【国信期货】氧化铝市场梳理

　　国信期货 顾冯达

　　氧化铝新品种系列一：资源为王？亟待一场变革！

　　2022年是我国有色金属期货衍生品市场建立的第30年，有关方面加快推动工业硅、氧化铝等新品种上市工作，力图促进期现结合，提升和满足实体企业多样化风险管理需求的能力。在近年来金融资产在实体经济乱局困局变局中价格波动加大，期货衍生品市场的“价格发现”与“风险管理”功能愈发凸显的背景下，国信期货有色研发团队针对新品种推出一系列新品种行业相关专题报告，系统分析梳理行业新特点。

　　随着我国有机硅、多晶硅技术的显着进步，市场规模大幅增长，到2021年有机硅占工业硅下游消费需求37.9%，多晶硅占31.3%。汽车行业由于基数增大，对铝合金需求增长放缓，工业硅需求增长将主要来自于有机硅、多晶硅。目前光伏行业需求高速增长，多晶硅产业对工业硅需求量不断攀升，到2022年底多晶硅将有可能超越有机硅成为国内工业硅第一大需求领域，多晶硅产业链的供需情况变化对工业硅基本面研究有重要影响。本文将对多晶硅产业链各环节的供需、价格、利润等情况逐个拆解，总结多晶硅产业链特点，判断其价格走势，深化工业硅下游需求研究。

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　　资源禀赋：我国铝土矿资源禀赋不足，对海外优质资源依赖度较高

　　我国作为全球铝产业链的产销大国，在上游资源品铝土矿方面严重依赖海外资源进口不足，铝土矿是指工业上能利用的，以三水铝石、一水铝石为主要矿物所组成的矿石的统称，是生产氧化铝最主要的原料，更下游被广泛应用于金属铝领域。目前我国铝土矿人均储量更是全球平均水平的1/10，且贫矿多富矿少，生产成本较高。数据显示，若假设以中国全年电解铝产量4100万吨取整来作为估算基准，则相应上游需消耗铝土矿总量约2亿吨，其中预计我国进口铝土矿超过1亿吨，进口资源依赖度高达50%以上。

　　从世界铝土矿资源禀赋来看，非洲几内亚地区资源储量在中资勘探推动下增至74亿吨以上，后来居上牢牢把住世界第一，在世界总储量比重升至36%以上，其后的为澳大利亚、巴西、越南、牙买加和印度尼西亚，中国的铝土矿储量仅占全球3%，位居世界第七，与我国世界第一的需求形成鲜明反差，因此如何牢牢守住与非洲几内亚这一铝土矿资源主产区形成贸易走廊，是中国铝产业链上游未来几年的核心要点。

　　从世界铝土矿产量来说，产量排名前三的国家分别是澳大利亚、几内亚和中国，三者产量在全球比重分别为 30%、23%和 16%，合计占比达 70%左右。就全球铝土矿主产国的资源特点来看，排名第一的几内亚铝土矿资源量大质优，自然资源得天独厚，单个矿床规模较大，可露天开采，开采出的矿石易于下游的加工冶炼，成为近年来铝行业的焦点。澳大利亚拥有昆士兰北部和西澳达令山脉两大世界级铝土矿矿藏地，资源丰富但对外贸易关系近年来出现恶化。而越南、印尼铝土矿资源同样丰富，但近年来环保和资源保护主义抬头明显，一定程度限制资源对外出口。中国90%以上的矿石为贫矿，主要资源分布在贵州、山西、河南等地，由于我国铝土矿资源禀赋小而弱，加之主要产区的长期过度开采，导致国产铝土矿的开采难度和成本均不断提高，矿山被限制开采，使本就不富足的资源储量更加无法满足下游生产的需求。

　　整体来看，由于我国资源禀赋不足，国产铝土矿的产量增量潜力已非常有限，近年来，国产铝土矿出现短缺局面加大，越来越多的企业转向优质进口矿石，国内外矿石形成显着竞争博弈关系。

