拆分后美铝和ARCONIC谁更胜一筹 继钢铁后铝价将受制于特朗普政策？
摘要： 美铝和Arconic现在是独立的公司实体。此外，两家公司经营不同的业务。虽然美铝是纯粹的铝生产商，但Arconic是一家生产增值产品的工程公司。铝价是美铝业绩的主要驱动力。另一方面，Arconic公司
美铝和Arconic现在是独立的公司实体。此外，两家公司经营不同的业务。虽然美铝是纯粹的铝
生产商，但Arconic是一家生产增值产品的工程公司。铝价是美铝业绩的主要驱动力。另一方面，Arconic公司投资者对铝价不必太过担忧。
美铝和Arconic从美铝联合公司拆分已经八个月有余，两者的股价表现如何。
分拆后的股价表现
美铝自拆分后上涨47.8%，而根据6月30日收盘价，Arconic仅上涨1.8%。两家公司的业绩分歧并不难解释，因为虽然美铝的股价受到铝价上涨的推动，但出于对航空航天部门的担忧，Arconic业绩一直受到困扰。
从第一季度的业绩表现来看，2017年第一季度，美铝调整后的EBITDA（利息，税收，折旧和摊销前盈利）上升至5.33亿美元，而上一季度仅为3.15亿美元。然而，Arconic第一季度EBITDA与去年第四季度EBITDA相比几乎没有变化。更高的铝价提振了美铝2017年第一季度的收益。
公司特定问题
此外，Arconic被一些公司特定的问题所包围。今年早些时候，该公司与其最大的股东ElliottManagemen发生了激烈的争执。截至6月底，公司为伦敦格兰菲尔大厦（GrenfellTower）提供零部件的消息挫伤了股价。
大问题：美铝拆分真的有增值吗？
美铝拆分裂
美铝分拆的主要原因是拆解两家公司各自的份额。认为是合并后的公司没有反映两家资产的公允价值。拆分的另一个目的是分解两条不同的业务线。
价格走势
正如上文所说，美铝自拆分以来股价大幅上涨，而Arconic的收盘价与其分拆后的开盘价变动不大。即美铝股价在跑赢大盘的同时，Arconic股价一直处于落后状态。
就股价波动来看，很难说拆分是否增加了股东价值。然而，分拆似乎已经达到了另一个目标，将两项业务脱钩。在分拆之前，美铝公司股价与铝价走势不一致，因为它不是一个纯粹的铝生产商。可以肯定的是，现在成为Arconic公司一部分的下游业务是此前铝价下跌时美铝的主要利润驱动力。
铝价
然而，自从分拆之后，因此铝价强劲并支撑了美铝的股票走势，但Arconic股价因宏观环境和某些公司特定因素而下滑。值得注意的是，当拆分消息最初公布时，市场预计Arconic股价将跑赢美铝。然而，宏观环境的改变打破了这一预期。
什么导致美铝股价与铝价之间的分歧？
铝
如前所述，美铝现在是纯铝生产商。该公司经营铝土矿开采、氧化铝精炼和铝冶炼业务的全产业链铝生产商。由于公司的盈利与铝价密切相关，股价理论上应该紧跟铝价，但事实上并非如此。
2015年，美铝股价与铝价相关性超过0.9。然而，2016年1月1日至2016年10月31日期间，相关性下降至0.64。相关性较低可能归咎于美铝拆分。
同时，相当有趣的是，美铝股价与铝价的相关性在2016年11月1日至2017年6月26日期间进一步下跌至0.55。由于美铝的股价理论上应该跟踪铝价，所以这种相关性较低似乎令人意外。值得注意的是，即使世纪铝业股价与铝价的相关性在2017年也下降到了0.35，而在2016年为0.76，2015年为0.87。
氧化铝价格
在我们看来，氧化铝价格可能是导致美铝股价与铝价产生分歧的原因。首先明确，美铝自己生产氧化铝，而世纪铝业从第三方购买氧化铝。因此，虽然氧化铝价格降低对世纪铝业有利，但对美铝而言则存在不利。今年氧化铝价格疲弱，而铝价基本保持稳定。由于氧化铝价格走势也影响铝生产商的盈利能力，因此我们看到了铝生产商股价和铝价的分歧。
2017年下半年铝价主要驱动力
铝
今年铝是表现最好的基本金属之一，2017年上半年铝价上涨13.0%。其次是铜和锌，分别在2017年上半年上涨7.6%和7.4%。铝价上涨也支撑了上半年铝生产商的股价表现。那下半年可能继续驱动铝价走高的因素是什么。
中国制造
中国的铝出口一直是全球铝市场面临的主要问题之一。该国铝出口在1季度下降。不过，近几个月来，中国的铝出口整体上仍出现上涨。五月份，中国未锻造铝合金出口创历史次高。伴随着中国铝产量陡升，中国铝出口量也水涨船高。据国际铝业协会报告，2017年前五个月，中国生产了1380万吨铝，同比增长11.1%。但是，中国铝需求指标并不能对冲这一增长。正如一些市场观察家所预期的那样，如果我们看不到中国铝产能在四季度下滑，铝价可能存在下行压力。
氧化铝价格
今年氧化铝价格疲软，拖累铝价。值得注意的是，较低的原材料价格也会拉低金属价格。对世纪铝业这样需要从第三方购买氧化铝的企业来说，较低的氧化铝价格有助于公司业绩的提升。但对于美铝、力拓以及诺尔斯克这样的公司则会受到负面影响，因为它们已经进行氧化铝精炼业务。
当然美国总统特朗普的政策也可能会影响到下半年美国的铝生产商。
继钢铁之后，铝价将受制于特朗普政策？
保护美国制造业免受进口袭击，是特朗普总统竞选的主要议题。在他上台后，特朗普政府发布了针对钢铁和铝出口的“232调查”命令，这个调查可以帮助确定进口是否威胁到美国国家安全，给予总统权力对进口征收关税。
钢铁
市场对美国232调查引发热议。美国主要贸易及制造商协会敦促美国政府不要以“国家安全”为由使用“232条款”广泛限制外国钢铁产品进口，否则不仅会损害美国广大钢铁消费行业的利益，削弱美国制造业的国际竞争力，也会招致其他国家的贸易报复。但尽管如此，特朗普仍坚持对钢铁进口征收关税。但针对铝的调查还没有结果。一个可能的原因可能是，美国钢铁业受廉价进口企业的冲击非常大。虽然铝生产商也一直在抱怨进口，但其主要目的是针对中国。因为近几年来，随着中国铝产量上升，中国铝出口也大增，从而令全球铝价承压。
加拿大
加拿大占美国铝进口量的最大部分。一些公司如力拓在加拿大设厂。此外，欧洲是美国领先的铝出口地区之一，像世纪铝业这样的公司在冰岛拥有工厂。
然而，欧洲、美国和加拿大的铝业协会是相互关联的，由于中国是主要的铝生产国，中国的产能过剩问题被视为是最大的问题。解决铝工业的困境可能要在国际层面上解决。但是，根据232调查，特朗普政府可能会有不同的计划来解决进口问题。一旦特朗普整顿完钢铁业，下一个可能就轮到铝了。
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