南亚新材科创板过会：募资9.2亿扩产 能否搭上5G商用快车？

　　南亚新材料科技股份有限公司（以下简称“南亚新材”或“公司”）于6月10日通过科创板上市委审议会议。

　　南亚新材为覆铜板生产商，下游为PCB（印制电路板）市场，产品广泛应用于消费电子、计算机、通讯、汽车电子、航空航天和工业控制等终端领域。

　　受行业增速放缓影响，公司2019年营收微降；同时由于原材料价格下跌使得生产成本下降，毛利率回升，公司利润同比保持增长，增幅34.72%。不过，与同行业上市公司相比，公司研发投入偏低。

　　公司IPO拟募集资金9.2亿元主要用于年产1500万平方米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目。

　　营收增长承压 被同行赶超 　　覆铜板行业系技术、资本密集型的高壁垒行业，全球范围内已形成较为集中的市场格局，前二十名厂商合计市场份额约90%，主要为日资、台资企业主导，内资厂商合计仅有不到20%的市场份额。

　　招股书显示，以2018年营收计，南亚新材在行业排名全球第十四名、内资厂第三名，内资厂商前两名分别为生益科技(行情600183,诊股)、金安国纪(行情002636,诊股)，第四名是【华正新材(603186)、股吧】(行情603186,诊股)。

　　覆铜板行业在历经2016、2017两年的快速增长后进入调整期，增速有所放缓，行业内部分公司营收增速承压。

　　2019年，南亚新材营收17.58亿元，同比微降4.34%。同行业公司中，金安国纪2019年营收出现下滑，同比减少9.8%；华正新材及生益科技2019年营收保持增长，同比增幅分别为18.19%及10.52%。以2019年营收计，华正新材赶超南亚新材成内资厂第三名。

　　原材料价格下跌 毛利率回升 　　2017年至2019年，南亚新材主营业务毛利率分别为17.04%、14.37%和18.60%，波动较大。

　　2018年，市场需求因下游消费电子、车用电子需求放缓以及外部贸易摩擦等因素导致的阶段性增速放缓，覆铜板价格有所下降导致公司毛利率下降。2019年，由于原材料价格下跌使得生产成本下降，公司毛利率同比回升。

　　毛利率回升带动公司利润增长。2017-2019年，公司归母净利润分别为0.83亿元、1.12亿元及1.51亿元，2019年归母净利润同比增长34.72%。

　　公司预计2020年上半年可实现营业收入9.6亿元至9.9亿元，同比增长14.62%至18.20%；预计可实现归母净利润7200万元至7800万元，同比增长4.01%至12.68%。

　　研发投入低于同行 　　2017-2019年，南亚新材研发支出分别为5043.70万元、5954.04万元和6706.70万元，占营业收入的比例分别为3.08%、3.24%和3.81%，研发支出金额及占比逐年增长，研发支出全部费用化。

　　不过，与同行业上市公司相比，公司研发投入金额及占比均较低。以2019年为例，华正新材、生益科技、金安国纪研发费用分别为1.17亿元、6.05亿元及1.42亿元，研发占比分别为5.78%、4.57%及4.27%，均要明显高于南亚新材。

　　截至2019年12月31日，公司技术研发人员87人，在员工总数中的占比为8.67%。

　　募资拟投向5G通讯领域用产品

　　南亚新材此次上市将发行不超过5860万股A股普通股股票，募集资金9.2亿元，投资于年产1500万平方米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目以及研发中心改造升级项目。

　　据介绍，“年产1500万平方米5G通讯等领域用高频高速电子电路基材建设项目” 达产后公司新增高频高速覆铜板年产能1500万平方米、粘结片年产能2,400万米，将使得公司覆铜板产品总体产能较2019年增长80%左右。

　　公司高频高速产品主要应用于5G相关的消费电子、通信基站、服务器等领域，目前尚未成功实现产业化，仅实现少量销售收入。高频高速等新产品通过终端客户认证后通常还需要6-12个月左右的新产品导入期，该阶段内终端客户将对公司批量供货的交付能力及品控能力进行验证。

　　招股书提示如果公司的交付能力、产品品质无法达到终端客户的要求，即便通过终端客户的认证，后续也存在该产品无法实现产业化的风险。