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　　资源贸易：中国几内亚贸易走廊下，凸显多元化安全性问题

　　近年来，面对我国铝资源供应能力日益疲软的严峻形势，在海外抓牢铝土矿资源进口渠道已成为铝行业的普遍共识，而非洲几内亚共和国已成为我国铝土矿进口的最主要资源供应地。数据显示，近年国际铝土矿进出口情况看，中国近年来对进口铝土矿的依赖程度越来越高，2022年我国铝土矿进口量各月基本高于往年同期，进口量位于较高水平，未来或形成不同来源国（几内亚、澳洲、印尼）和不同资源形态间（铝土矿、氧化铝、其他含铝资源品）的竞争关系。

　　数据显示，在我国铝土矿进口来源国上几内亚、澳大利亚和印尼位列前三，2021年我国铝土矿净进口量为 10738 万吨，其中从几内亚、澳大利亚和印度尼西亚进口的铝土矿数量分别为 5481 万吨、3408 万吨和 1781 万吨，占比分别为 51%、32%和 16%，三国铝土占我国进口总量99%左右，可谓“三国争霸”。

　　从国际贸易流变化趋势看，印尼曾是中国最大的铝土矿进口来源国，但在印尼当地的保护政策下，我国从印尼的进口量逐渐降低，转而开发非洲国家几内亚的丰富铝土矿资源。几内亚的铝土矿资源储量大，品位高，易开采，成为各国铝企必争之地。目前中国超过十家的大型矿企布局非洲几内亚开采铝土矿，数量几乎是其他国家总和的两倍，而几内亚出口中国铝土矿已形成贸易走廊，但未来也存在依赖度过高问题。

　　从资源贸易的威胁来看，目前中国在海外的铝土矿权益资源量90%集中于几内亚，然而几内亚当地基础设施建设落后，相关的生产、运输设施还需要外资未来数年继续增加开采投资下，然而当地政局的不稳定性常常会威胁到资源供应和未来投资的安全性和稳定性，此外几内亚位于非洲，与中国贸易海运线路长，进口矿价格受海运费的浮动影响较大，而第二大进口来源国澳大利亚虽运距较近，但当地人力成本较高，叠加国际因素的多变性，因而无法成为我国进口矿石的最优选择。就未来贸易流变化趋势来看，资源过度集中易受到威胁，考虑到海外贸易贸易安全性和稳定性，未来需打造稳定多元化的铝土矿资源进口渠道。

　　从国际氧化铝贸易流向来看，虽然我国氧化铝在全球产能产量占比第一，但受生产成本、价格、运输、产量等多方面因素影响，近年来我国氧化铝仍以净进口为主，2021年澳大利亚为我国最主要的氧化铝进口国，占进口总量的66%，其次为哈萨克斯坦和印尼。此外，受国际环境因素影响，氧化铝进出口量会出现较大波动。例如，2018年海外氧化铝企业巨头挪威海德鲁被迫停产与2022年则是受到俄乌冲突影响下，，我国氧化铝月度少量呈现净出口，但多数时期内维持净进口。

　　小结来说，中国铝土矿进口依赖度高的局面仍将持续，然国际地缘危机与资源民粹主义使铝土矿贸易不确定的威胁，未来还需要寻求铝土矿进口来源国的多样性，以应对资源来源过于集中所带来的威胁，此外中国进口铝土矿还是进口氧化铝也面临选择。

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　　中国氧化铝：恶性竞争产能闲置，氧化铝过剩亟待变革

　　除了大量进口铝土矿资源带动国内氧化铝产能建立以外，我国也大量进口氧化铝用于补充国内所需。作为全球氧化铝的生产和消费大国，中国氧化铝产能和产量均位居世界前列，然而受限于资源禀赋较弱，呈现大而强，氧化铝生产过程中的副产品赤泥再利用问题悬而未决，氧化铝作为上游铝土矿和下游电解铝之间承上启下的加工原料，是一种难溶于水的白色固体，其相关产业链较为单一，95%左右用于冶炼电解铝的原料，另有不到5%用于建陶耐火材料等用途。

