龙讯财经：三因素解读黄金难以大涨的原因

　　近期，黄金价格持续震荡走势，且振幅不断收窄，整理行情逐步走入末端。从技术面来看，金价日线弱势但周线和月线的“底背离”的迹象比较明显，中期反弹似乎一触即发。但从基本面来看，笔者认为不可过于乐观，即使有反弹，也不会是发生在近期。金价在1-2个月恐怕仍有下探之势。

　　其一，国内外通胀水平持续低迷，金价难有用武之地。与黄金需求结合最紧密的因素必然是物价水平了。从现在来看，世界主要经济体的物价指数走势都非常低迷，且这种低迷的势头不是短短的一两个月可以扭转的。5月份，中国CPI同比1.2%，使得刚刚在前3个月有所好转的物价水平再度蒙上了一层阴影。PPI的情况更为糟糕，同比-4.6%，延续下滑势头。PPI未止跌的情况下，CPI很难止跌。低迷的物价水平反映了总需求的疲弱，这对金价来说不是什么好事。而且物价下滑的同时伴随的往往是居民收入和消费支出的增速下滑乃至减少，这也会抑制黄金的需求。美国方面，受到油价暴跌拖累，美国前4个月CPI几乎全军覆没，濒临通缩境地；即使剔除食品和能源，核心CPI的同比增速也不到2%。这种情况下，黄金需求依旧处于寒冬之中。当然，这也可能会拖延美联储加息的时点，但美联储加息的靴子迟迟不落地，对金价来说就是一直悬而未决的利空因素。本月20日、8月末的FOMC会议是比较有可能确定加息时点的，所以从这点来看，在该问题尘埃落定之前，金价很难在近期大幅反弹。

　　其二，黄金ETP产品需求萎靡。截至6月9日，全球最大的黄金现货ETF，SPDR的持仓量为708.7吨，比1个月前下降了20吨，基本回到了年初的700吨附近的水平。如果后期700吨的持有量也被击破，投资者对该类产品的价值重估，可能会推动一轮抛售潮。与此相关的，美国国债10年收益率目前为2.39，与1个月前相比上涨了23个基点，比年初也上涨27个基点。从现在的情况来看，美国长期利率已经低的不能再低了，随着美联储货币政策清晰化，利率如果不能再继续震荡，那么恐怕只有走高一个选项。这令黄金的持有成本上升，必定压制金价。

　　其三，管理基金推动金价，有心无力。从管理基金持仓来看，截至6月2日，非商业净持仓10.4万张，处于年内的低位。在今年1月下旬，非商业持仓曾经高达18-19万张的水平，但最终也未能推动金价走出大的反弹行情。现在来看，管理基金对行情的主导能力已经变弱，不再像以前几年那样准确。今年贵金属多头数次大幅增仓都无功而返，一鼓作气再而衰三而竭，这暗示着后市可能仍有一波跌势。

　　综合来看，金价今年或许会有反弹，但在此之前，先来一论下跌是更可能的事件。未来1-2个月来看，金价跌势未止。