明年全球消费将维持低增速 精铜供应面临不确定性

　　预计2017年铜价快速上涨趋势难以为继，大牛市并未来临，因我国经济反弹难以持续，境外消费提振有限，高铜价会刺激铜矿和废铜的供应，供需矛盾并不突出。

　　明年LME铜核心波动区间在4700—6300 美元/吨

　　2017年铜价节奏或是先涨后跌，先涨的逻辑是地产投资的滞后效应在明年的提振及补库支撑;回调的逻辑是消费支撑的转弱、供应在高价下的增加令显性库存逐步累积，价格需回调令供需重新匹配。

　　我国经济运行或前高后低

　　2017年国内实体经济仍会面临下滑风险，整体货币环境再宽松难现，通胀压力预期上升，而地产调控政策出台后，未来地产投资大概率会下行，节奏为前高后低。

　　房地产因其本身及相关产业链巨大的体量，成为过往经济调控的主要标的。房地产的投资及生产行为，会逐渐向其上游产业链传导，进而带动一轮补库存周期。目前仍处于补库存周期的中后期，2017年初期经济仍将受拉动，全年经济将呈现前高后低，其企稳持续的时间将取决于房地产投资及补库周期的持续力度。

　　明年全球消费将维持低增速

　　建筑领域用铜明年将前高后低。今年积累的大基数施工面积和建筑用铜密度的上升还会带动铜消费增长(爱基,净值,资讯)。新开工面积的下滑和竣工面积的增加或许会导致明年下半年施工面积不及上半年，因此我们预计明年地产用铜将是前高后低。

　　空调行业在2017年增速预计仍将持平。今年下半年起大宗商品涨幅明显，铜、钢、铝、石油价格上涨直接导致空调生产成本上升，经销商赶在空调企业涨价前主动接货，促进了空调企业的补库节奏，空调生产在2017年将有不错的表现，但全年取得高增速的可能性仍偏小。

　　传统汽车增速存忧，新能源汽车(爱基,净值,资讯)前途未卜。受益于小排量汽车购置税减半优惠政策刺激，今年汽车销量持续超预期，明年传统汽车销售易受政策影响，或透支部分消费。2017年新能源汽车产量高增速存疑，用铜贡献仍然偏小。

　　境外需求稳中略增。欧洲宽松难再现，行业需求预计难有较大改善，亚洲除中国以外的地区消费好坏参半，整体低速增长。

　　全球精铜供应面临不确定性

　　2017年铜矿增速并不乐观。原有矿山仍受品位下降的困扰，加上减产项目复产延期，令已有产能利用率提升受限，即便考虑新项目的贡献，总产量的增加仍不可期。而从成本角度来看，尽管矿商们不遗余力的在降本，原油及美元走势对降本的红利正在减弱，降本更是受到消耗品价格上升、品位下降等负面因素的冲击，令2017年降本边际空间有限，对铜价底部形成一定支撑。

　　2017年铜矿干扰率上升导致铜矿产量增速回落较快，而精铜增速缩窄使冶炼产能提升有限所至。预计国内明年冶炼总产能增加30万吨左右，境外新增冶炼项目少且复产项目不确定性高。

　　2017年全球精铜供需过剩量将继续收窄至10万吨，预计明年铜均价重心将上移，国内现货铜价核心波动区间为37000—53000元/吨，高点可至55000元/吨;LME铜核心波动区间在4700—6300美元/吨，高点可至6500美元/吨。风险点来自于价格走强对供应端产能利用率的刺激，进而对平衡产生影响。