阿拉丁生化科创板IPO发行，上市过程一波三折

　　 在《一千零一夜》，一个关于阿拉丁和神灯的故事被记录下来。阿拉丁原本是一个普通人。他得到了可以实现任何愿望的神灯。在故事的结尾，他娶了公主，建造了一座宫殿，达到了他生命的顶峰。

　　 许多人一生的愿望是积累财富。资本市场是最好的神灯。

　　 上海阿拉丁生化科技有限公司(以下简称“阿拉丁生化”)的实际控制人徐久振，以这个故事的主人公命名了这个公司。他在资本市场经历了三次大起大落。他即将站在科创板发审会的大门前，接受人生又一次的审视。

　　两次折戟资本市场

　　 数据显示，阿拉丁生化是一家生产试剂产品的高科技企业，涵盖生物、高端化学、新材料，分析色谱等试剂品种。

　　 创始人徐久振一直觊觎资本市场。他不断折腾，但两次折戟。

　　 2014年，阿拉丁生化的前身“上海晶纯生化科技股份有限公司”在新三板上市。为了迈出第一步，徐久振与兴全睿众、理成资产、付云峰、中时合盈等用户签订了对赌协议。

　　 根据协议，公司2014年至2016年的净利润至少为达到2305万元、2766万元和3227万元的90%。如果业绩不达标，徐久振和他的妻子必须用他们持有的公司股份来补偿。

　　 这场对赌最终以阿拉丁生化的失败告终。该公司已经实现了前两年的目标，但临门一脚的2016年净利润仅为2022.5万元，不到承诺的3227万元的70%。不得已徐久振和他的妻子补偿了订户334，300股。

　　 徐久振第一次尝到了资本市场的残酷。失望之下，他有了出售公司的想法。

　　 2016年8月，徐久振和西陇科学(002584)举行了第一轮收购谈判。一个月后，徐久振签署并签署了收购框架协议。

　　 然而，和谐的微风突然变了，一场意想不到的风暴来了。

　　 徐久振签署后的第二天，西陇科学向深交所申请停牌。六个月后，后者宣布阿拉丁生化一再推迟项目进度，导致收购终止。

　　 双方为此诉诸法庭。西陇科学指责徐久振恶意拖延，而徐久振反诉西陇科学恶意谈判。

　　 上海浦东法院的民事判决详细披露了所有细节。冲突的最高点发生在2017年2月23日。

　　 同一天，西陇科学提议会面并相互沟通，但徐久振认为应先通过邮件澄清估价依据的细节。在紧张的情况下，后者甚至提到“影响人身安全”的字眼，并拒绝到场。

　　 然而，暴风雨来得快去得也快。同年10月，两家公司达成和解。阿拉丁生化股东返还了2000万元保证金及相关费用，后续再无风波。

　　蛰伏三年又遇考验

　　 《一千零一夜》年，阿拉丁带着神灯并非一帆风顺。为了收获资本市场的果实，徐久振已经蛰伏了三年。

　　 今年4月28日，上交所受理申请科创板公司上市。自收购以来，三年过去了，一切似乎都回到了正轨。

　　 根据招股说明书，阿拉丁生化2017年至2019年的营业收入分别为1.26亿元、1.66亿元和2.09亿元，净利润分别为3196.5万元、5341.5万元和6369万元。

　　 然而，今年新冠突然爆发可能会打乱公司的阵脚。

　　 根据招股说明书，来自阿拉丁的生化试剂产品广泛用于高校和科研机构。该公司声称，客户群覆盖了所有985所工程大学和超过90%的211所工程大学。

　　 从2017年到2019年，中国科学院出现在该公司的五大客户名单中，分别购买了562.3万元、668.3万元和664.1万元，表现稳定。

　　 命运似乎总是在门口，测试徐久振。新三板赌博协议，给徐久振考验。新三板对赌协议，在最后一年业绩滑铁卢；渴求上市公司收购，因估值原因发生争执。这一次，由于疫情，高校少校的复课一再推迟。是否按时购买已经成为一个未决的问题。一旦交易无法完成，将对阿拉丁生化的业绩产生一定的影响。

　　 唯一令人欣慰的是，两年前，阿拉丁生物化学开始将销售渠道集中在分销商身上，但在航行中出现了隐藏的岩石。

　　经销商占比不断提升

　　 根据招股说明书，该公司使用线上进行所有销售，该平台是其自己的网站。

　　 这种在网销售试剂的方法在世界上早已成为先例。西格玛-奥尔德里奇(Sigma-Aldrich)、赛默费希尔(Thermo  Fisher)和其他两位行业领袖都是销售产品的自建电子平台。通过整合，线上和线下形成了商业闭环。

　　 然而，试剂的单一购买量很小，90%以上的国内市场份额由外资企业控制。如果你想取得巨大的成就，你只能去找经销商。

　　 根据招股说明书，2017年至2019年的直销比例分别为76.83%、68.49%和63.89%，呈现持续下降趋势。相反，从2017年到2019年，分配比例分别为23.17%、31.51%和36.11%，呈梯度上升趋势。

　　 2019年五大客户中的前两位是两家经销商。上海百舜生物技术有限公司(以下简称“百舜生物”)、北京伊诺凯科技有限公司(以下简称“北京伊诺凯”)各出资1349.43万元和1336.1万元，分别占营业收入的6.64%和6.56%。

　　 百舜生物和北京伊诺凯的线上频道分别是百化商城和伊诺凯。在两个平台的首页，在化学试剂栏中，阿拉丁生化产品被显著地展示出来。

　　 然而，在经销商比例不断增加的背后，阿拉丁生化却给了很多利润，比如还款期。

　　 招股说明书明确指出，该公司在线上的交易完全由订单驱动。经销商一般不执行备货产品通过物流，交付给经销商或指定客户，货物所有权的转让在验收后完成。

　　 这个过程有点模糊。货物所有权的转让是基于对货物的接受而不是实际付款，但经销商的订单金额已计入公司收入。就像先吃饭或先付款一样，经销商先吃饭，但未付的金额会计入账簿。

　　 理论上，经销商可以提高阿拉丁生化的销售收入，只要他们点击平台上的数字并点击确定。

　　 最明显的证据是，2019年伊诺凯， 北京应收账款大幅增加，余额276.9万元，占14.56%。去年在其中签署的一组合同仍在“履行”。

　　 在阿拉丁故事的结尾，主人公达到了他生命的顶峰。徐久振一生中获胜的机会有多大？