　　从氧化铝的生产工艺来看，目前全球90%的铝业公司都在使用拜耳法生产氧化铝。在拜耳法生产氧化铝过程中，每生产1吨氧化铝，消耗铝土矿2.1-2.7吨，烧碱0.12-0.14吨，煤炭0.3-0.5吨，石灰0.2-0.9吨，1.95吨氧化铝可生产1吨电解铝，使用不同品位的铝土矿会影响烧碱和煤炭用量导致用矿成本的差异。

　　从全球氧化铝产能产量变化来看，目前中国氧化铝产能产量牢牢占据世界第一，2021年已达到7747.50万吨，占全球氧化铝总产量的44%，且年产量保持增长。从产能建设来看，2012年至今十年我国氧化铝总产能自5519万吨增至9702万吨，十年间产能增长75%左右，然而盲目不科学的竞争发展，造成目前氧化铝产能过剩情况较为严峻，在产产能仅为8170万吨，2021年已达到7747.50万吨，占全球氧化铝总产量的44%，且年产量总体呈增长态势。开工率及产能平均利用率仅为80%附近，同时我国还有大类新增氧化铝正投产加剧行业竞争，新增产能多集中于有港口优势的广西地区，氧化铝产能从内陆向沿海地区转移的趋势进一步加强。相较于未来5-10年将被牢牢限定在4500万吨的电解铝产能天花板相比，可以预见我国氧化铝产能区域严重过剩，亟待一场变革重塑氧化铝市场健康发展。

　　小结：近年来随着供给侧结构性改革的推进和各项环保政策的落地，传统氧化铝生产企业将产能向具有清洁能源、能耗优势的地区转移，大部分新建产能也多落地于西南、沿海地区，以期通过低成本扩张氧化铝产能。在这样的背景下，叠加供需面的影响，氧化铝企业正在经历一番行业的淘汰洗牌。

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　　成本利润：生产亏损成本居高，企业亟待风险管理加速转型

　　从氧化铝生产的成本来看，2022年二三季度期间，我国氧化铝成本维持在3000元/吨附近稳定运行，进入四季度，我国氧化铝行业2022年10月份含税加权成本小幅增至3050.18元/吨，氧化铝的生产成本主要由矿石成本、烧碱成本以及能源成本构成，这三者约占总成本的76%，其中铝土矿和能源成本占主导。

　　从氧化铝行业产能盈亏来看，2022年10月中国氧化铝行业平均亏损亏损221.51元/吨，分区域来看，我国山东、山西、河南、广西和贵州五大重点监测区域中全线亏损状态。根据【卓创资讯(301299)、股吧】调研小时，2022年氧化铝市场关键的影响因素依旧在于氧化铝市场的供需状况、氧化铝成本状况以及电解铝产能运行状况。

　　目前，国内外铝土矿价格供应偏紧，发电等能源成本则继续上涨，而烧碱存在下行空间，预计后期氧化铝生产成本维持相对高位下行空间有限。而氧化铝供应层面上，尽管当前多数国内生产企业陷入亏损状态，但由于即将进入11月长单洽谈季，多数氧化铝企业维持生产状态，市场供应短期变动不大，整体而言，11月份受成本因素制约，氧化铝价格或将以偏弱震荡为主，但下行空间有限。综合而言，但11月份氧化铝价格稳中偏弱，预计行业亏损状态持续。

　　近年来随着供给侧结构性改革的推进和各项环保政策的落地，传统氧化铝生产企业将产能向具有清洁能源、能耗优势的地区转移，大部分新建产能也多落地于西南、沿海地区，以期通过低成本扩张氧化铝产能。在这样的背景下，叠加供需面的影响，氧化铝企业正在经历一番行业的淘汰洗牌。

