欧银决议或公布新一轮TLTRO？德拉基或效仿鲍威尔走钢丝，意大利仍是绕不过的坎

　　周四（6月6日）欧洲央行将公布利率决议，同时随后欧洲央行行长德拉基还将召开新闻发布会。分析人士认为，周四的会议很可能会公布向银行提供新一轮廉价长期贷款的细节，从而提振欧洲疲软的经济。

　　鉴于贸易紧张局势、英国脱欧的不确定性、意大利预算疑虑以及令人失望的经济数据，这一操作的详细条款至关重要。

　　这也意味着欧洲央行将面临一些压力，因为欧洲央行还需要采取行动来抵御海外风险和低通胀预期。

　　新一轮TLTRO的条款将有多慷慨？

　　欧洲央行有关官员已经表示，将在6月6日会议上披露有关新一轮超低利率多年期定向长期再融资操作(TLTRO)的贷款细节。

　　市场的预期是如果利率不及前几轮那么低，也许会令人失望。2016年推出的上一轮TLTRO利率为负0.40%，与欧洲央行存款利率相同，实质上是欧洲央行向取得贷款的银行支付利息。

　　爱沙尼亚央行行长、欧洲央行(ECB)管理委员会委员Ardo Hansson等一些官员认为，TLTRO 3的条款将不会这么慷慨。这是因为4月家庭贷款增长触及危机后高位，企业贷款增速创今年最高，这缓解了银行业者在经济增长放缓之际切断信贷的担忧。

　　但另一个评估新TLTRO的标准是整体经济前景。百达财富管理策略师Frederik Ducrozet指出，毫无疑问的是，整体风险正指向下行，这也就是我希望TLTRO 3利率为负的原因，如果接近或高于零将会让市场大失所望，同时也是政策错误。

　　会讨论分级利率制度吗？

　　欧洲央行正在想办法缓和负利率对银行的冲击，例如分级存款利率制度，该政策将让欧元区银行业的超额准备金免于支付0.4%的利率。、

　　本周预料将展开一场讨论，但预计不会很快采取行动：欧洲央行委员暗示他们认为还没有实施分级利率的迫切理由，同时认为银行业的问题有一些是自找的，因他们一直无法整合并现代化经营。

　　分析师认为，除非欧洲央行再度降息，否则不太可能引进分级利率制度；他们并称，分级利率带来的提振效果恐有限。

　　渣打首席欧洲分析师Sarah Hewin表示：“就连欧洲央行管理委员会的鸽派对此构想的热情也转淡了，因此我们预期这个政策不会实施。”

　　欧洲央行最新的经济预估？

　　除了最新经济预估外，本周将是欧洲央行新任首席经济学家连恩首次向央行管委会提出预估。

　　经济学家们表示，第一季经济增长情况好于预期，意味着2019年增长预期有望略微上调，不过变动不会太大。

　　对2020年的预估或许能更清晰地反映出决策者对于未来数月增长表现情况的预期。国际贸易紧张情绪及采购经理人指数(PMI)等主要经济指标表现疲弱，意味着欧洲央行可能会重申，经济前景面临的风险仍为下档，不过预计欧洲央行前瞻指引不会有变动。

　　若增长及通胀进一步走软，欧洲央行是否会讨论放松举措？

　　这个问题可能已经被欧洲央行行长德拉基通过转移焦点而回避。德拉吉一直表态，欧洲央行会在必要时动用一切可用的工具。

　　不过4月份的会议记录显示，欧洲央行担心欧元区经济成长比预期的还要疲弱，而且通胀预期继续下滑。

　　随着近期贸易紧张局势、令人失望的经济数据以及英国脱欧不确定性上升均加剧了全球经济衰退担忧。衡量通胀预期的指标——欧元区五年、五年远期损益平衡通胀率接近2016年所及纪录低位，约为1.25%，德国10年期公债收益率周五触及纪录低点。

　　这意味着，市场仍聚焦于欧洲央行有限的政策工具，以及如果经济增长和通胀进一步趋软，欧洲央行可以做什么。

　　意大利要求欧洲央行为政府债务提供担保，欧洲央行是否会就此发表评论？

　　意大利问题可能在利率决议后的新闻发布会上提及。意大利副总理、右翼联盟党领袖萨尔维尼呼吁欧洲央行为政府债务提供担保，从而使债券收益率维持在低位。自联盟党在欧洲议会选举取得成功以来，他对改变欧盟财政规则的呼声也更加高涨。

　　而与此同时，欧盟执委会则要求意大利对该国公共财政状况的恶化作出解释，这就为可能发生冲突埋下了伏笔。

　　芬兰央行行长雷恩上周否决了有关欧洲央行为政府债务提供担保的想法，欧洲央行副行长德金多斯表示，欧盟预算规则应该要遵守。德拉吉可能会重申同僚的立场。

　　总结

　　随着周二美联储主席在讲话上走钢丝——既表达了当前经济仍总体强劲，通胀符合预期，并无即刻重新放宽货币政策打算，但是同时又表示对于降息持开放态度，预计德拉基在讲话中也将沿用这一基调。

　　正如丹斯克银行此前所提出的那样，欧洲央行希望其在转变立场之前，能看到通胀的有效回升，尤其是在周二公布的通胀数据不及预期的情况下。

　　因此德拉基可能会重复此前的论调，即将当前的经济疲软归结于国际贸易局势，而不是内部因素，并可能会上调2020年之后的经济预期，但是同时可能会表示如果当前经济有进一步恶化的迹象，那么可能会出台更多的刺激措施。