澳大利亚降息、美联储心动 全球“降息潮”开启

　　本周二，澳大利亚联储宣布了34个月以来的首度降息，尽管该央行受到的关注度不高，但此举的象征意义极强——在贸易不确定性加强、全球经济前景走弱的背景下，“全球降息潮”很快就会到来。

　　这波浪潮可能愈演愈烈——澳联储打响头炮，印度央行或在明天(6月6日)的政策会议结束后宣布降息，而美联储今年降息的概率已近九成，原本计划启动加息的欧洲央行可能也正暗暗考虑如何再宽松。

　　关键问题在于，这种全球格局下，究竟对投资者意味着什么？对中国又有怎样的溢出效应？

　　澳联储降息只是开始

　　澳联储宣布下调现金利率(CashRate，澳大利亚基准利率)25个基点至1.25%，符合市场预期。这是澳大利亚联储自2016年8月以来的首次降息，此举是为了应对疲弱的通胀和经济增长，以及不断上升的失业率。

　　“我们不认为降息是一次性的，预计澳联储会在三、四季度继续降息。”牛津经济研究院经济学家戈达德(TysonGoddard)对第一财经记者表示。

　　他认为，刺激效应主要通过影响货币(澳元)贬值来实现，尽管澳元的贬值已提前被市场反应，降息将帮助澳联储主席菲利普·洛威(PhillipLowe)将失业率降至5%以下，从而推动工资更快增长，但国际经验表明，即使失业率接近4%，也需要一定时间来刺激更快的通胀。

　　尽管澳大利亚的就业率仍算可观，但薪资增速始终无法加速，“因此通胀也持续低于澳联储的目标，随着全球下行风险加剧，通胀预期开始滑坡，澳联储也决定用剩余的刺激方式来鼓励就业。从5月的会议开始，央行与市场的沟通就开始变得更鸽派，表明即使失业率低于5%，也不会担心通胀。”戈达德对第一财经记者称。

　　澳联储绝不会是唯一一家降息的央行。其实，早在今年2月7日，打响“降息第一枪”的是印度央行，由于其意外宣布降息25个基点，为2018年8月降息以来的首次，当时多家央行更是大幅下调通胀、经济增长预测。

　　如今，印度可能很快再度行动。“预计在6月3~6日的议息会议结束后，印度央行会宣布降息25基点至5.75%，目前印度通胀温和，降息将支撑经济增长。近期，印度生产总值(GDP)增速弱于预期，全球增长放缓的担忧以及油价大跌都提升了降息空间，央行行长也充分具备降息的意愿。”渣打南亚首席经济学家萨赫(AnubhutiSahay)对第一财经记者称。

　　当然，一些因素可能会让印度央行决定推迟降息，例如，该行可能想等到6月底二十国集团(G20)会议召开，以及观察即将到来的季风季的影响，并等候7月5日印度2020年财年的预算提案。不过可以确定的是，降息只会迟到、不会缺席。

　　美联储年内降息概率大增

　　其实，早在去年四季度，就有机构预计新兴市场会陆续降息，但令人万万没想到的是，美联储加入“降息潮”的概率近期正大幅攀升。而在今年4月，几乎没有一家机构认为美联储2019年会降息。

　　不过，随着外部不确定性持续增加，降息概率开始大幅飙升。摩根士丹利预计，在最差情景下，预计美联储2020年春季前就会降息至0。

　　巧合的是，周一，美联储首次谈“降息”的条件。圣路易斯联储主席布拉德认为，由于美国通胀疲软，令美国经济增长的风险不断上升，美联储降息“可能很快得到保证”，3个月与10年期关键美债收益率曲线倒挂也支持降息。该言论发布后，联邦基金利率期货市场预期年底前降息概率接近98%。

　　此外，降息的预期攀升也与美国近期经济数据弱于预期有关。例如，美国5月Markit制造业PMI终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间；美国5月ISM制造业指数52.1，创2016年10月以来新低。就业指数创2017年来最低。

　　4月29日公布的美联储更青睐的通胀指标——去除了食品和能源后的核心PCE物价指数，同比涨幅仅为1.6%，创2018年1月以来的14个月最低。

　　美联储主席鲍威尔认为，这主要由于资产管理服务费用、服装等价格和机票价格走低所致，都是间歇性因素，因此他认为利率应该可以在当前水平维持很长一段时间。

　　然而，5月公布的通胀数据依然只有1.6%，且今年第一季度核心PCE物价指数年化季率升幅下修至1%，为三年来最低增速，这让“间歇性因素”这个借口很难再站住脚。

　　近期，鲍威尔也会公开发表演讲，因此各界都在关注其措辞的细微变化。

　　如何影响中国？

　　那么，这一全球趋势的转向究竟将如何影响中国？

　　首先，“全球宽松潮”是全球经济承压的一个缩影，中国既受到全球影响，而为全球经济增量贡献近30%的中国更深刻地影响着全球。

　　“在全球增速放缓背景下，中国下半年需要继续推进更多政策来稳增长。经济增速下行可能被此前的‘抢出口’所部分抵消(尤其是在5、6月)。”野村大中华区首席经济学家陆挺对第一财经记者表示。

　　至于中国的货币政策会如何调节、会否受到“降息潮”带动，民生证券首席宏观分析师解运亮对第一财经记者称，“货币政策大水漫灌不是选项，近期政策不再高度依赖逆周期调节，主要因为还需要预留一些政策空间，用于缓解2020年的经济增长压力。”

　　因此，机构普遍认为，目前仍维持“股弱债强”的逻辑，但债券“高不成低不就”，预计10年期国债收益率将达3.1%~3.2%的区间。此外，人民币的贬值压力或将随着美联储降息部分减弱。法国外贸银行预计，美元指数会在未来12个月走弱至93.51。