长远锂科科创板申请上市，客户集中程度偏高

　　 湖南长期锂有限公司(以下简称“长远锂科”或“公司”)于5月6日从受理， 上交所收到其在科创板的第一份申请。联合保荐机构是中信证券有限公司和五矿证券有限公司

　　 根据招股说明书草案(以下简称“招股说明书”)，从2017年至2019年(以下简称“报告期”)，长远锂科的长期收入和净利润都将保持增长，但客户集中处于偏高水平。2019年，公司对单一客户宁德时代及其关联企业的销售额占50%以上。

　　三元材料贡献主要营收毛利率波动较大

　　 长期以来，锂科主要从事电池正极材料的研究和生产。其主要产品包括三元正极材料和前驱体、钴酸锂正极材料、球形镍等。三元正极材料是公司收入的主要来源。

　　 2019年，公司收入为27.66亿元，同比增长4.81%。净利润2.06亿元，同比增长13.95%。报告期内，公司收入复合增长率约为28.09%，净利润复合增长率约为7.27%。

　　 其中，公司2019年三元正极材料销售收入约为23.77亿元，同比增长41.4%。占主营业务收入的86.16%，同比增长20.14个百分点。招股说明书显示，报告期内，公司优先发展三元正极，的材料相关业务，通过建设新的生产能力和将部分钴酸锂正极材料生产线改造为三元正极材料生产线来提高产量。因此，三元正极的材料销售额和比重逐年快速增长。

　　 值得注意的是，报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.98%、15.17%和17.14%，波动明显。根据招股说明书，波动主要是由公司产品结构的变化和三元正极材料毛利率的波动造成的。

　　 长期锂分公司表示，由于锂正极材料的成本和原材料比例较高，工业企业的毛利率一般在25%以下，受原材料价格波动的影响，行业内各企业的毛利率在不同年份有一定的波动，公司毛利率的总体趋势与同行业大致相同。

　　客户集中程度偏高存在应收账款减值风险

　　 报告期内，长远锂科销售额分别占前五大客户的63.68%、72.41%和86.61%，而其中销售额分别占宁德时代及其下属企业销售额的25.03%、36.49%和58.43%，同比增幅显著。

　　 该公司在招股说明书中表示，其2019年对宁德时代的销售额占50%以上，主要原因是下游新能源动力电池行业的集中销售额增加，宁德时代市场份额增加，该公司专注于发展三元正极材料相关业务，以及与宁德时代加强合作

　　 在招股说明书中，长远锂科上市可比企业包括【容百科技(688005)、股吧】和当升科技看相关财报， 2019年容百科技客户的集中度与长期锂科学相似，而当升科技低于两者。

　　 不仅如此，随着长远锂科客户集中度的上升，他们的应收账款集中度也相应上升。报告期内，公司前五名应收账款分别占期末应收账款的67.78%、71.39%和87.69%。该公司表示，由于应收账款数额大，在总资产中所占比例高，不能及时收回或坏账将对公司业绩产生不利影响。

　　 2019年，由于比克电池等动力电池客户计提约1.74亿元坏账准备的影响，容百科技目前在归母的净利润较去年同期下降约1.28亿元。

　　 目前，由于新能源汽车，销量下滑的影响，资金一些整车和动力电池制造商的营业额面临压力。作为容百科技，的同行公司，零担也有应收账款减值的风险。

　　行业竞争激烈有望依托实控人快速发展

　　 高镍含量是锂电池电力行业普遍认可的发展方向之一，目前该行业相关技术刚刚起步。长期以来，锂科已经掌握了NCM811等高镍三元正极材料大批量生产的核心技术。在报告期内，公司的NCM811材料已小批量生产。

　　 招股说明书显示，LTL计划发行不超过4.82亿股，发行后总股本不超过19.29亿股。计划为锂电池汽车正极材料扩建项目和资金的补充运营筹集约27.18亿元

　　 在分析该项目的必要性时，该公司表示，三元正极在材料领域的竞争非常激烈，行业内领先企业的市场份额相当。产能扩张是增加市场份额的必要条件。

　　 值得注意的是，锂的长期实际控制人是中国五矿中国和五矿，他们通过五矿股份、长沙矿冶研究院和宁波， 创元间接持有57.20%的长期锂股份，也将是公司上市后的实际控制人。

　　 根据招股说明书，中国五矿在2019年世界500强中排名第112位。它拥有丰富的金属矿产资源，在金属矿产领域具有一流的国际影响力。

　　 保荐机构认为，从长远来看，李可是中国五矿旗下的新能源物资板块的支柱企业，五矿在中国提供的信贷支持对公司业务起到了重要的推动作用。依托五矿， 中国，的平台优势，公司有望实现更快、更长远的发展。