现货端需求支撑 铜价短线反弹

　　在宏观政策调控之下，10月下旬全球能源和大宗商品价格出现了大幅回落，这也对国内经济带来了较为积极的影响，10月国内制造业情况好转，制造业PMI回升。g20峰会召开和中美元首会谈情况也偏正面，宏观基本面小幅好转。11月欧美能源价格再度上升，欧洲经济数据不及预期。而美国通胀延续高位，重重压力下美联储在11月开始缩减购债规模，但美联储鲍威尔可能连任，货币政策可能保持较好的延续性。宏观层面的扰动因素明显减少，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存创新低，现货端保持高升水支撑铜价，后续印尼将逐步禁止矿石出口，及12月19日的智利大选可能影响铜成本。整体而言，短线铜价延续反弹，中期技术形态趋于中性，基本面上现货端需求对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续区间震荡行情。沪铜上方压力75000，下方支撑67000。

　　一、 行情回顾

　　2021年6月下旬铜价回落至中期趋势线附近后，6月至10月铜价一直在趋势线附近运行。8月下旬沪铜一度跌穿中期上行趋势线，10月冲高回落再度回到中期趋势线附近，目前趋势不明确，伦铜则是更为明确的震荡形态，铜价中期走势偏向中性。

　　10月下旬国家政策持续平抑煤炭和能源价格，铜价快速回落，重回20日均线71000点附近。G20峰会上全球就碳中和进展做出总结，短期全球缩碳节奏将放缓，预计供暖季全球能源供应紧张情况会得到缓解。而中期美联储开始缩减购债规模，鲍威尔很可能连任将保证美国货币政策的延续性。宏观层面的扰动因素明显减少，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存创新低，现货端保持高升水支撑铜价，后续印尼将逐步禁止矿石出口，及12月19日的智利大选可能影响铜成本。整体而言，短线铜价延续反弹，中期技术形态趋于中性，基本面上现货端需求对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续区间震荡行情。沪铜上方压力75000，下方支撑67000。

　　二、影响因素分析

　　1、国内制造业数据略有好转，现货需求支撑铜价2021年国内铜产量延续高位，前4个月同比2021年产量大幅上升15.3%，再创历史新高。5月开始国内铜产量较去年同期小幅下降，10月限电影响国内铜产量小幅下降，1-10月国内铜产量累计同比上升8.4%。国内现货端铜供应存在一定的压力，利好铜价。

　　相对于2019年，2021年1-10月国内房地产新开工面积下降10%，房地产销售面积上升7.3%，房地产开发投资完成额上升14%。国内房地产行业景气度较高，但是，中国恒大债务问题引而不发，但在四季度很可能逐渐释放出市场影响，2021年全年房地产市场情况可能不及2020年。四季度房地产行业对有色金属基本面影响将偏向中性。

　　2021年二季度开始国内制造业PMI持续下行，10月官方制造业PMI为49.2，较上月下降0.4，连续两月位于临界点下方。而财新制造业PMI上升至50.6的临界点上方。国内制造业企业仍然面临较大的经营压力，但在国家平抑大宗商品上涨势头的情况下，情况开始好转。

　　2021年1-10月国内汽车产量大幅上升，同比2020年大幅上升7.1%，较19年同期约上升2.7%。国内汽车行业整体情况小幅乐观，但二季度国内汽车产销量较一季度下降，10月产量与去年同期接近，预计21年全年总产量可能较20年保持稳定。

　　全球能源危机影响下，国外部分炼厂面临停产风险。2021年10月国外下游现货大量提货备库，一度导致LME现货升水创出历史新高，10-11月国内外铜库存均持续下行。沪铜和保税区铜库存11月再度下降创数年来新低，而伦铜库存有色持续下降，现货端对铜价存在较强支撑。

　　2021年10月欧洲能源危机导致大量现货厂商囤积库存，现货铜价大幅强于期货铜价，外盘大幅强于内盘，国内现货升水也大幅上升最高超1000点。10月中下旬市场情绪一度缓和后，11月外盘现货升水再度大幅上升，铜价波动增大，内盘现货升水也再度上升至近年来新高，现货端对铜价形成支撑。