　　随着原料成本的波动以及氧化铝产能过剩对价格的压制，近年来我国氧化铝行业的利润空间正在被挤压，特别是高成本产能的利润空间被进一步挤压。根据SMM的数据和测算，今年8月开始氧化铝价格一路下跌，山东地区部分氧化铝厂已经处于了盈亏平衡线附近，山西地区基本95%的氧化铝厂也陷入了亏损状态，企业已经采取减停产措施，以避免亏损持续扩大。由此可见，在这种情况下，高成本地区的氧化铝企业在微利重压下不得不减产、停产以控制亏损，甚至就此退出氧化铝市场。新旧产能的逐步替换，低能耗、低成本、更大规模的企业逐步淘汰掉高能耗、高成本、高污染的企业，已经成为必然趋势。

　　总体来说，国内氧化铝供过于求，价格压制下行业利润空间有限，再加上国家相关环保政策的实施以及未来政策的不确定性，推动了氧化铝行业的洗牌。而氧化铝期货、期权的上市或成为加速变革催化剂，帮助市场发现价格和风险管理同时，推动行业进一步健康发展。

　　氧化铝新品种系列二：区位优越性愈发凸显，定价机制更新势在必行

　　2022年是我国有色金属期货衍生品市场建立的第30年，交易所等有关方面加快推动工业硅、氧化铝等新品种上市工作，力图促进期现结合，提升和满足实体企业多样化风险管理需求的能力。在近年来金融资产在实体经济乱局困局变局中价格波动加大，期货衍生品市场的“价格发现”与“风险管理”功能愈发凸显的背景下，国信期货有色研发团队针对新品种推出一系列新品种行业相关专题报告，由浅入深分析梳理新品种产业链特点与发展趋势。

　　本系列的第二篇将聚焦氧化铝的区域分布特点、产业优势以及由此衍生出的价格差异和对定价方式的讨论，来进一步把握氧化铝新品种全貌。

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　　海外氧化铝产业特点

　　广分布高集中，资源交通为重，贸易为王

　　就中游生产而言，全球氧化铝产能在地区分布上具有分布广、集中度高的特点。2021年全球氧化铝产量中，亚洲地区产量占比最高，其次为大洋洲、欧洲和南美洲，就国别来说，主要生产地区分布在中国、澳大利亚、巴西、印度以及俄罗斯。

　　具体来说，氧化铝的生产工艺分为拜耳法、烧结法和联合法三种，目前全球90%的铝业公司都在使用拜耳法生产氧化铝。在拜耳法生产氧化铝过程中，每生产1吨氧化铝，消耗铝土矿2.1-2.7吨，烧碱0.12-0.14吨，煤炭0.3-0.5吨，石灰0.2-0.9吨，2吨氧化铝生产1吨电解铝。而不同国家使用不同品位的铝土矿也会影响烧碱和煤炭的用量，导致用矿成本的差异。

　　亚洲的氧化铝产能分布在拥有一定铝土矿资源的中国、印度、越南、印尼以及有丰富石油资源的中东地区。中国通过和几内亚建立起的铝土矿贸易走廊，保障了国内氧化铝的生产量，除此之外每年仍会从澳大利亚进口一定量的氧化铝。印度则是遇到了与中国类似的资源受限问题，印度的氧化铝厂集中在东部靠近优质铝土矿资源以及具有港口优势的地区，但目前印度本国的铝土矿产量无法满足氧化铝产能的需求，限制了氧化铝产量的增长空间，未来，印度可能会通过建立依靠进口铝土矿的沿海氧化铝精炼厂走出这一困境。

　　印尼长期以来曾以铝土矿出口为主要业务，而2014年开始，印尼政府禁止出口铝土矿，仅允许在当地进行加工后对外出口，大力发展下游氧化铝产业，推进产业升级和转型，由此，印尼淡化铝土矿出口的竞争，开始在全球氧化铝市场中崭露头角。印尼的铝土矿大多位于近海，作为岛国得天独厚的多优良港口优势，使就近建造的氧化铝厂既靠近原料产地，又能靠近港口，便于运输。目前印尼建成的氧化铝厂为4家，在建的氧化铝厂有8家，建成后印尼将拥有12座氧化铝厂，预计印尼国内对铝土矿需求量可达3750万吨。

