拉加德坦承经济衰退前所未有，但表示有决心帮助家庭和企业，欧元短线上扬近15点

　　北京时间周四(4月30日)20:30，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，称经济衰退前所未有，但强调准备好调整一切政策工具，有决心帮助欧元区家庭和企业。截至发稿，欧元兑美元小幅下挫5点至1.0861后反弹近20点至1.0880。

　　此前欧洲央行维持各项政策参数不变，表示将继续放松第三轮定向长期再融资操作（TLTRO）的条件，但维持疫情应对购买计划规模在7500亿欧元不变。欧元兑美元短线震荡近20点。

　　政策刺激

　　欧洲央行的举措提供了关键的支持。欧洲央行决心帮助欧元区的家庭和企业，准备好调整一切政策工具，但需要联合和协调的政策行动，乐见各成员政府出台支撑经济的措施。

　　经济增速

　　拉加德称，欧元区面临前所未有的衰退，无论是规模还是速度，经济活动大量停摆，复苏前景不确定。二季度遭遇的冲击料比一季度更严重。增长预测显示，今年欧元区GDP可能下降5%-12%。

　　通胀

　　拉加德称，通胀料在未来几个月内大幅下滑，通胀下滑是因为油价暴跌。疫情冲击给长期通胀造成的影响高度不确定。

　　欧银将不得不部署更多火力

　　欧洲央行以创纪录的速度印钞，以吸收在冠状病毒大流行期间不断膨胀的国债。因此，欧洲央行正在尽可能早地耗尽其债券购买配额。这可能使人们对欧银在数十年来最严重的经济危机中如何致力于帮助欧元区的承诺产生怀疑，并可能鼓励欧元区增加对欧元区的支持。

　　然而，欧银决策者也渴望对欧盟的政治领导施加压力。迄今为止，欧元区政府财政反应不佳，使得欧洲央行扮演了欧元区首席危机爆发者的角色。市场因此不断拷问欧洲央行，它将采取什么措施来帮助欧元区经济度过冠状病毒危机。

　　荷兰银行金融市场研究主管Nick Kounis表示：“欧洲央行已经做了很多工作，但这是尝试解释其确切策略的重要会议。”

　　欧洲央行光是今年就将花费超过1万亿欧元用于资产购买，放宽了对可购买资产和购买时间的规定，并已加强了对银行的支持性措施，以防止新冠疫情危机重创经济。

　　但即使在欧洲央行采取前所未有的行动后，欧元区货币市场融资成本仍处于令人担忧的高位，这表明央行可能需要做更多的工作，以确保为经济提供平稳的短期信贷供应。

　　分析师们估计，按照目前的每日速度，欧洲央行的7500亿欧元紧急债券购买计划到10月就将耗尽。因此不少人认为，欧洲央行别无选择，扩充其紧急计划资金缺口只是时间问题。

　　荷兰银行估计，欧元区政府的资金需求将增加6900亿欧元。荷兰银行还表示，但其中约60-65％的用于偿还主权债务，增量资金不足以支付发行的额外债务。

　　负利率政策不甚理想

　　欧元区早已实行负利率政策，但在领导存款向消费和投资领域流动方面未见啥效用，通胀依然不见起色。反而欧洲楼市近年涨势惊人，尤其德国，多个主要城市的楼价升幅位处全球前列。

　　安联固定收益首席投资官Mauro Vittorangeli表示：“这与整个系统压力增加有关，稳定货币市场很重要，因为那是企业融资面临的首要考验。”

　　Canada Life Investments固定收益高级基金经理David Arnaud表示：“接受公司的商业票据作为抵押品可以改善短期流动性风险，但欧洲央行不会选择压力最大的企业。因此欧洲央行的政策只能回应部分市场诉求，却忽略了最受困扰的群体。”

　　鉴于欧洲商业票据的不透明性，其标准化程度无法比拟美国同类标的，无论何种原因，欧洲货币市场利率并没有像美国那样降低，许多人对此感到担忧。

　　摩根大通分析师指出，欧洲商业票据的发行量继续萎缩：金融机构的发行量比3月初减少了490亿欧元，这表明“仍存在一些融资压力。”而一些大型跨国公司表示，自4月初以来，欧洲商业票据市场仅缓慢放开，较长期限的流动性仍然不足。

　　放下架子

　　欧洲央行此前还表示，资产购买将覆盖某些垃圾债券。ING分析师表示，接下来，欧洲央行可以将抵押贷款准备金扩大至所有较高评级的垃圾债，可能是同意购买所谓的“堕落天使”债券。

　　丹斯克银行固定收益部门首席策略师Piet Haines Christiansen说：“这确实是迈出的一大步，因为欧洲央行此前根本不想接受垃圾。”

　　Pictet Wealth Management的全球策略师Frederic Ducrozet认为，乘数可能会从目前的超额准备金六倍增加到八倍。

　　但是任何这样的举动都可能遭到德国、荷兰等财政充裕的成员国反对，他们已经担心欧洲央行承担的风险太大。不过抛弃意大利在政治上是不可接受的。

　　可以肯定的是，以意大利为首的欧元区二线国家政府借贷成本不断上升，意味着采取行动的压力再次增强，尤其是在欧洲各国政府难以就紧急刺激计划细节达成一致的时候。

　　评级机构惠誉本周已下调意大利主权债务评级至仅略高于垃圾级别，这增加了欧元区第三大经济体在最需要时失去获得欧洲央行帮助的可能性。

　　意大利央行警告说，冠状病毒危机可能会使银行贷款的比重上升。葡萄牙的不安情绪也在上升，该国的银行不良贷款率从2016年中期的17.9%降至12月的6.1%，但仍约为欧洲平均水平的两倍。

　　Indosuez Wealth Management全球首席经济学家Marie Owens Thomsen说：“危机持续的时间越长，贷款永远无法收回的风险就越大……作为银行监管者，欧洲央行肯定会向银行施加压力，以解决他们自己的问题。”

　　许多人还指责，欧元区政府为应对新冠疫情而大量发行短期债券，仅德国就将在二季度发行720亿欧元。这可能会抑制市场对商业票据、银行和企业出售的证券——旨在从货币市场筹集现金——的需求。

　　衰退有多深？

　　为遏制冠状病毒蔓延，欧元区经济活动经历了史无前例的停滞，预测其复苏将具有挑战性。 一项民意调查显示，经济学家对2020年经济增长的预测范围为0至负16.1%。

　　AXA Investment Managers首席经济学家Gilles Moec表示：“我对欧洲央行如何看待复苏的态度更感兴趣——重要的问题是我们在第三季度和第四季度能否实现增长。”