四大风险需警惕 或将改变美联储2017年加息路径

　　北京时间5月4日02:00，美联储将公布5月利率决议，预计该联储将维持政策不变。从市场预期来看，至少在今年年中前，会是一段较为平静的时光。而2017年，或将是美联储十年来紧缩动作最频繁的一年。

　　美联储的政策制定者预计今年还将加息两次，将今年的加息总次数推升至三次，甚至比过去十年中加息次数的总和还要多。此外，他们还希望发布一份计划，以缩减4.5万亿美元的资产负债表，并且可能将在2017年底开始这一进程。

　　尽管预计美联储今年加息甚多，但经济学家认为联邦公开市场委员会(FOMC)将在本次为期两天的会议上维持政策不变，而仅对政策声明作出微调，届时可能将承认美国经济第一季度增长疲软。美联储可能将会维持6月加息的可能性，但并不会进一步加强6月加息的概率。

　　　　当前而言，5月份正是美联储在渐进加息道路上的短暂停歇，但是美联储身处在充满不确定的世界，仍然存在很多可能性将放缓或者提升美联储今年加息的步伐，以下则是罗列的一些因素：

　　基本面将影响缩表进程

　　美联储的双重目标包括促进充分就业以及维持通胀率稳定在2%左右，目前这两大目标都处于正轨。3月的总体通胀率稳定在1.8%，而不包括粮食和能源成本的核心通胀率为1.6%。美联储官员在3月预计第四季度这两大平均每个指标都将达到1.9%。当前，美国的失业率稳定在4.5%，和大多数决策者认为的符合健康就业市场的水平相一致。

　　与此同时，美国第一季度经济增长疲软，国内生产总值(GDP)年率增长仅为0.7%。美国经济表现仍需反弹，以满足美联储全年2.1%的增长预期；否则，美联储加息的前景预期将蒙阴。

　　如果经济增长或通胀超出美联储的预期，那么很有可能将敦促政策官员更快加息，或者比预期更快进行缩表。

　　纽约TD证券有限责任公司利率策略师戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示，美联储的政策前景主要基于经济基本面，如果经济增长和劳动力市场改善的趋势难以维持，那么将会导致美联储的加息步伐放慢；而如果经济升温，那么美联储将提前进行缩表。

　　欧洲选举仍存变数

　　美联储今年对国际形势的展望一直非常乐观，美联储主席耶伦(Janet Yellen)3月表示，“公平而言，全球经济表现正逐渐得以改善。”尽管如此，欧洲选举仍然是萦绕不去的潜在风险。

　　法国将于5月7日举行第二轮总统选举，届时中间派候选人马克宏(Emmanuel Macron)和极右翼政党“国民阵线”候选人勒庞(Marine Le Pen)将一决雌雄。此前，勒庞一直高调批判欧元区，并且勒庞胜选最终或将扰乱欧洲(美国最大的贸易伙伴)经济。在法国第一轮大选投票中，马克宏以卓越的优势领跑于勒庞，缓解了市场对大选结果的担忧。

　　　　而德国将于9月举行联邦选举。德国总理默克尔(Angela Merkel)试图梅开四度，并且默克尔相当有希望赢得大选，德国民粹主义政党在该国的支持率只有个位数。

　　地缘局势紧张不断

　　尽管如此，其他国际因素也笼罩着2017年的全球经济前景。朝鲜一直频繁试射导弹；而叙利亚战争不断，当前叙利亚内战已经进入第七个年头，“伊斯兰国”组织的恐怖袭击也带来持续的威胁。总之，这些都增加了对全球经济前景的不确定性和不可预测性。

　　戈德堡表示，地缘政治风险一直是困扰我们的重大因素，很难估计出这种风险，这是一种持续的不确定性来源。

　　美国财政存不确定性

　　在美国国内，经济面临两大财政风险。美国国会必须同意将在今年秋天的某个时间点提高债务限额，而近几年来，两党之间一决胜负导致市场不稳定；如果债务上限问题引发一场重大危机，那么就有可能束缚美联储的手脚。

　　随后，将是税收和支出政策。美国总统特朗普在竞选阶段承诺要投资基础设施建设并进行税收改革；如果这两种情况之中任一都能通过，那么将打击经济，刺激美联储更快加息。如果国会无法取得太多进展，可能将令市场失望，并导致经济增长降温。

　　值得注意的是，大多数美联储官员并没有明确地将财政变化因素纳入预测考量，尽管他们认为这将面临上行风险。这就意味着即使没有减税或者提高新的政府开支，经济也能达到他们的期望。

　　美联储对风险表示乐观

　　美联储主席耶伦在3月曾表示风险似乎相当平衡，这一点似乎并没有发生太大变化。因此，美联储很可能会维持政策路径不变。

　　摩根大通首席经济学家佛洛里(Michael Feroli)表示，5月的决议声明将非常像1月的声明，大体就是说“事情在取得进展，我们正走在正轨上”。

　　佛洛里预计美联储在5月将不会对资产负债表作出置评，虽然佛洛里预计美联储承认经济增长将暂时放缓，但佛洛里预计政策制定者将不会从根本上改变对经济势头的评估。这就令美联储选择开放：没有明确承诺未来必定加息，但也不排除加息的可能性。

　　不过，美国圣路易斯联储主席布拉德也坦言到，到今年年底前，将有很多事情将会发生。