　　大洋洲的氧化铝产量则全部来自澳大利亚。澳大利亚是少数具备优质铝土矿资源以及氧化铝生产能力的国家，氧化铝工业位居世界领先水平，在全球铝产业链上有极其重要的出口地位。澳大利亚大多数氧化铝厂都靠近铝土矿区，2021年澳大利亚氧化铝总产量为2100万吨，仅次于中国，位居世界第二。而与中国不同的是，澳大利亚80%以上的氧化铝用于出口，主要流向中国、俄罗斯及冰岛等地。

　　值得注意的是，欧洲的氧化铝生产主要是以俄罗斯为中心展开的，而在“俄乌冲突”背景下，一系列对俄制裁的实施，贸易受阻，使欧洲的氧化铝生产大受重创，国际铝协会（IAI）数据显示，2022年1-9月份欧洲地区氧化铝产量总计为649.6万吨，比去年同期的780.2万吨下降16.74%。

　　具体来说，2021年欧洲生产1020万吨氧化铝，约占世界总产量的7.3%，主要生产氧化铝的欧洲国家按产量高低分别为俄罗斯、爱尔兰、德国、乌克兰和西班牙，俄罗斯产量在欧洲总产量中占比达30.4%。而事实上爱尔兰和乌克拉的氧化铝生产都与俄罗斯唯一的原铝生产商俄罗斯铝业（以下简称“俄铝”）关系密切。俄铝氧化铝年产量约为1130万吨，约占世界市场的15%，而俄铝拥有的约950万吨氧化铝年产能，其中约66%在俄罗斯境外，分布在爱尔兰、牙买加、乌克兰、几内亚和澳大利亚。俄铝在乌克兰的Nikolaev氧化铝厂拥有170年产能，该氧化铝厂依赖进口铝土矿生产，产品出口到俄铝位于西伯利亚的冶炼厂。位于爱尔兰的Aughinish是欧洲规模最大的氧化铝精炼厂，也是俄铝所属的规模最大的氧化铝生产企业，产量占俄铝氧化铝总产量的四分之一，Aughinish装置从进口铝土矿中提取氧化铝，并将其运往法国和瑞典的冶炼厂生产铝，因而一旦贸易链出现障碍，该厂的氧化铝生产也会遇到进口原料以及出口产成品受阻的困境。除此之外，俄铝在俄罗斯境内的300万吨氧化铝产能远远不能满足下游生产的需求，俄罗斯每年还有近20%的氧化铝需求依赖于澳大利亚进口。

　　随着对俄制裁范围的扩大，俄铝也难逃一难。2022年3月1日，俄铝公告显示，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，将暂时关闭位于乌克兰的氧化铝精炼厂的生产。3月20日，澳大利亚宣禁止对俄出口铝土矿和氧化铝，使得俄铝失去了重要的氧化铝进口来源，但根据数据，这一缺口已由中国的氧化铝出口补足。

　　可以看到，以俄罗斯为中心的欧洲氧化铝生产在“俄乌冲突”的影响下受挫，而对俄制裁措施落脚于俄罗斯的铝产业链主要影响体现在两个方面：海运链路的畅通性和原材料进口是否会受限。目前看来，出口受限的铝土矿和氧化铝，都可以通过别的进口来源国弥补缺口，而交通海运的阻碍则在短时间内无法找到更为有效的应对措施。

　　巴西依托铝土矿资源储量，成为南美洲主要的氧化铝生产国，而巴西主要的几家氧化铝厂事实上归属于挪威海德鲁、美国铝业以及力拓几家公司，生产的氧化铝主要出口至美国、加拿大及欧洲的挪威等地。

