当前市场放大了不确定性 IBM(IBM.US)当前估值被低估了

　　   尽管IBM提前公布了第三季度业绩，但其季度业绩仍让投资者失望。10月19日公布财报后，IBM股价大幅下跌，目前IBM因拆分给投资者带来的兴奋感已经消失。但这家科技巨头的估值有望大幅回升，尤其是在股价一路跌至115美元之后。

　　   云业务剥离

　　   第三季度，IBM营收同比下降2.6%，至176亿美元。尽管受卫生事件影响，这些数字并非完全令人失望，但市场仍对这家科技巨头重新陷入长期收入下滑的局面感到失望。

　　   投资者只需要看看第三季度各部门的业绩就能明白IBM为什么要拆分公司。该季度，云计算和认知软件部门的收入增长了9%，而其他部门的收入均出现下滑。系统部门目前的季度营收仅为13亿美元，规模相对较小，但全球业务和全球科技集团的营收均同比下降4%，总营收为104亿美元。

　　   云和认知软件业务同比增长了19%，而交易处理平台的收入下降了9%，认知应用的收入持平。从本质上说，云计算是唯一在增长部门。

　　   全球业务和技术部门的云业务增长了近10%，而总收入却出现了下降。过去12个月，该公司的云计算总收入达到244亿美元，经剥离业务和货币调整后增长25%。

　　   这种增长表明，该公司其他部门的收入大幅下降。IBM在市场超万亿美元的混合云市场上正在争夺新商机，但该公司不能放弃云以外的500亿美元营收基础。更不用说，IBM并没有明确说要将其它业务并入新的云业务。

　　   深层价值

　　   要想推高股价，这家科技巨头需要就如何恢复收入增长提供一些指导。首席财务官未能就季节性强劲的第四季业绩提供指引，导致股市出现令人失望的反应。该公司暗示更多的经济不确定性对这一过程没有帮助，并增加了对该公司为了摆脱部门管理而拆分的担忧。

　　   在第三季度财报电话会议上，新任首席执行官阿温德·克里希纳(Arvind Krishna)阐述了拆分为两家公司带来机会的理由:

　　   作为独立的业务，每个都可以利用各自的使命。两家公司都将更加灵活地专注于运营和财务模式。双方都将有更大的自由与他人合作，并将使其投资和资本结构与战略重点领域保持一致。

　　   虽然这是事实，但管理层没有说明拆分后的部门作为一家独立公司会有什么更好的表现。在这种情况下，股价将难以反弹，而且剥离工作要经过漫长的一年才能完成。

　　   尽管过去两季业务环境严峻，但IBM过去12个月仍录得1580万美元营运现金流和108亿美元自由现金流。自由现金流很容易就能支付每年60亿美元的股息，股息收益率为5.7%，即使目前该公司仍处在在艰难的环境下，但派发股息尚未停止。

　　   IBM为股东提供了巨大的价值和强劲的股息收益，但该公司需要更好的业务解决方案来回报股东。新任首席执行官需要实现整体增长，而不仅仅是通过有利的增长动力剥离部分业务。

　　   其每股收益有望重返12美元，而卫生事件之前的目标为14美元。虽然IBM知道随着时间的推移，业务将会恢复正常，但缺乏指导和公司拆分的不幸之处在于，二者之间的脱节导致之前高达15%利润率目标落空，而IBM应该通过其混合云产品把握正在增长的市场。

　　   总结

　　   投资者从中得到的关键教训是，IBM的股票仍然很便宜，但该公司需要在卫生事件后重建整个业务，以推动股价走高。云计算业务的增长是积极的，但其深层价值只来自于随着2021年的推进，这些损失的收益被收回，而不是公司的拆分。