德意志银行：三大理由做空美元/日元

　　德意志银行外汇策略师George Saravelos就发表研报指出，现在是抛售美元/日元的时候了，具体原因有三。

　　首先，美债收益率与股市之间的关系或将变为负相关。在此之前，美元/日元的汇率一直受到美国利率上涨及股市强劲的双重利好。但德银固收分析师认为，当美债收益率攀升至3.5%水平附近，股市和收益率同步上涨将变得十分困难。

　　 　　考虑到在过去的12个月中，日本整体投资环境由资本外流主导，美债收益率与股市的负相关性很有可能对美元/日元汇率带来负面影响。

　　这一现象对日元的影响大于利率上升的作用。在这一情境下，美债收益率飙高，美元/日元交易更少，汇率将出现大幅度修正下行。

　　其次，日本投资者将在115关口以上水平抛售美元/日元。德银的调查反馈显示，日本养老基金和职业投资人认为，在上述水平之上持有未对冲的美元，投资价值并不大。

　　目前，日本保证金投机者抛售美元/日元的水平已经刷新纪录。这一极端现象反映出日本当地对日元的看涨情绪，同时也符合德银分析师的评估——日元是世界上最便宜的货币。

　　第三，日本央行的“隐形缩减”政策依旧活跃。在7月的货币政策会议上，日本央行给出信号，增加了对日本国债收益率波动的容忍度。

　　Saravelos的研报则进一步指出，尽管10年期日本国债不太可能突破日本央行的目标上限，但随着收益率曲线日渐陡峭，更长期的债券收益率正在创下周期新高，有一定可能性上破目标。

　　综合考虑当地投资者强制平仓、美国中期选举的季节性因素及利率刚刚跨过至关重要的门槛等因素，德银认为，目前买入日元还稍显太早。但与此同时，日元估值的极端水平吸引力极高，德银看到上行风险远高于下行风险，因此“宁愿早买，也不晚买。”