　　总结来说，全球氧化铝的生产地分布范围较广，但在量上较为集中于几个国家，其最大的共性特点是有较为充足的原料资源保障，或者便利的港口交通优势，在此基础上，依据各个国家具体情况的不同又有其个性特点。中国的氧化铝以自产自消为主，以俄罗斯为中心的欧洲氧化铝生产在制裁之下艰难生存，澳大利亚则以出口氧化铝为主，流向中国、俄罗斯，巴西的氧化铝则出口至美国、加拿大等地。显然，贸易的畅通性对海外市场氧化铝生产的影响不可忽视，由此产生的价格波动加剧了国际氧化铝市场的不稳定性。

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　　中国氧化铝产业特点

　　地区差异大，新区位优势愈发明显

　　中国的氧化铝产能分布也具有较为明显的聚集性特点，这样的分布格局使氧化铝的价格产生了较大的差异。从省份分布上来说，我国氧化铝产能主要集中在山东、山西、河南、广西和贵州等铝土矿资源较丰富的地区，除山东外，均是拥有丰富铝土矿资源的地区，分布呈现明显的资源导向特性，山东则依赖进口铝土矿。

　　新建产能主要分布在山东、山西、广西、重庆、内蒙古，多集中于有港口优势的广西地区，氧化铝产能从内陆向沿海地区转移的趋势进一步加强。地区差异会影响到氧化铝生产企业的用矿选择，影响原料运输、和冶炼过程中的消耗，导致地区间的价格差异。

　　就我国而言，国产矿用矿成本和进口矿用矿成本存在较为明显的地区差异。对于国产矿价格来说，广西、贵州一带由于自然禀赋优势，矿石品位相对较高，开采矿石成本比较低，矿石价格较低；山西一带矿石品位比较低，采矿成本比较高，且近年来受到开采限制，产量受限，导致价格偏高。此外，近几年各地的限制开采政策，使国产铝土矿的价格都有不同幅度的上涨，而由于国内铝土矿品位较低，在生产中会消耗更多的烧碱和能源从而增加成本。以河南为例，使用1吨国产矿石的烧碱消耗为180-200kg左右，比使用几内亚铝土矿高出130kg左右，比起低温进口矿，国产矿能耗方面也会多增加70-100元/吨左右的成本。

　　进口矿价格上，进口矿石受海运费价格波动及国际环境、政治因素影响，价格会有较大浮动，我国进口铝土矿主要来源于几内亚和澳大利亚，其中几内亚铝土矿进口价格整体高于澳大利亚。此外，进口矿的用矿成本受生产企业的区位因素影响会产生较大差异，位于内陆的氧化铝企业除去进口矿本身的价格，还需支付陆运成本，例如，当前矿石自港口运输至河南氧化铝厂的铁路运输费用在90-100元/吨左右，矿石含税到厂价格几乎接近了680-700元/吨，而以河南地区铝硅比5，含铝量58%的矿石价格来计算，国产矿到厂价格基本在530元/吨左右。因此，内陆氧化铝厂在国产矿石和进口矿石的选择上进退维谷，氧化铝企业也会综合成本及国内外供应的稳定性选择用矿类型。

　　从区域间供需平衡来看，北方氧化铝产地易受到当地及周边地区政策和季节性变化影响，南方则由于气候、季节变化导致能源的不稳定性影响到氧化铝的生产和需求，近年来时常会出现南北氧化铝供需错配的问题。基于南北方氧化铝从生产成本上拉开的价格以及由于供需错配进一步拉开的价差，氧化铝的货物流向也正朝多元化的方向发展。随着货物流向多样性的提升，氧化铝的价格应该如何制定才能更加规范和全面显得尤为重要。

