信用债市场已经疯了?信用债违约了吗，信用债包括什么，与利率债有何不同

　　信用债市场已经疯了?信用债违约了吗?看看市场表现怎么样。

　　过去两天，国内信用债券集体跳水，折价出售。

　　最近债券市场血流成河，很多“网络名人”信用债券异常暴跌，大量债券基金净值暴跌.

　　一些信用债券违约或大幅下跌，导致信用债券市场整体动荡。投资者认为不会违约的企业开始出事，AAA不再被信任。于是，有人声称珍爱生命，远离信用债券。有人觉得投资30年国债不香吗?有人说是时候彻底告别信用债了。

　　没想到，今年双11最大的折扣是信用债券。

　　永煤控股10亿短期融资意外违约，导致近期已经如火如荼的信用债券市场再次遭受重创，债券市场频频上演暴跌数十个百分点的场景。对于发行者和机构投资者来说，这个冬天来得有点早。

　　信用债事件频繁发生，具体来说：

　　1.永煤集团

　　11月10日，河南永城煤电控股集团有限公司(以下简称“永煤Group”)未能支付10亿元超短融资“20 永煤scp 003”，构成实质性违约，引发连锁反应，引起多家金融机构震惊。

　　该投资机构表示：“我之前并不认为永煤的资质好，但我不认为它会违约。违约之后，大家都觉得‘信仰’又一次受到了影响。”

　　永煤控股的母公司—— 河南能源化工集团是河南最大的国有企业之一，主要评级也是AAA，债券期限巨大;永煤控股的违约可能引发长期债券的交叉违约。“20 永煤scp 003”违约后，中诚信国际瞬间将两家公司的主要信用评级从AAA下调至BB。

　　一方面，永煤拥有河南省相对优质的煤炭资源。截至9月底，公司货币资产达到400多亿元;另一方面，永煤最近转移了一些资产，发行了一张10亿元的中票。

　　数据显示，12日，“19 永煤CP 003”最新净价下跌逾90%，至6.19元，“20 永煤CP 007”净价下跌874%，至8.61元。

　　2.紫光集团和清华控股

　　11月12日，紫光集团存续债券全线下跌约30%，盘中三只债券第二次停牌，100元面值的债券报。

　　价格只有14元。

　　此外，清华控股存续债“16清算和控制02”下降了27%。

　　自10月底以来，紫光集团现有债券变化频繁，单笔债券单日跌幅甚至超过57%。10月29日，“18 紫光04”和“19 紫光02”盘中一度下跌20%，触及临时停牌，尾盘跌幅收窄，分别收盘下跌15.2%和13.25%;11月5日，“19 紫光01”跌幅超过20%，盘中停盘，报25.02元;“18 紫光04”下跌超过10%，报31元。11月10日，由于盘中下跌太多，集团债券暂停发行。其中的“19 紫光02”下降了36%以上，“18 紫光04”下降了22%以上。

　　清华控股董事长龙大伟，将与紫光集团法定代表人赵伟国，一起加入紫光集团董事会，处理紫光集团的债务问题。周二，紫光集团还宣布，清华控股宣布将进一步加强集团公司治理，优化董事会和经营管理机制，引入专门工作团队，有效推进校企改革，促进企业稳定运行，积极稳妥化解经营风险，实现产业战略发展

　　事实上，11月10日，有消息传出，紫光集团面临偿债压力。据消息人士透露，紫光集团拟对到期的10亿信托贷款申请展期两年。

　　除了煤债，校企相关的信用债券也受到了冲击。2019年底，方正scp 002未能按时足额还本付息，标志着校企信念的幻灭。一年后，校企信用资格问题再次引起广泛关注。最近，紫光债券持续下跌。11月12日，“18 紫光04”、“19 紫光01”和“19 紫光02”债券当天均下跌超过20%，盘中第二次暂停交易。

　　这种市场表现真的不能令人满意。

　　对a股有什么影响?

