石油美元霸权体系“崩溃”，新时代序幕下黄金崛起之路

　　 石油美元的故事始于20世纪70年代，美国政府与沙特政府达成一系列协议，这一系列协议造就了石油美元体系。前世界银行行长罗伯特·佐利克在2010年建议世界各国考虑将黄金作为全球货币的基本参考点，引起了市场的骚动。

　　世界上最大的石油出口国和世界上最大的石油进口国直接利用人民币进行石油贸易，并且有能力通过上海黄金交易所把人民币转化为实物黄金，这将深刻改变能源市场的格局。

　　威廉姆斯在2016年12月在伦敦举行的Mines＆Money会议上，重点介绍了黄金在2016年的表现，尤其对唐纳德·特朗普的选举的反应，同时讲述了可能导致石油美元体系终结的一些列因素，以及黄金在全球金融系统中扮演了新的角色。

　　威廉姆斯著有《Things That Make You Go Hmm...》一书，该书对石油美元的繁荣以及衰落做出了最全面的分析。

　　【美国和沙特开启石油美元体系】

　　石油美元的故事始于20世纪70年代，美国政府与沙特政府达成一系列协议，这一系列协议造就了石油美元体系。

　　这一协议很简单，沙特利用其在欧佩克内的领导地位保证所有原油交易以美元结算，将其通过原油交易赚取的大量美元投资于美国国债。

　　而作为回报，美国向沙特提供武器以及安全保障，以维持沙特皇室的持久地位。

　　沙特购买的美国国债和石油价格一起增长，每个人都很高兴。

　　美元和油价的负相关性一直表现的很完美，但2014年以来情况出现逆转，幸运的是目前又回到了负相关的特性。

　　从石油美元体系建立以来，外国买家持有美国国债的规模成倍增长。当世界上最重要的商品以美元计价时，意味着每个人都需要持有大量美元来支付它。

　　【全球货币新体系的萌动】

　　前世界银行行长罗伯特·佐利克在2010年提出了一个全新的全球货币体系，这可能并不是一个坏主意，但引起了骚动。

　　罗伯特·佐利克建议世界各国考虑将黄金作为全球货币的基本参考点，并以此作为国际货币体系改革的一种选择。

　　罗伯特·佐利克称，G20应该着手一个经济复苏计划，建立一个反映新兴经济体经济状况的合作货币体系。这个新系统可能需要涉及美元，欧元，日元，英镑和人民币的国际化，然后是开放的资本账户。

　　两年后，伊朗在美国制裁下开始接受人民币支付石油，这些交易是通过俄罗斯银行进行的。

　　2013年，中国央行宣称将结束大幅增持美国国债的时代。央行表示，中国无法从外币持有量的增加上获得更多的收益，决策者将会控制美元购买。

　　果然，在2014年，全球外汇储备开始以80年代来最快的速度下降，可以下面图表中看出：

　　【上海金的推出加速新体系的建立】

　　同年，上海黄金交易所理事长许罗德表示，黄金将以人民币定价并交易，并称之为“人民币国际化”的向前迈进的一步。

　　“中国已经是全球现货黄金最大的市场，实物黄金交易占全球60%，但是，黄金价格的话语权却很小，还没有黄金的定价权。”许罗德表示，要改变这个局面，需要要打造一个“上海金”，使上海黄金交易所的黄金价格成为全球有影响力的黄金价格，从而争取黄金的定价权。

　　许罗德指出，目前，黄金市场已经出现了“西金东移”，但黄金的定价权依然在西边。中国黄金消费规模世界第一，却不能决定黄金的价格，现在的价格依然是“影子价格”。许罗德表示，要改变这个局面，“西金东移”的同时，也要“西价东移”。

　　2015年，俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)称，计划在2015年向亚洲出口总计270万吨原油，约30%将运往中国并以人民币结算。

　　俄罗斯最大银行Sberbank在内的俄罗斯机构正持续从美元转向人民币。本月初，俄罗斯央行第一副总裁透露，俄罗斯央行正与银行业讨论新的人民币融资工具。

　　然后，到了2016年，事实证明，4月简直就是地狱。首先，沙特政府警告称，如果美国国会通过允许追究沙特政府涉嫌“9·11”恐怖袭击事件的法案，将抛售美国国债及其他美元资产，合计金额可能高达7500亿美元。尽管这一方案随后通过，但被美国总统奥巴马否决了。