　　2、国内经济增速较一季度持续放缓

　　统计局：中国10月社会消费品零售总额同比增长 4.9%，预期3.7%，前值4.4%。中国1-10月城镇固定资产投资同比增长 6.1%，预期6.2%，1-9月为7.3%。中国10月规模以上工业增加值同比增长 3.5%，预期3%，前值3.1%。中国10月官方制造业PMI 49.2连续两月在临界点以下，财新中国制造业PMI则大幅回升至50.6重回50的临界点上方。原材料价格上涨和限电影响下，二季度和三季度国内制造业数据持续回落，预计后续四季度国内制造业仍然面临较大压力，大概率保持当前的中性状态。在宏观政策调控之下，10月下旬全球能源和大宗商品价格出现了大幅回落，这也对国内经济带来了较为积极的影响，10月国内制造业情况好转，制造业PMI回升。G20峰会召开和中美元首会谈情况也偏正面，宏观基本面小幅好转。10-11月国内资金面小幅宽松，四季度人民银行碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用再贷款将持续发力支持国内产业转型升级，预计四季度至明年一季度国内基本面基本回归平稳状态，有色金属价格可能逐步趋于稳定，回归市场化。

　　3、全球经济增长放缓，通胀压力增大

　　美国第三季度GDP环比折合年率修正值为2.1%，预估为2.2%，初值为2%。美国11月份制造业采购经理指数初值报59.1，符合预估。美国10月耐用品订单月率初值：-0.5%;预期：0.2%;前值：-0.3%。美国11月消费者信心降至67.4，创最近10年新低。美国至11月20日当周初请失业金人数录得19.9万人，为1969年来新低。

　　欧元区11月制造业PMI初值 58.6，预期 57.4，前值 58.3。德国第三季度经济经调整同比增长2.5%，预估为2.5%;环比增长1.7%，预估为1.8%。市场消息：欧洲汽车注册量10月下滑29%至历史新低。进入冬季，11月欧美疫情再度上升，而寒流几度来袭的情况下，市场对能源问题的担忧也再度上升。11月欧美能源价格再度上升，欧洲经济数据不及预期。而美国通胀延续高位，重重压力下美联储在11月开始缩减购债规模，但美联储鲍威尔可能连任，货币政策可能保持较好的延续性。预计美联储不会很快加息，综合通胀因素和经济情况考虑，宏观因素对铜价影响偏向中性。

　　三、 后市展望

　　在宏观政策调控之下，10月下旬全球能源和大宗商品价格出现了大幅回落，这也对国内经济带来了较为积极的影响，10月国内制造业情况好转，制造业PMI回升。G20峰会召开和中美元首会谈情况也偏正面，宏观基本面小幅好转。10-11月国内资金面小幅宽松，四季度人民银行碳减排支持工具和煤炭清洁高效利用再贷款将持续发力支持国内产业转型升级，预计四季度至明年一季度国内基本面基本回归平稳状态，有色金属价格可能逐步趋于稳定，回归市场化。进入冬季，11月欧美疫情再度上升，而寒流几度来袭的情况下，市场对能源问题的担忧也再度上升。11月欧美能源价格再度上升，欧洲经济数据不及预期。而美国通胀延续高位，重重压力下美联储在11月开始缩减购债规模，但美联储鲍威尔可能连任，货币政策可能保持较好的延续性。预计美联储不会很快加息，综合通胀因素和经济情况考虑，宏观因素对铜价影响偏向中性。10月下旬国家政策持续平抑煤炭和能源价格，铜价快速回落，重回20日均线71000点附近。G20峰会上全球就碳中和进展做出总结，短期全球缩碳节奏将放缓，预计供暖季全球能源供应紧张情况会得到缓解。而中期美联储开始缩减购债规模，鲍威尔很可能连任将保证美国货币政策的延续性。宏观层面的扰动因素明显减少，市场回归产业面。供需方面，国内外铜库存创新低，现货端保持高升水支撑铜价，后续印尼将逐步禁止矿石出口，及12月19日的智利大选可能影响铜成本。

　　整体而言，短线铜价延续反弹，中期技术形态趋于中性，基本面上现货端需求对铜价下方形成托底支撑，预计中期沪铜大概率延续区间震荡行情。沪铜上方压力75000，下方支撑67000。