节后消费不及预期？ 独家探诊消费实况

　　03月08日讯        　　本周进入春节后第五个礼拜，市场对消费回归望眼欲穿，据调研显示，目前大多数企业仍表示未见订单返场，“节后综合症”影响下，部分企业表示节后复工不如往年，同时上期所铜库存持续增加至超30万吨高位，现货也维持大幅贴水状态，各方面似乎都在暗示年后消费疲弱，不及预期。但通过比对历史库存、升贴水和开工率数据，发现目前铜市消费仍处于一个季节性的恢复过程当中，不必对当前订单低迷的情况过分悲观。

　　上期所铜库存

　　自2017年1月6日以来，截至3月3日全球三大期货交易所总库存量增加了14.36%，其中上期所铜库存增加82.95%是增量的主要来源。一方面春节期间企业低开工率导致库存堆积消耗减弱，另一方面对中国2017年基建方面新增需求的预期导致国外货源流入。通过对比2011-2017年春节前四周至春节后八周内上期所铜库存的变化发现，一般在年后第六周开始上期所铜库存开始下降，因此本轮库存增加仍在季节性的增库效应中，将此解读为下游消费不好或许言过其实。

　　现货升贴水

　　节后海外大矿供应受阻，铜价大幅上涨，2月铜现货均价为47862元/吨，较1月上涨1470元/吨，现货维持大幅贴水状态，但通过比对历史数据发现，这并非特例，年后由于下游消费尚未恢复，现货市场供大于求特征明显，月中临近交割期现套利吸引下现货反弹至升水，换月后随即恢复贴水状态，截至本周进入3月合约交割周期，投机商买现抛期，下游买盘跟进，市场成交活跃度明显提高，现货贴水逐渐收窄。整体来看，现货升贴水变化仍在节后正常变化区间，随着消费逐步回归，贴水状态有望改善。

　　企业开工率

　　根据对终端线缆的调研情况分析，2月份开工仍受春节影响，订单恢复进程缓慢，而企业对3月份订单恢复有较大期待，家电、汽车板块消费强劲对电线电缆、漆包线企业订单的提振在2月已经有所显现，料3月份线缆企业开工率将大幅回升至81.8%。