　　信用债券影响a股有两条路径：一是指向风险偏好，违约引发信用紧缩预期，使得债券市场甚至股票市场的风险溢价上升;二是指向无风险利率，结构性信用债券刚被破，可能导致无风险利率下行。

　　信用债券违约的背后不仅是疫情带来的外生影响，还有地方国企等自身问题。特别是在经济复苏的背景下，此类信用风险的暴露凸显了信用债券发行者的资格担忧。目前AAA级地方国企信用利差已经回归历史状态，意味着信用风险没有真正定价，或者只是预期。经济复苏背景下信用风险敞口的信用利差较低，目前信用风险溢价的上升趋势可能超过市场预期。虽然市场与股票和债券交易隔离，但由于产业链的传导和信贷紧缩的预期(可以看到社会金融/信贷数据)，股权的风险偏好会降低。

　　此外，无风险利率的下降趋势是大势所趋，但由于信用债券的破裂，短期内下降趋势的空间有限。在这种背景下，国泰君安认为风险偏好下降，交易恢复需要长逻辑，并建议中国进行选择性消费。

　　(1)宏观层面宽松的流动性环境支撑了制造业资本支出的基础。中国制造拥有强大的供应链系统、巨大的成本优势和中观水平的加速产品迭代，具有全球竞争优势。在国内外经济预期复苏的背景下，中国制造业利润的复苏周期将超过市场预期。建议新能汽车/光伏/机械/家电/汽车。

　　(2)目前需要从利润提升的思路出发，向下对冲风险偏好。后疫情时期，居民边际消费倾向因内需改善而增加，利润恢复期的选择性消费优于需求性消费。所以推荐酒店/白酒/航空/家居/旅游。

　　最后，让我们了解一下我们的专业知识，信用债包括哪些内容，信用债和利率债有什么区别?

　　信用债是指政府以外的实体发行的债券，同意支付一定本金和利息的现金流。具体而言，它包括公司债券、公司债券、短期融资券、中期票据、单独交易的可转换债券、资产支持的证券，次级债务和其他品种。

　　与政府债券相比，信用债券与政府债券最显著的区别是信用风险的存在，因此信用债券比国家债券具有更高的回报，在某些情况下，收益率甚至高达百分之几十。

　　但值得注意的是，如果信用债的投资时机不当，对发行人的资格调查不力，投资者可能会遭受重大损失。可见，信用债券充满了诱惑和陷阱。

　　和利率债有什么区别?

　　利率债主要是指国债、地方政府债券、政策性金融债券、政府支持的机构债券和央行票据。利率债券的特点是其发行者有国家信用的背书，投资者在实践中不会考虑债券的违约风险。

　　两者区别在于：

　　信用风险。如上所述，利率债券的发行人有中央政府的信用背书，一般认为没有信用违约风险。而信用债的投资者则面临发行主体不能按时足额还本付息的信用违约风险。一方面，发行主体偿债能力受企业公司治理、制度完善、股权结构、业务经营、债务规模等多方面的影响。另一方面，信用债及其发行主体还会受到国家政策、经济环境、行业周期等大环境导致的系统性影响。

　　流动性风险。利率债券比信用债券更具流动性。在二级市场，通常参与利率债券交易的机构较多，价格透明，日均交易量相对较大，买卖价差相对较小。然而，信用债券的交易通常相对较差，全天成交的数量相对较少。特别是在市场下行的时候，利率债券比信用债券更容易卖出止损，信用债券可能会出现流动性突然下降，止损困难，造成不可控的损失。再融资方面，利率债券更容易通过质押式回购进行再融资，而信用债券更难，尤其是发行人信用资质较差的债券。

　　收入水平。利率债券的收益率通常低于信用债券。收益率利率债券主要受基准利率影响。信用债券的投资者需要承担发行人违约的信用风险，因此在收益水平上他们会获得基于基准利率的信用风险补偿。一般情况下，信用风险越高，收益率越高。

       信用债市场已经疯了?你哭了吗。创业板注册制IPO现被否案例之前有讲过，大家可以看看。