瀚蓝环境：业绩略超预期 固废板块持续发力

　　近日，公司公布 2016 年半年度报告，报告期公司实现营收 17.24 亿，同比增长 3.58%;实现业绩 2.62 亿，同比增长 38.39%;实现每股收益 0.33 元，同比增长 32%。另外，公司公告签署收购湖北威辰环境科技有限公司 70%的股权的框架协议。

　　事件评论

　　固废业务持续发力，公司业绩略超预期。 报告期，公司实现业绩 2.62亿，同比增长 38.39%，略超预期。分业务来看，固废板块实现营收 6.38亿，同比增长 24.66%，营收占比达到 37%，实现税前净利润 1.54 亿，同比增长 28.2%，毛利率达 44.19%，同比增加 3.25 的百分点，主要由于新建和扩建项目的投产：( 1)南海垃圾焚烧项目一期( 1000 吨/日)改扩建于去年 7 月投产;( 2)创冠廊坊项目( 1000 吨/日)于今年1 月开始确认收入，成为报告期新增业绩贡献点;( 3)福清二期( 300吨/日)于今年 4 月完工并进入调试阶段。除此之外，内生方面，黄石二期( 400 吨/日)于今年 1 月开工建设，预计年底完工，大连项目( 1000吨/日)于去年 9 月份开工建设，力争 2017 年底初完工;外延方面，收购的漳州项目( 1000 吨/日)及三个餐厨垃圾项目( 550 吨/日)正处在前期规划或在建过程中。 固废业务成为公司报告期业绩高增长的主要驱动力量，占比不断提升，我们预计未来随着垃圾焚烧项目的逐步投产及危废、餐厨垃圾的外延拓展节奏加快，固废板块资产占比将进一步提升，公司目前估值相比同行偏低，价值有待重估。

　　收购威辰环境 70%股权，公司布局危废节奏加快。 公司本次公告以 1.3亿现金购买威辰环境 70%的股权( 凯程环保将经瀚蓝固废认可的固体废物处理的相关资产和负债注入威辰环境). 凯程环保是黄石市目前唯一的危险废物应急处置指定单位，也是目前湖北省规模最大的危废处理项目， 目前经省环保厅核定的处理总规模为 32 万吨/年，已建成综合处置利用一期工程处理能力达 17 万吨/年。本次收购是继今年 5 月份与危废巨头瑞曼迪斯合作后，在危废板块又一重要战略布局，从节奏及规模上均反映出公司未来布局危废的决心和意志。

　　盈利预测及投资建议：考虑定增摊薄，预计 2016~2018 年业绩为 0.64、0.73、 0.89，对应 PE 分别为 20x、 17x、 14x，公司安全边际高，引入复星将激发公司活力，带动公司外延动力，维持“买入”评级!风险提示：系统性风险，项目进度不及预期风险!