　　2016年4月17日，多哈冻产会议上，沙特变脸。沙特代表团坚持认为，任何冻产行动都必须要伊朗参与，一改此前“可能在没有伊朗的情况下达成冻产协议”相关暗示的态度。

　　在2016年初，布伦特原油期货跌至十二年新低27.10美元/桶后，市场期望产油国能达成相关减产协议支撑油价。

　　仅仅48小时后，上海黄金交易所发布了黄金定价，早盘首个人民币黄金定盘价为256.92元/克。参与“上海金”定价和提供参考价的首批成员包括国内多家大型银行、外资银行、黄金零售商以及开采商在内的18家机构。

　　正如Soc Gen的Robin Bhar分析是那样，如果在一个封闭的货币体系内交易黄金，其重要性将受到限制。

　　【石油黄金概念再度萌芽】

　　下面的图显示了石油价格或将回到美国内战前的水平：

　　在1865年至1973年期间，可以说是人类历史上经济、人口以及技术最大规模的扩张，但石油价格是非常稳定的。但是这怎么可能发生呢？

　　简而言之，石油黄金体系更加稳固。而一旦黄金这一计价窗口关闭，油价就开始飙升。石油美元体系建立以来，油价在此后的35年飙升了50倍。

　　下面来探讨油价和国债供应的关系。当增加大约100万亿美元的权利承诺时，则意味着更多的国债发行量。

　　第二个图表底部的红色圆圈是在第一个图表上看到的尖峰。

　　相反，如果比较黄金相对于相对于外国持有美国国债的价值时，则看到了一个完全不同的故事。在里根总统期间，美国黄金储备的市场价值相当于国债价值的132%，今天，这个数字已经下降到只有4.7%，而这一数字到2025年可能会进一步降至0.30%。

　　在过去三年，中国一直在抛售美国国债。根据TIC数据，国外持有美国国债的净头寸，一直处于明显的下降趋势，而在过去三年中基础上处于流出状态。如果从一年的总和来看，这一下降态势更为陡峭。同时和1979年情况相比，变化规模是显而易见的。

　　与此同时，俄罗斯一直在增加其黄金储备的规模，最近几个月的数据显示这一储备迅速攀升的势头。对此2013年之前和签订协议之后每月购买量，发现俄罗斯购买的步伐明显加快。持续的黄金积累对该国的财政至关重要。

　　关键在于，俄罗斯出口到中国的石油以人民币结算，同时可以从上海黄金交易所以人民币购买黄金，而这一改变将对能源市场产生深刻的影响，市场供求和需求的动力正在静悄悄的改变。

　　2016年8月，俄罗斯已经超过了沙特阿拉伯，成为中国最大的石油进口国。

　　把所有这些看似不相干的线索结合在一起：中国自己的原油期货合约——在上海国际能源交易所交易以人民币计价的合约。这一想法，是建立一个和世界上两个最交易所相竞争的石油合同：纽约商品交易所的西德克萨斯原油期货和洲际交易所(ICE)的布伦特原油期货。

　　中国取代了美国成为世界上最大的石油进口国，这提高了其在石油市场的重要性，以及推出自己的人民币合同的可能性。

　　世界上最大的石油出口国和世界上最大的石油进口国直接利用人民币进行石油贸易，并且有能力通过上海黄金交易所把人民币转化为实物黄金。

　　不管怎样，这些合约创造了市场套利的机会。给任何提供石油的人换取黄金，或者通过在西方购买更便宜的黄金来换取石油，又或者运输到上海或香港以换取人民币。

　　如果这种套利开始发生任何有意义的规模，石油的市场远远大于黄金，那么两种商品之间的比例这将显而易见。

　　有趣的是，这恰恰是自2014年全球储备高峰以及中俄关于黄金石油的基本交易协议之后发生的情况。在这些条件下，黄金/石油比率触及80年代以来的最高水平。

　　【黄金原油时代无可比拟的优势】

　　最近的油价走势显露出一个迹象，开始回归至黄金原油定价的时期。

　　如果这一举动真的发生，以人民币计价的上海原油期货潜在的兑换性将释放出无限的可能性，这也是半个世纪以来为石油生产国提供了另一种选项。

　　如果你是石油生产国，你会最小化你的生产以便持有这世界上最丰富最易于生产的商品之一—美国国债。还是最大化你的生产，以获得石油市场上更多的份额，并通过人民币兑换黄金的能力，来最大限度的储存这世界上稀有的资产。

　　黄金市场年产值达到1700亿美元，但这一数字与石油市场相比微不足道，石油市场的规模是其10倍。

　　那么，这些商品中哪一种有稀缺价值？你会寻求最大化你的持有量？

　　美国国债？美国政府可以很轻易的去稀释它。还是原油？沙特可以以低至10美元/桶的成本把它从地下生产出来。还是供应有限，生产成本越来越高的黄金，不仅吸引着全球最大的两个央行去增持，还吸引着全球最大的石油进口国和出口国。