宏大爆破(002683)：矿服业绩高增长 军工业务即将进入收获期

　　公司发布2019 年年报，报告期内实现收入59.02 亿元，同比上年增长28.88%；实现归母净利润3.07 亿元，同比上年增长43.33%。

　　投资要点

　　矿服板块加速成长，定增保障长期发展： 矿服业务目前是公司三大板块中规模最大的业务，收入约占70%，报告期内矿服板块中大客户大项目的效益良好，产能提升显著，实现收入42.94 亿元（+35.83%），实现毛利6.71 亿元（+29.46%）。根据2020 年公司定增预案，拟募集资金不超过176,753.29 万元，主要用于采购矿山工程机械设备，助力公司抢抓一带一路发展契机。

　　军工业务发展迅速，“1+N”的战略即将进入收获期。军工业务是公司战略转型重点板块，近三年板块收入复合增速高达68%，收入占比从2016 年1.95%提升至2019 年5.05%。明华机械是公司的军工业务平台，研制的HD-1 和JK 项目先后获得有关部门出口批复，计划于2020 年完成HD-1 项目的陆基型定型及空基型挂飞工作，还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。

　　机制创新巩固传统业务，提升公司资源整合能力：2019 年公司将主要矿服子公司股权注入子公司宏大爆破有限公司（拟成立宏大工程集团），将下属民爆相关子公司股权注入子公司民爆集团，通过资产整合加强内部资源共享，有效降低管理成本，提升公司市场开拓能力和品牌影响力。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为69.14 亿元、78.40 亿元、93.81 亿元，归母净利润分别为4.06 亿元、5.18亿元、6.58 亿元，EPS 分别为0.57 元，0.73 元，0.93 元，当前股价对应PE 分别为46X、36X 和28X。维持“买入”评级。

　　风险提示：HD-1、JK 武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。