战争进程高度不确定 铜价持稳

　　宏观

　　1、俄乌局势最新情况：乌克兰在周一拒绝谈判后，最新消息是已同意谈判，最快可能在周一下午进行。周末俄军整体推进缓慢，美欧向乌提供大量武装装备及资金支持，普京下令战略核力量进入高度战备，拜登提及第三次世界大战。如果没有迅速的和谈，战争形势可能进入长时间高烈度甚至扩大化直至彻底失控，局势仍存在高度不确定性。只有寄希望于当事三方的基本理性。

　　2、对俄制裁最新情况：周末美欧都宣布对俄制裁升级，将部分俄银行剔出SWIFT，但目前并不确定是否制裁能源出口。SWIFT是结算系统而非支付，理论上可以用欧盟、俄罗斯或中国的结算系统代替。更大不确定在于美欧制裁会导致全球买家因担心制裁而不敢与俄进行贸易。短期内俄主要出口商品可能都面临制裁风险无出正常出口造成的供应紧张。

　　3、受周末战事升级和美欧制裁升级影响，周一早盘美元、黄金、石油等大涨，股市普遍下跌。由于制裁必将长期化，能源价格持续上涨，对俄制裁同样对欧洲特别是德国经济造成严重损失，以及战争无法在短时间内结束造成欧洲资本包逃美英，欧洲股市必然压力沉重。

　　4、周末HK疫情严重，死亡人数大幅增加，必然导致国内防疫措施进一步趋紧。另外美表示与中国就第一阶段贸易协议履行的谈判越来越艰难，暗示新的对华制裁可能也越来越近。国内金融市场整体压力增大。

　　5、总结：美欧强力支持乌克兰，第二波对俄制裁，战争进程高度不确定，避险主导金融市场，股市压力沉重

　　现货

　　1、上周LME库存基本停止下降，但现货升水维持在40美元以上，说明整体低库存仍支持升水和价格

　　2、据SMM统计，上周中国保税库存增加3万吨到25.6万吨，国内库存仅增加1万吨至21万吨，总体库存增加与往年相当，增长较慢。目前国内库存42万吨，较去年同期低22万吨，仍处极端低位，因此实际压力轻。

　　3、本周起因废铜实施新增值税，可能暂时退出消费，精铜压力减轻。

　　4、俄乌战争影响：俄去年精铜产量100万吨，出口70万吨，对华出口接近50万吨。制裁很可能造成出口暂时受阻，边际供应的影响还是挺大。需求端，战争和制裁对欧洲经济恢复造成很大干扰，拖累消费，但同时战争可能刺激军工和战备需求。另外战争造成高油价和高通长，也刺激保值需求。因此短线因金融市场承压对铜价略有利空，但中期影响偏多。

　　5、国内节后消费恢复整体较慢，但传统上3月开始建筑施工就开始恢复，消费逐步正式进入旺季，目前旺季低库存格局，铜价仍然整体易涨难跌。

　　6、总结：战争进程高度不确定，宏观利空，但对铜影响偏多，现货即将正式进入旺季，低库存格局下支撑较强，在战争没有明确恶化之前，消费旺季预期仍主导铜价，价格可能维持稳定。7万支撑强，低位持多，今日71300-70600。