山大地纬转战科创板 省内收入占总营收近8成

　　在停牌一年后，来自新三板的山大地纬软件股份有限公司（简称“山大地纬”）于科创板上市的申请在近日正式获得通过。这也是今年第22家过会的科创板企业。

　　招股书（注册稿）显示，公司此次拟公开发行不超过4001万股普通股（占发行后总股本的比例不低于10%），募资3.79亿元用于新一代医疗保障综合信息服务平台、电力营销“互联网+”创新大数据支撑平台等项目以及补充营运资金。

　　（图片来源：山大地纬）

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　　应收账款占营收比重逼近50%

　　资料显示，山大地纬于2015年在新三板挂牌，主要面向政府部门、医疗机构、国家电网及下属企业等客户提供行业新兴应用软件开发、技术服务及系统集成等一揽子解决方案，主营业务可划分为软件开发、产品化软件、运维及技术服务、系统集成、硬件销售，其中软件开发、产品化软件、运维及技术服务为公司主营核心业务。

　　截至本招股书签署日，山东大学通过山大资本持有公司32.87%的股份，是公司的实际控制人。

　　（图片来源：山大地纬招股书）

　　知名大学作为上市公司的实际控制人并不罕见。例如，北京大学旗下有北大医药(行情000788,诊股)（000788.SZ），华中科技大学旗下有华工科技(行情000988,诊股)（000988.SZ），中山大学旗下有达安基因(行情002030,诊股)（002030.SZ）。

　　业绩方面，2017年至2019年，山大地纬分别实现营收3.17亿元、4.06亿元、4.89亿元，同期的归母净利润分别为0.62亿元、0.82亿元、0.78亿元，期内的非经常性损益分别为0.12亿元、0.16亿元、0.08亿元。

　　（图片来源：Wind）

　　从上述数据来看，该公司的非经常损益在净利润中的占比比较高，而且公司的营收和净利润规模都比较小，和同行业一些上市公司相比差距较大。例如，可比公司国电南瑞(行情600406,诊股)、【东软集团(600718)、股吧】(行情600718,诊股)、万达信息(行情300168,诊股)在2019年分别实现营收324.24亿元、83.66亿元、21.25亿元。

　　此外，公司2019年的净利润同比下滑了4.96%。而招股书显示，受新冠肺炎疫情影响，山大地纬2020年一季度的营收、归母净利润同比减少1497.15万元、1319.21万元，下降比例分别为27.76%、1912.05%。

　　公司还预计今年上半年净利润将亏损1700万元至2000万元，同比下降140.93%至183.45%。

　　（图片来源：山大地纬招股书）

　　不过，该公司的经营业绩存在季节性波动，会出现上半年及前三季度净利润较低甚至为负的情形。

　　值得注意的是，山大地纬存在着应收账款比例过高的问题。

　　上述报告期末，公司应收账款余额分别为1.23亿元、1.75亿元、2.26亿元，增长较快，占各期营收的比重分别为38.81%、43.16%、46.27%。

　　虽然公司的客户主要是政府部门、医疗机构、国家电网及下属企业，但是坏账风险依然是存在的。

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　　省内业务收入占总营收近8成

　　2017年至2019年，该公司省内业务营收占总营收的比重接近8成。

　　而山大地纬在招股书中明确写道，公司在山东省内人社、医保信息化领域的市场占有率约为85%，公司在用电信息化领域中的用电信息采集方面完成的系统模块和功能点占比在95%以上。这也就是说，这两项业务在省内的市场占有率趋于饱和，未来市场拓展空间可能受限。

　　而从近3年不同区域的主营业务收入占比来看，公司的产品在省外的竞争力不算太强，开拓省外市场方面目前没有取得明显的效果。

　　（图片来源：山大地纬招股书）

　　2017年至2019年，公司综合毛利率分别为47.16%、47.17%和45.36%，2019年毛利率同比下降1.81个百分点，主要由于核心的软件开发业务毛利率下滑。

　　软件开发业务是公司主要的利润来源，2019年该项业务毛利率55.8%，同比减少11.39个百分点。一方面，省内特殊项目未贡献毛利，导致省内软件开发业务毛利率明显下滑；另一方面，毛利率较低的省外业务收入占比增加。

　　山大地纬称，经测算，如公司软件开发业务毛利率下降5%，则2017年至2019年公司税前利润分别下降7.65%、9.54%和10.50%。

　　对于该公司来说，现在的业务在省内的发展空间十分有限，但是如果后续成功开拓了省外市场，那么公司软件开发业务存在毛利率下降的风险，从而对公司盈利能力产生不利影响。

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　　近5年现金分红近1亿元

　　值得一提的是，山大地纬此次欲通过IPO募资3.79亿元加码主业，但公司似乎并不缺钱。

　　2017年至2019年，公司的财务费用分别为-306.19万元、-157.25万元、-656.24万元，而财务费用之所以为负值是因为该公司报告期内没有有息负债，利息支出为0，反而每年都有利息收入入账。

　　（图片来源：山大地纬招股书）

　　上述各报告期内，公司的资产负债率（合并）分别为24.64%、24.98%、20.92%，大幅低于可比上市公司的均值。

　　另外，上述报告期内，公司账上的货币资金分别为1.4亿元、5.99亿元、3.9亿元，其中银行存款的占比均超过95%。

　　（图片来源：山大地纬招股书）

　　从上述数据不难发现，山大地纬的经营活动创造现金流的能力较强，公司的资金是非常充裕的。

　　Wind数据则显示，公司在新三板上市后的这些年里目前合计进行了4次分红，累计现金分红金额为9670.98万元，分红率接近30%。

　　（图片来源：Wind）

　　从目前的情况来看，山大地纬的经营情况还比较稳健，公司的现金流很好，但是公司也存在着一些潜在的风险点，公司未来能否走出山东省，成功拓展省外业务也还需要时间去验证。