印尼铝土矿出口禁令放松对氧化铝及沪铝价格影响几何？

　　印尼铝土矿出口禁令放松 对氧化铝及沪铝价格影响几何？

　　印尼矿产禀赋优越，据USGS数据，印尼以金属矿产多样性及高储量位居世界矿产大国前列，当地铝土矿探明储量10亿吨，占全球世界总探明储量3.19%，采矿业一直是印尼重要的经济支柱之一，22年印尼GDP同比增长5.3%创出新高，其中矿产资源采掘业占GDP贡献的7.3%。在现任总统佐科的领导下，印尼提出二十年长期发展计划，其中着重强调下游产业对经济跨越式发展的重要作用，提出加大印尼FDI外商引资，减少对外矿产直接输出，2023年6月后，印尼当地执行铝土矿出口禁令，当地招商引资发展本土化氧化铝加工产业链。

　　来到2024年，印尼选举委员会公布选票计票结果——72岁普拉博沃正式当选下一任总统。普拉博沃与现任总统佐科的领导风格截然不同，在最近的选举辩论中，他的论述主要聚焦于促进经济成长和提高民众的生活水平，外国媒体推断他“几乎肯定”会推翻既往政策，其中就包括23年落地印尼禁矿出口政策。据彭博消息，印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长表示，印尼政府正在考虑放宽铝土矿出口禁令，预计采用配额制出口。

　　据SMM，2022年印尼铝土矿产量在2100万吨，印度尼西亚-中国出口铝土矿1907万吨，占国内总进口比重的15.2%，2023年印尼执行铝土矿禁令后，当年印度尼西亚-中国出口铝土矿总量急剧下降至185万吨，占国内总进口的1.3%，从下图可以看出，自印尼禁矿出口后，我国铝土矿进口主要依赖几内亚及澳大利亚输送，进口铝土矿价格持续攀升利润丰厚，印尼前期招商引资投入的本土氧化铝项目目前在产产能430万吨，待投产产能1350吨（预计2026年落地），当地在产电解铝厂52万吨，待投产425万吨，根据铝土矿：氧化铝：电解铝=4.05：1.93：1（按照2.1吨铝土矿生成1吨氧化铝，1.93吨氧化铝生成1吨电解铝比例推算），如按照印尼2100万吨/年的铝土矿产产能计算，目前在产氧化铝厂需消耗当地约计900万吨铝土矿，剩余1200万吨仍为富余，在目前进口矿利润高企且后续氧化铝厂投产节奏缓慢的情况下，印尼放松铝土矿出口配额为大概率事件。

　　那么如果印尼放松铝土矿出口，对市场会有什么影响呢？首先国内铝土矿供应持续紧张，前期晋豫地区减停产后虽有部分复产，但国内下游氧化铝、电解铝运行产能高位，需求旺盛，在国内矿产量持续低迷的情况下，进口矿需求进一步增加，在几内亚近期进入雨季驳船发运困难状态下，铝土矿进口价格节节攀升，如印尼放松铝土矿进口，进口渠道“去远求近”，千万吨级的进口补充将有效缓解我国矿端的紧缺格局，引导氧化铝、电解铝生产成本下降，我们从氧化铝期货远月价格可见一斑，BACK期限结构展现了矿端供应远期边际走松对氧化铝成本压缩，同时传导到沪铝价格也是同样逻辑。尽管成本端的支撑有所减弱，导致价格有下跌的想象空间，但考虑到即将到来的金九银十消费旺季，预计在10月之前，氧化铝和沪铝的价格下方仍有较强支撑。

　　广州期货研究中心分析师：许克元