星球石墨过会背后：人均70万差旅 业务招待费、关联收购成迷

　　公司不大，平均每人一年却又30多万的差旅费和40多万的业务招待费。

　　1934年，德国用酚醛树脂浸渍石墨，经固化后制成板槽式石墨吸收器。这是人类首次将石墨设备应用于化工领域。1936年，美国将酚醛树脂浸渍的挤压石墨管，制成列管式石墨降膜吸收器，成为当时轰动一时的技术革命。

　　此后，石墨设备迅速在盐酸及含氯产品中普及，作为国内这一领域开拓者，南通星球石墨股份有限公司（以下简称“星球石墨”）于2001年率先推出了石墨材质的换热器。

　　据《每日财报》了解，星球石墨主营业务为石墨设备的研发生产及维保服务，主要产品为石墨合成炉、石墨换热器、石墨塔器等各型号石墨设备及相关配件。

　　据证监会官网显示，星球石墨已于2020年9月29日成功过会，公司拟于科创板上市，公开发行股票不超过1818.3334万股，拟募资6.11亿元，其中，2.70亿元用于石墨设备扩产项目，2.40亿元用于石墨材料生产项目，1.01亿元用于研发中心项目。

　　原材料波动大，销售费用高企

　　星球石墨在国内首先推出了石墨材质的换热器，初期国内没有同类产品，因此星球石墨迅速占领了市场，但由于换热器技术门槛较低，引得国内同行纷纷效仿，导致石墨星球的龙头地位因此不断受到挑战，市占率逐渐下滑。

　　据招股书显示，2017年－2019年，星球石墨营收分别为2.97亿元、4.20亿元、4.81亿元，报告期内的GAGR为27.3%，归母净利润分别为6681.14万元、4966.48万元、1.22亿元，报告期内的GAGR达36.0%。

　　从营收和利润变化来看，2018年在营收大幅增长的背景下，净利润竟大幅下滑，这背后其实是原材料成本大幅变动。据招股书数据，2017年－2019年，公司的石墨原材料占主营业务成本比重分别为55.90%、51.48%、52.97%。

　　2019年公司对外采购石墨原材料3万吨，通过测算发现，石墨原料价格每上涨1%，公司毛利将下降125万。2017年－2019年，公司石墨原材料采购单价分别为9445.36元/吨、14079.35元/吨、12838.36元/吨。

　　其中2018年原材料价格大幅增长，直接拖累了公司的利润。此外，不同厂商的石墨原料，在品质上存在差异，不利于石墨设备的质量控制，这些问题都对星球石墨的经营造成了负面影响。

　　因此石墨材料自产化迫在眉睫，这就是为什么公司此次募集资金会投向石墨材料生产的建设。据星球石墨表示，未来，公司所处行业可能会受到原辅材料价格上涨、用工成本上升等不利因素影响，导致公司主营毛利率水平下降。

　　作为一家科技属性的公司，应该将重点放在技术研发上，而星球石墨却在营销上下大功夫。报告期内公司的销售费用分别为2731万元、4176万元和5430万元，销售费用率分别为9.2%、9.95%和11.29%。呈现逐年递增之势，而同期行业均值分别为5.64%、4.71%和5.45%，星球石墨的销售费用率相比同行高出一倍。

　　进一步展开来看，公司的运输费、差旅费、业务招待费都要明显高于行业均值。以2019年为例，公司当年销售人员在20人左右，差旅费和业务招待费却分别高达676万元和830万元，平均每人一年30多万的差旅费和40多万的业务招待费。

　　在同行业的竞争对手中，【久吾高科(300631)、股吧】(行情300631,诊股)2019年销售员工人均年差旅费只有12.7万元，业务招待费为5.9万元，而金博股份(行情688598,诊股)的这两项数据分别为4.8万元和11万元。

　　IPO前夕大额分红，关联收购成谜

　　从股权结构上来看，星球石墨的实控人钱淑娟、张艺母女二人合计持有公司4880万股，占公司总股本的89.46%，股权非常集中。

　　或许正是这一原因，星球石墨在报告期内热衷于分红，根据招股书披露的信息，2018年7月1日，公司股东就分红事项形成决议，决定对公司未分配利润中的2590万元进行分配。

　　2019年5月7日，公司股东会审议通过了《利润分配方案》，决定对公司未分配利润中的3000万元进行分配，2020年5月7日，公司2019年度股东大会审议通过《关于公司2019年度利润分配的议案》。

　　决定2019年度分红总额为4000万元，以上所有分红均实行全体股东按持股比例进行分配的方式。根据统计，过去三年合计分红9590万元，那么实控人钱淑娟、张艺二人共获得8579.21万元。

　　除大额分红外，股权过度集中还导致星球石墨发生了一笔非常蹊跷的收购事件。据招股书显示，南通德诺尔成立于2004 年，由张国军、钱淑娟出资600万元设立，当时计划从事高端石墨设备的生产及销售业务。

　　南通德诺尔还曾是星球石墨的大股东，报告期期初，南通德诺尔持有公司5.79%股权，2018 年 8 月 31 日，南通德诺尔退出。2018年11月，星球石墨以4477.98万元的价格受让钱淑娟、张艺所持有的南通德诺尔的100%股权，南通德诺尔成为星球石墨的全资子公司。

　　对于此次收购，中水致远资产评估有限公司出具了相关资产评估报告，截至2018年10月31日，南通德诺尔全部权益的评估价值为 5573.3万元，如果按照这一数据计算，星球石墨在收购南通德诺尔100%股权中赚了1000多万元。

　　但《每日财报》发现，事实似乎并非如此。截至2018年12月31日，也就是距离中水致远资产评估有限公司出具评估报告仅仅过了两个月，南通德诺尔的总资产显示仅有2861.85万元，净资产仅有2795.22万元，相对于评估价值近乎腰斩。

　　实控人是否存在高价出售公司给星球石墨然后完成套现的行为？这一行为又是否会损害其他股东权益？这些问题都是疑点。

　　更加奇怪的是，2019年12月，也就是在收购完成一年后，星球石墨便注销了南通德诺尔，注销原因是无对外实际经营业务。

　　值得注意的是，南通德诺尔在存续期间始终盈利，2018年净利润为1177.6万元。既然这样，为何要将这家公司注销呢？是否考虑过会损害少数股东的利益呢？过会上市后是否会“惯犯”？对此《每日财报》将持续关注。