中成熟公司可以使用DCF、PE等，而初创型公司可以使用P/S。

　　华泰柏瑞科创板ETF拟任基金经理柳军也认为，高估值无碍科创板的投资价值。

　　首先，市盈率主要用来衡量成熟稳健型企业的估值水平，而科创板上市公司大多属于创新型企业，技术和商业模式尚未成熟，不能简单套用成熟企业的估值方式；其次，科创板在制度设计上允许未盈利公司上市，在没有盈利的情况下，使用市盈率指标就显得不合理。

　　但成曦也建议，投资者在投资时应该注意指数点位和业绩增速的匹配度，采用定投或者分批建仓的方式，以平滑持仓成本。

　　例如，科创板50指数以2019年12月31日为基日，以1000点为基点，假如2019年科创板50成分股平均业绩增速在30%左右，那么1300点会是一个很好的参照指标。

　　当指数点位低于1300点时，投资者可以加大定投力度，越跌越买；当指数点位在1300~1500点时，建议保持标配；当指数点位高于1500点时，投资者就需要更加谨慎些，不要盲目追涨。