“铝”途上方何处是尽头

　　上周铝价继续强势拉涨，一方面，受疫苗消息和中国经济数据强劲的提振，宏观情绪整体高涨；另一方面，由于铝锭本身偏强的基本面，需求强劲而有韧性，造成库存偏低且仍在去化，多头资金近月合约挤仓明显。目前据上海有色网统计口径铝锭社会库存60.9万吨，上期所铝期货库存23万吨，注册仓单仅11万吨。这给多头创造了非常有利的条件。

　　对于后市，我们认为有两个因素可能引爆铝价继续上行，一是天气因素，目前北方进入逐渐冬季雨雪天气，以新疆和内蒙为首的电解铝输出大省如果发生大规模的雨雪天气，可能会影响铝锭的运输，加剧铝锭现货的紧张程度；二是目前铝厂利润极高，电解铝企业满产或超产，很多年久失修的铝厂在较大概率上存在爆发冶炼故障的可能。

　　2016年9月新疆曾经发生过因为部分铝厂因车皮紧张的原因发货量明显减少，和9.21汽运新政令汽车运输量骤减，造成铝锭现货升水从200元/吨大幅提升至700元/吨的情况。近期根据气象局信息，黑龙江中东部、吉林中东部、内蒙古东南部出现中到大雪、雨夹雪或雨转雪，黑龙江东南部、吉林北部部分地区暴雪，黑龙江哈尔滨、牡丹江、鸡西、七台河局地大暴雪或特大暴雪。一旦雨雪天气程度足够影响到内蒙、新疆地区的电解铝运输，那么铝现货将会大幅升水，进而推升铝价走强。

　　电解铝行业经历了较长时间的行业低迷时期，造成的结果是大多数的企业的电解槽长年运行，同时没有进行足够的检修。2019年是电解铝突发故障频发的一年，我们做了统计，发现出了自然灾害因素造成的停产，主要是魏桥受台风洪水淹没产区减产。其余的都是由于铝厂自身的管理不善或者设备故障造成的停产，从中可以略见端倪。今年电解铝企业利润自4月之后长居高位，近期随着铝价的大幅拉着， 铝厂利润更是逼近3000元/吨的极高利润。在这样的背景下，企业会满产或者超产，进而在很大概率上会发生铝厂冶炼故障。

　　综上而言，我们建议投资者密切注意北方天气和铝厂生产两个重要因素。一旦发生，铝价或将进一步大幅拉涨。所以，策略上建议对于产业客户，建议暂缓卖保头寸的入场，对于投机客户回调可以适当布局多单。（南华期货咨询服务部金属分析师 王仍坚）