供需矛盾不突出 沪铝上下两难

　　虽然沪铝主力合约期价前期创下22040元／吨的高位，但铝价高企令市场需求受阻，随着市场情绪减弱，沪铝运行重心下降，目前期价在20500元／吨附近徘徊。预计后期沪铝以区间整理行情为主。

　　　电解铝产能保持上升趋势

　　6月份国内电解铝运行产能维持上升，主因是云南地区电力供给稳步恢复，剩余产能稳步复产，且内蒙古华云三期新增项目预计继续投产。6月国内建成产能有望增至4536万吨。目前国内电解铝运行产能约4300万吨，SMM预计6月底国内电解铝年化运行产能增至4327万吨，6月份电解铝产量或达354万吨。

　　进口方面，海关总署数据显示，今年1—5月我国电解铝进口量为109.79万吨，同比增长177.23%。年初进口窗口开启，推动国内电解铝进口量持续增长。随着进口窗口关闭，后期铝锭进口数量存在回落预期，但每月俄铝长单仍会流入国内市场，这将限制进口铝锭数量的下跌空间。

　　6月初以来，广西地区棒厂全面复产，随着铝棒加工费回暖，铝水合金化比例提高，行业铸锭量呈现边际下滑，且国内铝价运行重心回落提振下游补库积极性。在此背景下，国内电解铝锭社会库存6月中旬以来再度去化。截至6月20日，国内电解铝锭社会总库存为75.6万吨。鉴于铝加工企业开工率短期低迷态势难改，预计近期电解铝锭社会库存去化幅度有限。

　　　电解铝成本略有回落

　　6月SMM全国氧化铝日均价在3900元／吨附近徘徊，运行重心小幅下移，这意味着电解铝成本中的氧化铝部分稍有回落。电力方面，随着云南和四川进入丰水期，企业用电成本环比下降。根据SMM数据，截至6月20日，国内电解铝总成本在17960元／吨，较5月底下降44.94元／吨，较去年同期增加2017.52元／吨。由于近期电解铝现货价格下降明显，带动电解铝盈利水平大幅回落。截至6月20日，国内电解铝行业利润水平为2489.26元／吨，较5月底下降745.06元／吨，较去年同期减少417.52元／吨。综合来看，SMM预计6月国内电解铝行业含税完全成本平均值在17500~17800元／吨。

　　　国内汽车产销小幅增长

　　5月国内经济总体产出扩张，企业生产经营活动呈现恢复发展态势，国内汽车产销同环比均小幅增长。5月我国汽车产销量分别为237.2万辆和241.7万辆，同比分别增长1.7%和1.5%。

　　为进一步提振国内汽车市场需求，汽车市场利好政策近期频频推出。后期随着我国一系列促进汽车消费相关政策的深入实施，以及汽车生产企业不断创新，汽车消费潜能将得到进一步激发。

　　　下方支撑犹存

　　宏观面，上周公布的美国6月PMI初值超预期回升，显示增长整体仍有韧性，这提升了市场对美国经济好转的预期，且令市场对美联储降息的预期再度降温。

　　从基本面来看，供给端，目前国内电解铝运行产能维持抬升，云南复产仍在持续推进，整体复产预计在6月完成，电解铝供应压力较前期有所提升。铝内外比价走低，进口窗口仍未开启，短期进口压力不明显。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率为63.6%，较前一周下降0.4个百分点，较去年同期下降0.3个百分点。虽然铝价回落令补货情绪有所修复，但国内消费淡季临近，后期铝加工企业开工率面临走弱压力。

　　总体而言，在供需矛盾不突出的背景下，预计沪铝近期以区间震荡行情为主，主力合约上方压力位在20800元／吨，下方支撑位在20150元／吨。（作者单位：中国国际期货）