经济衰退或成“跗骨之疽” 美股市场如何“扭转乾坤”？

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔并不是一个巫师，美联储也没有神奇的权力。

　　我们指出这一点是因为——基于我们听到的有关为何一切将很快“恢复正常”的论点，相当大的一部分分析师和投资者似乎不这么认为。

　　当然，他们并没有用那么多的文字拼出 “神奇 ”的部分。

　　但一种流行的V型复苏论点同样依赖于神奇的思维：认为由于美联储对眼前的每一笔企业债券都进行了反击，通过与美国财政部合作，将数万亿美元的资金喷到了各地--美国经济很快就会恢复正常，企业利润就会像橡皮筋一样弹回来。

　　这是不符合逻辑的。我们先用一个问题来解释一下原因。

　　如果美联储与国会联手，有消除经济衰退的神奇能力，你不觉得他们每次都会使用它吗？

　　换句话说，如果能按下一个按钮就能让经济危机消失，就像《黑衣人》电影中的记忆橡皮擦笔一样，那么政客们难道不会要求每一次经济衰退都用上这个机制吗，更何况是每一次危机？

　　如果美联储和国会能够让经济起死回生，那就意味着他们能够创造财富。

　　政客和央行行长能创造财富？真的能创造财富吗？

　　弗里德里希·冯·哈耶克和路德维希·冯·米塞斯或许有话要说。

　　我们的预感是，对于那些执掌美联储的人来说，“美联储将拯救经济”是一个方便的理由——就像一个失去平衡的人在不稳定的时刻伸出一把结实的椅背。

　　事实上，美联储确实发挥了重要作用，尤其是在危机时期。央行行长就像消防员一样。当你需要紧急流动资金的时候，你可以打电话给他们把火扑灭。

　　那么，同样，当央行的消防员拉响警报并投入到行动中时，并不意味着形势开始好转。这意味着时局非常非常糟糕。

　　当美联储决定承诺“无限制”购买债券，以空头支票支持信贷市场，并与财政部和国会合作提供价值数万亿美元的援助时，这并不是“戴上党帽”的时刻。

　　这更像是一个 “我们必须让病人不死 ”的时刻。

　　想一想一个车祸中失血过多的伤者。一个急诊室的护士拿着输血车来了。如果手推车上有一加仑的血，这是否是一个看涨的信号？

　　而哪个因素最重要：是推车上的可用血量，还是有多少血液成功输进病人的循环系统？

　　下面的说法看似简单明了。

　　中央银行可以购买债务，但不能带来利润。

　　它可以刺激企业放贷，但不能刺激消费支出。

　　它可以创造流动性，但不能提高生产率。

　　它可以印刷货币，但不能印刷繁荣。

　　这就是为什么美联储在这场大流行病中的行动可以被看作是必要的拯救因素——让房子不至于被烧毁，或者让病人不至于死在手术台上，或者两者兼而有之——但这些不是使经济复苏的东西。

　　前面我们说过，金融危机和实体经济的危机不是一回事。

　　在过去30年里，各种形式的金融危机屡屡发生。

　　但是，当前的实体经济危机在现代没有可比性，在此基础上再加上一场全球性的大流行病，意味着要找到历史上的平行，我们必须回过头来看90年到100年。

　　这意味着，虽然美联储可以帮助企业不至于倒闭，但它无法在帮助企业或美国消费者反弹方面发挥真正的作用。

　　比如说，如果一个公司的收入和利润的大块头都没了，那么借钱再便宜也无济于事。紧急刺激政策也无法弥补失去的2050万个工作岗位或消费者储蓄率达到39年来的高点。

　　同时，还有一个不算小的问题，那就是疫情仍在持续。

　　数据和科学有力地表明，这场大流行病不仅远未结束，我们还处于早期阶段。这一现实将继续影响收入和利润，即使大复盘成功(如果不成功，也会很残酷)。

　　这一点很重要，因为美国消费者在心理上受到了严重的冲击，同时也是对钱包的冲击，大疫情后的格局将以消费水平降低和储蓄率提高为特征，而这很可能是永久性的。

　　很少有企业能从中脱身，美联储也无能为力。部分收入和利润不仅仅是暂时的，而是永久的消失。它们不会全部回来。

　　以可口可乐(KO)为例，由于快餐连锁店、电影院、音乐厅、音乐会场馆、体育场馆、主题公园、大型户外活动等被取消或损失的销售，导致其全球销售量下降了25%。

　　其中的一些收入会回来的。但是，有多少，速度有多快？

　　或者以迪士尼(DIS)为例，它是所有蓝筹股中最蓝的公司之一，由于迪士尼乐园、度假村、游轮、电影票销售以及商场商店和其他场所的商品销售收入的损失，使其盈利受到了14亿美元的冲击。

　　其中相当大的一部分业务会回来，虽然我们不知道什么时候会回来。但同样的，有多少呢？

　　或者以星巴克(SBUX)为例，它在3月份最后一周的同店销售萎缩了60%至70%。

　　当星巴克全面重新开张时，它的门店将不得不重新配置社交距离规则。更多的空间将意味着更少的人流量和更少的人员流动。

　　但规定的额外空间可能不是问题，因为随着失业率接近大萧条的水平，数千万曾经认为一杯4美元拿铁咖啡没什么大不了的美国人，现在已经把它从清单上划掉了。

　　在新的节俭的世界里，星巴克将如何恢复昔日的辉煌？

　　或者，埃克森美孚(Exxon Mobil)的情况又如何呢？该公司的市值与网飞公司(Netflix)相当，而原油期货曲线一直到2023年7月都在每桶40美元以下。

　　这样的例子可以不胜枚举。

　　这些蓝筹股公司哪儿也不会去。尽管1200万家小企业可能会损失惨重，但是美联储可以保证他们的公司债券发行将是安全的。

　　但美联储不可能神奇地让消费者支出恢复正常。而美联储也无法通过加强社会疏导规则所带来的流量减少来弥补收入和利润的损失。美联储也无法安抚心理上受打击的消费者，或修复严重的实体经济断裂，或以某种方式击败病毒。

　　我们必须自己去做这些事情。而这将需要一段时间的时间。

　　更不用说，如果美国消费者看到的是永久性的心理转变，转向更高的储蓄率，这在逻辑上是可以预期的，那么2020年之前存在的消费支出总水平(约占美国经济的70%)可能在几个月内，而是几年内都无法实现。