拥有32年历史的港汇联系制度正在经历巨大考验

　　有32年历史的港汇联系制度正在经历巨大的考验：一方面是中国经济放缓所带来的下行压力，另一面则是美联储收紧货币政策的预期。即便近期资金持续流入香港，但是远期汇率依然暗示市场在押注港元脱钩美元。

　　长久以来，香港实行的联系汇率制度规定，港元与美元挂钩。这就意味着美联储一旦加息之后，港元也面临相应的升值压力。然而中国正在经历1990年代以来经济增速最慢期的现实又令港元承压。

　　法国巴黎银行经济学家Mole Hau表示，港元正处于两难境地。如果简单的跟随美元汇率波动的话，显然不符合实际经济情况——香港很容易受到中国大陆经济的拖累，包括香港楼市和薪资价格都会因此承压。

　　摩根大通驻香港房产和企业部门负责人Cusson Leung上周五（4日）曾表示，从2016年开始，香港住宅价格可能以年均5%-10%的速度下滑。

　　在1997-1998年和2008年金融危机期间，港元一直保持了强劲的表现，近期港元连续触及强方兑换保证水平亦暗示资金流入香港。但是即便港元的贬值压力并未体现在即期市场，但从远期汇市可见端倪。港元一年期远期汇价近期出现暴跌行情，创下雷曼倒闭以来最大跌幅。港元隐含波动率持续走高，已超过金融危机期间水平，创下2004年以来最高。

　　巴克莱认为，尽管短期内几乎没有迹象显示港元联系汇率机制将发生改变，但贬值的人民币也许会让大陆和香港政府改变这一机制更容易一些。香港金管局曾表示，钉住强劲且正在升值的在岸人民币会给香港物价带来下行压力（包括薪资、消费价格和房地产价格），或者结构性通缩压力。

　　而花旗认为，短期内，港元对美元联系汇率制度不会改变。长期来看，港元仍将采取钉住美元的汇率制度，并将在人民币可自由兑换的时候最终再钉住人民币。目前，港元联系汇率制度或可以禁得起区域性外汇市场波动。