半年狂赚7亿美金还不够 身在币圈的比特大陆为何心系AI

　　素有“数字货币矿机霸主”之称的比特大陆正式开启上市之路。近日比特大陆在港交所递交的招股书显示，比特大陆2018年上半年营业收入为28.45亿美元，净利润7.43亿美元。而三年前，比特大陆的营收不过1.37亿美元，净利为0.48亿美元。

　　根据计算，自2013年成立以来，比特大陆营收的年复合增长率达328.2%，利润年复合增长率为279.9%。但从比特大陆的招股书来看，公司亮眼业绩表现的背后却存在着一丝隐忧，那就是公司的营收高度依赖于数字货币矿机的销售，尤其是比特币矿机和比特币现金矿机的销售。

　　对于资本市场而言，一家上市公司的股价，很大程度上取决于投资者对于公司未来的发展预期。然而，在今年上半年数字货币市场持续回调的背景下，比特大陆的毛利率以及矿机的售价均出现了一定程度的下滑。对此，公司也在招股书中提示了诸多相关的风险。从未来的发展方向来看，比特大陆似乎正在将希望寄托于公司AI业务的发展之上。

　　公司营收高度依赖比特币矿机销售

　　从比特大陆的招股书来看，公司的营收高度依赖于矿机的销售，尤其是比特币矿机和比特币现金矿机的销售。

　　招股书显示，比特大陆主营业务有四个：矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿。从2015年-2018年上半年，矿机销售收入在公司的营收占比不断增高，2018年上半年，公司矿机销售的收入在营收占比已经高达94.3%。可以说，比特大陆的营业收入，大多来自于数字货币矿机的销售。　　比特大陆各项业务营收情况数据来源：比特大陆招股书 　　而在比特大陆销售的矿机中，比特币矿机和比特币现金矿机这两类矿机的销量最大。招股书显示，2015年、2016年、2017年以及2018年上半年，上述两类矿机的销量分别占比特大陆矿机(不包括辅助配件)总销量的100%、99.7%、96.5%及73.2%。

　　也就是说，尽管随着数字货币类型的增多，比特大陆也陆续研发除了其他类型的矿机，从而使得前述两类矿机销量占总销量的比重有所下降，但其仍是比特大陆最重要的收入来源。

　　数字货币陷回调，矿机销售或将遇冷

　　数字货币矿机的销售，无疑和数字货币市场行情息息相关。国盛证券表示，从投资角度而言，比特币矿机可以视为比特币价格的“看涨期权”，正是因为矿工对未来币价持看涨态度，预期未来的挖矿收益会增加，从而加大了矿机的需求，相反地，在币价下跌的时候，矿工可能“反手平仓”，减少矿机投入，矿机市场风险在于比特币价格可能持续下跌致下游挖矿需求降低。

　　值得注意的是，今年以来数字货币市场剧烈缩水，整体的市值较年初高点的8000多亿美金蒸发了6000多亿美金，其中最具代表性的比特币，在2017年末达到14166美元的高位之后便进入了下跌之中，目前，比特币的价格在6000美元上方徘徊。

　　国盛证券指出，从截止到6月末的数据看，矿机厂商的数据依然靓丽，但如果比特币价格依然维持现状甚至进一步下跌，则下半年厂商出货情况极有可能恶化。

　　事实上，比特大陆今年上半年的毛利率确实出现了明显的下滑，招股书显示，公司2015年毛利率为52%，2016年为54.4%，2017年为48.2%，而2018年上半年则为36.2%。比特大陆对于毛利率下滑解释的原因之一，就是比特币价格的下降。

　　除了要面临数字货币市场的波动之外，销售高度依赖于比特币矿机和比特币现金矿机的比特大陆还要面临一个问题，那就是比特币是会挖完的。

　　自诞生之日起，比特币就设置了2100万枚的总供应量上限，也就是说随着时间推移，比特币产生数量越来越少，“开采”的过程也将越来越难。这意味着“挖矿者”能获得的收益越来越低，也从而将影响到比特币矿机的销量。

　　比特大陆在招股书中坦言称，公司主要矿机的平均售价从2017年上半年的1171美元减少至2018年上半年的992美元，原因就是网络挖矿难度增加，导致每单位加密货币矿机的预期经济回报减少。除此之外，比特大陆担忧的风险之一，是当所有比特币均被挖掘时，公司适应新业务的能力以及如何保持对公司产品的定价能力。

　　AI或成公司未来发展方向

　　事实上，从招股书来看，比特大陆也已经意识到了相关的风险。在长达44页的风险提示中，比特大陆耗费了不小的篇幅提示与数字货币以及比特币相关的风险。其中包括，加密货币可能无法维持其长期价值及加密货币市值的波动可能对业务和经营业绩产生不利影响的事实；用户对比特币及其他加密货币的信心折损可能对业务、经营业绩及财务状况产生不利影响的事实等。

　　比特大陆还在招股书中表示，“加密货币的市值下跌、竞争加剧、不可预见的技术创新、出现替代的主流加密货币或政府政策、法规或整体经济状况转变等若干可能的原因，或会导致我们增长率下降……此外，鉴于加密货币的波动性质，且我们的业务及财务状况与加密货币的市价息息相关，故难以根据我们有限的经营历史或过往表现评估我们的业务及未来前景。”

　　与之相反的是，在比特大陆的未来规划中，却很少谈及数字货币与矿机业务，而仅仅只是笼统的以区块链业务作为概括。具体来看，比特大陆在招股书上披露了未来三个方面的策略：

　　1、继续投资于研发，以巩固我们在芯片设计领域的领先市场地位；

　　2、推动我们在区块链行业的布局。。。。。。继续巩固区块链基础设施，并支持区块链应用的发展；

　　3、继续投资于AI并推动AI技术和解决方案的商业应用。

　　另据媒体统计，在比特大陆的招股书中，提到区块链95次，出现AI及人工智能有211次，AI芯片则有70次。比特大陆对于AI领域，似乎有着别样的期待。

　　值得一提的是，早在2017年第二季度，比特大陆就已经推出了首款AI芯片BM1680，并在2018年第二季度推出第二代AI芯片BM1682。比特大陆自称，公司的AI芯片BM1682在2018年百度开发者大会上展现出优越的性能。

　　不过对于上述AI芯片的销售情况，比特大陆并没有进一步的披露，但是从招股书中可以发现，2018年上半年，矿机销售、矿池运营、矿场服务、自营挖矿四个业务收入占到了比特大陆总营收的99.9%，其他业务的收入占比则仅为0.1%，为223.1万美元。也就是说，2018年上半年，比特大陆AI芯片的销量最多也就是223.1万美元。

　　不过，尽管AI芯片销量寥寥，比特大陆对于研发费用的投入一直在提升。数据显示，2015年，比特大陆投入研发的费用仅为570万美元；2017年，这个数字提高到了7260万美元；2018年仅半年时间，比特大陆就已经投入研发费用8700万美元。招股书也显示，本次融资所得将部分用于高科技AI芯片、AI应用的研发及扩大生产，以及用于建设、发展研发中心及采购研发设备。

　　(：DF010)