宏观扰动库存支撑 铜价未摆脱高位区间

　　宏观面：从宏观层面来看，欧美国家公布3月制造业PMI数据，欧元区3月制造业PMI初值录得57%,较上月下滑1.2个百分点，英国3月制造业PMI初值录得55.5%，较上月下滑2.5个百分点;美国Markit制造业PMI录得58.5%，较上月提升1.2个百分点。从欧美国家制造业PMI走势来看，俄乌冲突下，欧元区与美国制造业走势出现分化，欧洲国家制造业继续回落，美国制造业则仍在高位运行。通胀预期冲高回落，美国2月核心PCE物价指数继续走高至5.4%，低于预期值，美国ADP就业人数保持增长，加息幅度增大以及缩表预期在周尾开始逐渐在市场蔓延，十年期通胀预期回落至2.84%附近。同时美债市场一致对滞胀和衰退颇担忧，5-10年期美债收益率倒挂，10-2年期美债利差继续贴近零轴附近，即将进入负值区间，美联储如果为了引导这种预期向好，引导10-2期利差向上运行，需要通过缩表的方式提高长端利率，因此尽管美联储进行了充分的预期引导，但在缩表的速度或力度上后续可能成为市场博弈的方向，市场仍将对美国经济增长和通胀数据较为敏感。3月中国制造业PMI环比下降0.7个百分点至49.5%，低于预期，并下滑至收缩区间，除了基建发力以外，其他财政和货币政策也仍将进一步宽松，重点支持受疫情冲击较大的服务业。

　　从产业端来看，CSPT小组对二季度铜精矿交易指导价定在80美元/吨，继续抬高5美元，而现货TC当前也进入75美元/吨交易，铜矿供给放量预期仍在，产量端扰动不大。在消费端，国内仍在去库中，库存是历年低位，疫情对于下游造成了一些影响，但整体库存仍是去化状态中，往后看那国内供需环境从宽松向平衡状态演变，仍给价格一定支撑;海外维持低库存格局，欧洲以及亚洲仓库库存累升，但暂未出现集中大幅交仓现象。

　　策略：综合来看，铜价继续向上缺乏足够驱动力，但下方仍有支撑，铜价仍处于高位区间运行中，月度运行区间72000-74500元/吨。