龙马环卫：对外投资营造新利润增长点 推荐

　　龙马环卫发布公告，拟授予131 名激励对象限制性股票220 万股，占公司总股本的1.65%，首次授予价格为52.90 元/股。同时，公布2015 年半年度利润分配预案，拟以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。另外，拟使用自有资金1000 万元作为有限合伙人入伙上海兴富创业投资管理中心。

　　事件评论

　　股权激励对象广泛，有助提高核心员工的稳定性、积极性。拟向董事、高级管理人员等核心骨干授予220 万股。按照6 月16 日收盘价来算，约占总股本的1.65%。首次激励对象131 人，占总人数的14%，且预留10%份额后续授予。

　　激励对象广泛，将有效调动员工的积极性，促进核心团队的持续稳定高效。

　　公司业绩+员工绩效双考核，彰显公司长期发展信心。锁定期分别为12 个月、24 个月和36 个月，三次解锁的净利润增长要求分别为相对14 年不低于20%、55%、110%。此外，也将进行激励对象层面考评，以年度绩效为依据，80 分以上解锁100%，60-80 分解锁80%，60 分以下解锁0%。考核标准较为严格，建立了有效的激励约束机制，长期稳定发展可期。

　　入伙兴富基金，重点布局环保、TMT 领域。公司拟出资1000 万元，占出资总额的2.70%，以LP 形式入伙。兴富基金重点投资领域包括环保、TMT 等行业，将聚焦传统产业的新技术、新模式和互联网++的应用， 有望实现较高资本增值收益，进而为公司营造新的利润增长点。

　　坚定看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下：

　　需求刚性：“装备换人”是大势所趋，环卫设备行业增速达30%。

　　销售转变：销售模式将由单一直销转为直销+代理，进一步促进设备销售。

　　运营发展：环卫服务市场空间超千亿，未来有望进军垃圾收转业务。

　　执行力强：增持控股环卫服务资产，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。

　　业绩预测及投资建议：预计15、16 年净利润约为1.8、2.5 亿，EPS 为1.35、1.88 元/股，对应PE 为86、62 倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险。