外汇市场死气沉沉机会寥寥？来看看对冲基金当前是怎么交易的！

　　据彭博社报道，当前全球外汇市场弥漫的前所未有的平静，正在促使投资者重新思考对待这个日均交易量6.6万亿美元市场的策略。

　　摩根士丹利投资管理(Morgan Stanley Investment Management)已经削减其外汇敞口，等待更清晰的主题出现。在趋势不明显的情况下，罗素投资有限公司(Russell Investments Ltd.)将重点放在价值上，抛弃了主要货币，而看好发展中经济体的货币。采用类似策略的道富环球(State Street Global)在搜遍G10货币未果后，则正转向斯堪的纳维亚货币寻找机会。

　　随着12月15日加征关税的截止日期临近，本月外汇市场波动率略微升高，因为投资者为可能到来的艰难时期做准备。接下来几天的其他事件也可能引发市场波动：美联储和欧洲央行将公布政策决定，英国将举行有望为脱欧铺路的大选。但是目前，一些主要货币对的波动率仍接近历史低点。

　　对企业而言这是福音，因为为国际收入套期保值的成本下降。但对靠外汇波动率和趋势赚钱的交易员来说，这就是个麻烦了。尽管标普500指数有望创下2013年以来的最佳年度表现，美国国债也在朝着2011年以来的最大涨幅迈进，但聚焦货币的基金连续第四年遭受损失。

　　“在低波动率的环境下很难赚钱，”State Street Global外汇部门的高级投资组合经理Aaron Hurd称。“各处都看不到火力全开的场景，这只会导致混乱和信心的缺乏。”

　　外汇波动率一直在下降，部分原因是市场对央行以及主要经济体表现的预期基本实现。摩根大通测量全球外汇波动率的一项指标接近五年低点，上月末欧元、加元和纽西兰元的一个月隐含波动率均跌至历史低点。

　　☆等待时机

　　摩根士丹利投资管理公司已决定等待时机。这家基金管理公司的投资组合经理Jim Caron把外汇仓位从通常的5%-7%削减到了1%-2%。他表示，鉴于大多数主要货币都被锁定在如此狭窄的波动范围内，要建立一个令人信服的交易主题十分困难。

　　“我们不会只是赌一把，”他说。“如果我认为市场只是无目的地波动，而不是存在趋势性，那么我很难说服自己去建立很大的敞口。”

　　他预计，如果美中达成第一阶段贸易协议，将是把外汇敞口调回正常水平的催化剂。

　　☆聚焦新兴市场

　　Caron称，其外汇敞口仍主要是拉丁美洲、南美和一些亚洲的货币。这是基于这些新兴经济体的成长将吸引资本流入的观点。2019年，大多数新兴市场货币兑美元走弱。

　　“新兴市场明年的表现可能会相对不错，我们认为它仍将吸引到投资，”他说。“而这将以美元走软为代价。”

　　面对一个缺乏趋势的市场，对价值的追求是许多投资者的共同主题。

　　Russell管理着约50亿美元的活跃货币资产——意味着外汇被作为一种资产类别。自5月份以来，其新兴市场价值策略取得了大约5%的回报。该公司的固定收益和外汇研究主管Van Luu称，未来还有更多上涨潜力。

　　☆斯堪的纳维亚货币

　　对于东方汇理资产管理(Amundi)的Andreas Koenig而言，波动不安使价值成为当前外汇市场的主导策略。

　　他对2020年的挪威和瑞典货币持乐观态度，认为全球经济前景将从贸易战的不利影响中复苏。2019年，这两种货币兑美元都下跌了5%以上，成为表现最差的G10货币。对挪威克朗来说，尽管挪威央行上调了利率，但克朗还是出现了下跌。

　　除非全球经济明显放缓，否则那些受到贸易和增长负面预期影响、被低估的货币应该重新引起人们的兴趣。Koenig是东方汇理资产管理的全球外汇主管，该公司管理着1.7万亿美元的资产。

　　道富环球的Hurd也把目光投向了斯堪的纳维亚货币。他说，克朗也是他最大的看涨头寸之一。

　　☆套利机会

　　对于杰富瑞(Jefferies)的Brad Bechtel来说，鉴于美国国债收益率仍为正值的吸引力，做多美元一直是一种应对外汇市场低波动的有利可图的方式。

　　他说，由于美国的短期利率高于大多数其他发达市场，基于投资者可以通过做空低收益货币兑美元而获益。

　　不过他同时也认为，在贸易谈判、英国退欧事态发展和德国讨论财政刺激之际，波动性可能会反弹。对他来说，买入三个月期欧元/日元波动率是应对这种情况的最佳方式。

　　他说，“从三个月的时间跨度来看，我们预计至少会出现一些机会。欧元/日元波动率指数(Euro-yen vol)非常便宜，因此在本季度剩余时间里对冲你的风险敞口是个不错的方法。”