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　　氧化铝定价

　　现有机制不透明，期货新定价势在必行

　　从氧化铝市场定价来看，海外氧化铝国际贸易采用的是英国金属导报（MB）、英国商品研究所（CRU）或普氏能源咨询（Platts）等国外机构公布的价格指数的定价模式，芝加哥商品交易所（CME）和伦敦金属交易所（LME）先后推出了氧化铝期货，但活跃度低，流动性欠佳，国内企业无法使用境外期货市场管理进口氧化铝的价格波动风险。因此从这个层面上来讲，国内上市氧化铝期货将有利于提高中国氧化铝产业的国际话语权，增加中国对氧化铝国际贸易的议价能力，同时能够为我国氧化铝企业提供价格风险管理工具，让期货市场更好地服务我国实体经济。

　　就中国氧化铝来看，目前国内贸易通常有两种定价方式，一种是市场化的现货定价模式，另一种是保障供货安全的长协定价模式，同时长协定价模式又分为比例定价和现货指数定价。比例定价是根据电解铝价格的15%-17%进行定价，从比例定价角度看，由于近些年电解铝价格与氧化铝价格多次出现背离，根据电解铝价格的一定比例确定氧化铝的价格显然缺乏准确性，企业无法使用铝期货对冲氧化铝价格波动的风险，因此，氧化铝市场正在回归于建立在氧化铝基本面基础上的定价方式，市场参与者越来越将氧化铝作为一个独立交易品种看待。

　　此外，国内氧化铝生产企业的产业集中度相对较高，重点企业的产能规模相对较大，还存在大量的氧化铝贸易企业以及众多电解铝企业。2021年全球前十五大氧化铝生产企业产量为1.1亿吨，占全球总产量的85%，其中中国企业占据了七个席位，包括中铝，魏桥，信发，锦江，东方希望，国电投和南山，产量共计6240万吨，中国铝业的氧化铝产量占我国总产量的77%。国内已建成氧化铝产能中，魏桥集团、中国铝业以及信发集团位列前三，共占国内建成氧化铝产能的45%，产能较为集中于头部企业，这一定程度上影响到了氧化铝的另一种现货指数定价机制。

　　从指数定价角度看，目前国内现货指数定价是大多数企业依据国内三家咨询平台报价（安泰科、百川、【阿拉丁(688179)、股吧】）的均价作为贸易定价。但目前行业内产能较为集中于头部企业，且这些企业往往具有相应的下游需求电解铝的产能，会出现报价不透明的情况。除此之外，为企业提供报价的咨询机构也存在风险性。根据媒体报道显示，氧化铝报价三网之一的“阿拉丁”就曾有过垄断报价和虚假报价的行为，通过制造市场恐慌情绪炒高氧化铝价格，再进一步通过信息的不对称性，在价格上延迟反映市场的真实成交情况，导致市场乱象的出现。显然，当下我国氧化铝市场还未形成统一规范的定价机制，推进氧化铝期货上市对我国氧化铝市场来说将起到价格发现的作用。

　　总结来看，全球氧化铝产业在分布上具有分布广、集中度高的特点，充足的原料资源保障、便利的港口交通优势以及贸易的畅通性对氧化铝厂的分布及生产意义重大。我国氧化铝产能分布也正在经历从传统资源富足区转向能源和港口优势区的转变。

　　另一方面，我国当前仍未取得在国际市场中的定价话语权，国内市场的两种定价机制，均难以完全在现货贸易中形成具有广泛代表性的价格作为定价基础，同时业内企业长期受困于缺乏合适的避险工具进行价格风险管理，在国际国内不稳定的价格市场中处于不利地位，面临许多不确定的风险。氧化铝期货上市将有利于提升我国氧化铝在国际贸易中的定价影响力，通过建立中国氧化铝期货市场，可以形成全球氧化铝定价体系中的重要一环，增加中国对氧化铝国际贸易的议价能力。同时，氧化铝期货的上市可以形成行业权威的价格体系，为我国氧化铝企业提供价格风险管理工具，通过期货市场开展套期保值业务来管理氧化铝价格波动风险，推动行业健康稳定发展，让期货市场更好地服务我国实体经济的发展。接下来的行业系列报告中，我们将着眼于下游电解铝对氧化铝的需求现状，完善对氧化铝行业的洞察。