后期供应端矛盾激化 或推动锡价进一步上行

　　工业硅：宏观情绪大幅提振，盘面反弹对待

　　9月26日，Si2411主力合约呈震荡走势，收盘价9645元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.68%。宏观方面，继央行出台降息、降准政策以及存量房贷利率，大幅提振宏观情绪后，中央政治局提前召开经济议题会议，使得市场对于后续财政利好政策发布存在较强预期，有助于进一步提振宏观情绪。基本面方面，西南处于丰水期，暂未见明显大幅减产操作，以及需求未见明显好转，基本面改善相对有限。综合而言，在宏观情绪大幅提振背景下，盘面或有所支撑，但宽松格局暂未扭转，随着节前备货逐步进入尾声，对反弹高度仍有压制。策略上，临近长假，建议适当降低仓位，控制风险。

　　贵金属：瑞士央行降息25bp，沪银小幅上涨

　　沪金微跌0.01%至600.26元/克，沪银涨0.83%至7896元/千克。美国二季度实际GDP年化季环比终值增3%，符合预期，此前公布的修正值为3%，初值为2.8%；美国二季度核心PCE物价指数终值为2.8%，持平预期及修正值，初值为2.9%。美国上周初请失业金人数下降0.1万人至21.8万人，为今年5月以来最低，预期上升至22.3万人；前一周续请失业金人数小幅上涨至183.4万人。瑞士央行将关键利率下调25个基点至1%，为年内第三次降息，符合市场预期。瑞士央行下调通胀预期，并认为未来几个季度可能需要进一步下调政策利率。美联储降息推动贵金属价格上涨，降息阶段初期贵金属表现相对强势，期价短线或维持高位震荡。

　　碳酸锂：现货价格持平，期价区间震荡

　　现货价格持平，11合约跌1.03%至77050元/吨。近期国内宏观政策利好频发，降息等政策降低了企业和个人的贷款成本，鼓励企业和个人增加支出、进行更多的投资和消费，有助于提升总需求、促进经济增长。四季度下游及终端旺季或推动需求上行，供给端边际收缩，区间震荡中枢有望小幅抬升，短线上方8万元/吨整数关口压力较强，有待进一步测试。旺季往后的中期角度而言维持偏空思路，资源侧出清缓慢，2025年非洲部分矿山的矿石供应以及南美部分盐湖项目方面或仍贡献供应增量，中长期或仍面临供应宽松格局。

　　铝：宏观情绪带动上涨，节前谨慎控制仓位

　　经济议题会议提前召开带来利多消息，市场交投情绪转为热烈，国庆期间海外有多项重要经济数据公布，大情绪面仍有扰动风险。基本面上看，矿端供应依旧紧张，氧化铝进口窗口关闭完全依靠内产，氧化铝库存持续下降，现货市场挺价带动氧化铝价格节节高，电解铝成本支撑强化，叠加近期海外库存去库，国内长假前备库需求刺激去库，旺季之下需求验证小幅转好，节前铝价偏强震荡整理，注意风险减仓过节。

　　锌：观测前高压力，节前减仓控风险

　　国内楼市迎来多项重磅利好政策，经济议题会议提前召开带来市场利多预期，市场对全球经济衰退的担忧仍存，国庆假期有多项重磅数据公布，宏观有反复风险。基本面上看，矿端TC加工保持低位，中游国内冶炼端在冶炼利润负反馈影响下减停产，8月精炼锌进口补充明显上行，海内外交易所库存累库，社库去库保持低位，旺季消费下需求改善有限，短期锌价在大宏观情绪带动下偏强运行，观测前高压力。

　　镍：跟随宏观震荡，但弱基本面压制上方空间

　　宏观方面，国内降准降息使宏观氛围回暖，后续需关注美国经济数据是否走弱。镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。硫酸镍方面，中间品成本支撑仍存，但下游三元材料厂采购需求未见起色，硫酸镍价格或稳中偏弱。供需方面，基本面维持过剩压力，需求未见明显改善，全球库存维持累库趋势。综合而言，宏观政策提振短期镍价，但镍基本面延续过剩压力，缺乏持续上涨动力，关注宏观转向及镍矿供应放宽风险。

　　铅：区间震荡思路，关注下游补库情况

　　宏观方面，国内降准降息下调存量房贷利率，预计国庆节前宏观情绪偏多为主。废电瓶方面，回收商出货积极性尚可，废电瓶价格坚挺。供应方面，再生铅冶炼利润好转，炼企或逐步复产。需求方面，下游节前具有刚需补库动作，关注电动车新国标限重放宽对消费改善效果。库存方面，9月26日国内主要市场铅锭社会库存为4.87万吨，较9月23日减少0.76万吨，较9月19日减少1.73万吨。综合而言，铅供需格局整体仍偏弱，但国内降准降息带来宏观利好情绪，下游补库也略有好转，对短期铅价持区间震荡思路，节前观望为主。

　　不锈钢：宏观回温但供需改善不足，缺乏反弹动力

　　宏观方面，国内降准降息，提振整体金属板块。镍矿方面，印尼镍矿价格暂坚挺，但印尼矿区雨季基本结束，镍矿供应或逐渐趋松。镍铁方面，下游负反馈使镍铁价格承压，最新高镍铁采购价978元/镍（到厂含税）。铬铁方面，铬铁供应明显过剩，青山10月高碳铬铁长协采购价8295元/50基（现金含税到厂价），较9月价格下调400元/50基。供需方面，虽有减产传言但整体排产水平仍偏高，下游补库略有增加，本周社库小幅去化。综合而言，虽宏观政策利好，但不锈钢成本支撑下移，需求不见起色，期价反弹驱动有限，关注钢厂减产力度及印尼镍矿供应变化。

　　铜：保持强势

　　(1)宏观：中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。

　　(2)库存：9月26日，SHFE仓单库存53983吨，减3355吨；LME仓单库存303050吨，减300吨。

　　(3)精废价差：9月26日，Mysteel精废价差2418，收窄133。目前价差在合理价差1475之上。

　　综述：国内政策继续加码，股市延续涨势，提振市场信心，短期市场交易后期需求转好预期，暂时不考虑现实，节前库存大幅去化配合上涨行情，短期价格易涨难跌，宏观面关注即将公布的中美制造业PMI数据，基本面关注节后库存表现。

　　锡：保持震荡偏强

　　国内政策继续加码，股市延续涨势，提振市场信心，短期市场交易后期需求转好预期。锡供应端仍是支撑价格的关键因素，矿紧对锡锭减量的传导或仍需要时间，但中长期存在可能，对价格仍有底部支撑。此外，国庆假期前的补库需求会为消费提供一定的支撑。料短期沪锡延续震荡偏强运行，若后期供应端矛盾激化，或推动锡价进一步上行。